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江淮汽车调研纪要
九连阳
2022-06-29 00:08:37

江淮汽车调研纪要 江淮汽车调研分享 1.江淮和华为的合作模式与小康一致江淮将和华为采用智选模式合作造车华为深度参与 到产品定义核心零部件选用营销服务体系等领域合作车型还会进入到华为的终端店面 进行销售合作车型定位在 20-35 万这个区间江淮将投入近百亿资金打造全新工厂新 车从设计到生产制造销售需要 12 至 16 个月在全国华为门店销售2.江淮目前和蔚来汽车合作进展顺利单车收入 2 万元净利润大约 2000-2500 元去年扩 建后的工厂产能年产量为 30 万辆蔚来汽车的高端车型ES 系列和 ET 系列均在这个工厂 生产制造蔚来汽车在合肥新建的产业园将为蔚来汽车提供整个供应链体系年产量 100 万辆江淮也会继续参与投资但是投资总额会控制未来新工厂江淮将更多会提供运营管 理服务一期工厂产能 20 万辆一年已经基本完工双方近期会就未来合作签署新的收入 和利润分配协议江淮在与蔚来汽车合作的代工利润率会大幅提升3.与大众的合作是江淮未来发展最为看重的一点大众安徽不止有 MEB 平台和针对生产奥 迪保时捷等高端车型的 SSP 平台更是拥有可以独立自主决策的全球研发中心随着大众 汽车安徽数字化销售服务有限公司于 5 月 10 日在合肥正式成立意味着大众安徽正在 形成包括生产研发测试市场营销与客户服务在内的完整价值链这就意味着在大众 和江淮的合资公司体系内不止是生产整车整个产业链获得的收入技术支持收入和专利 费用未来也相当可观比如上汽和一汽都需要支付给大众安徽技术支持费用6 月 22 日大众安徽首台白车身于其 MEB 工厂的全新车身车间下线标志着大众安徽首款 新能源车型的试制生产取得重要进展大众安徽正在全速推进生产工作预量产车将于今年 下线2023 年中实现量产大众安徽 MEB 工厂车身车间在大众汽车集团内首次采用了Inline measurement 2025技术该技术能够实现所有白车身的生产线在线测量从而提升 整个生产流程的效率和精度此外车身车间共有约 900 个机器人并在 50 个机器人工站 采用前沿的视觉补焊技术这在集团位于中国的 MEB 工厂中亦尚属首次大众安徽的一期车间年产量 30 万辆预计明年上半年启动二期工厂投资预计投资金额在 200-250 亿左右年产量 30 至 50 万量大众安徽今年设计了 5 款车型定位比以往的大众 车型更加的符合现代审美采用了领先的电动化和智能化系统第一款车型是 SUV定价在 二十万元左右主要销往欧洲市场明年交付大众安徽是大众新能源车的全球制造基地预计初期在欧洲市场会供不应求不用担心国内 ID 系列销量不好的风险再次出现4.思皓是大众安徽品牌但给江淮无偿使用且没有品牌的使用期限收益完全归属上市公 司销量在 10 万辆每年即可实现盈亏平衡排除疫情和芯片电池供给不足原因单月意向 订单已经过万定位在 10 万左右的平价电动车但却采用了华为地平线中科创达等合 作伙伴共同打造的智能座舱品控由大众工程师团队全程参与预计未来可以取得 30 万辆 的销量每年规模效应下年销量 20 万辆以上平均单车净利润将达到 5000 元以上5.江淮的轻卡和商用车目标是全国第一销量 50 万量每年今年预计能做到 30 万辆可实 现 10 亿以上的利润6.未来江淮汽车所有的新车型均为电动化和智能化车型不会再有传统的油车而且江淮 更偏向走换电技术路径7.江淮在未来一年内将有三笔大额投资与华为合作建厂预计投资百亿与大众共同投资二 期工厂预计投资 50 亿左右投资蔚来汽车的新产业园预计投资数十亿在百亿以上投资 支出的压力下这就要求管理层考虑把市值做大至千亿以上市场化发行定增募资8.合肥市立志成为全球新能源汽车最大最强的产业基地而江淮汽车作为合肥国资委的整 车制造的唯一亲儿子在获得土地厂房政府补贴以及政府对接外部龙头企业介绍合作伙 伴等领域有着绝对的优先权和优势综上所述江淮估值体系如下 为华为合作板块对标小康 1100 亿市值考虑到还有小康奇瑞北汽等竞品出现估值 600~700 亿蔚来汽车板块未来三年在蔚来汽车产量达到 50 万辆时代工为江淮带来 12~15 亿以上的净利润估值 500 亿大众安徽未来将成为大众全球的最核心智能汽车制 造基地且销售为全球市场未来三年两个工厂产能将达到 60~80 万辆每年利润也将达 到百亿级江淮持有 25%的股份估值千亿思皓 30 万量的销售为江淮也能带来 12~15 亿 左右净利润轻卡和商用车的利润则接近 15~20 亿净利润二者合计估值 750~1000 亿
江淮整体利润在三年后有望达到 70~100 亿估值 2100~3000 亿



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