1.植物提取行业领军者

莱茵生物成立于2000年，是一家专业从事植物提取产品研发、生产及销售的龙头企业，2021年实现收入10.53亿元（+34.40%），归母净利润1.18亿元（+37.74%）。公司核心植物提取业务2021年增速达58.24%，其中天然甜味剂业务占比60%，同时公司积极在美国布局工业大麻、茶叶等其他提取物业务，力争打造植提细分龙头单品。

发力天然甜味剂业务，实现全球全产业链布局

公司主营业务为植物提取业务，具备天然甜味剂、工业大麻提取物、茶叶提取物等大单品，重点发力天然甜味剂业务。公司主要产品包括天然甜味剂（包括罗汉果、甜叶菊等）、风味剂、保健食品原料等。其中大单品天然甜味剂、工业大麻提取物及茶叶提取物的表现强劲，市场地位具备优势：

1）天然甜味剂：产能及年度销量居全球天然甜味剂前三；产品主要包含甜叶菊提取物、罗汉果提取物等；

2）工业大麻提取物：公司在美国工业大麻CBD提取产能排名全美第一；产品主要是医用CBD、CBG、CBN、水溶性CBD、全谱油、广谱油等；

3）茶叶提取物：公司茶叶提取产品市场份额排名第一；主要是茶多酚、茶多酚棕榈酸酯、速溶茶、茶氨酸、茶黄素等

4）其他提取物：主要包含红景天提取物、积雪草提取物、葡萄籽提取物、莽草酸提取物、桑叶提取物、牛至提取物等

公司业务覆盖全产业链，打通上游种植与下游营销，实现全球布局。公司通过在上游建立合作种植基地及收购等方式打通上游农业，同时在下游积极布局全球营销中心，实现三大生产基地、四大营销中心、五大研发中心的全球全产业链布局。
2.我国植物提取行业有望保持10%的稳健增长

2017-2021年行业规模由275亿元增至407亿元，2025年行业规模有望突破600亿。在2020年国家《“十四五”发展规划》的推动下，各省市陆续出台关于植物提取行业的支持政策，加快植物提取技术等科研成果的转化和产业化进程，行业已迈入黄金发展期。
3.代糖景气度持续提升赛道火热

无糖概念已逐步成为全球食饮公司推新的核心卖点背景下，植物提取技术工艺的成熟和高甜价比带来的低成本加快了天然甜味剂的替代进程。

我国无糖饮料市场规模2016-2021年CAGR高达39.3%，在整体饮料市场中占比也从1.0%提升至3.5%。
国外糖税征收+国内控糖计划推广，健康风向标加快天然甜味剂迭代。自2016年WHO提出向高糖食品、饮料征收糖税的提议以控制蔗糖添加量以来，全球各国已逐步将降糖提升至国家强制管控层面，相继实施征收糖税的法规。我国2017年也发布了《国民营养计划(2017-2030年)》，提出积极推进减糖的健康生活方式；2019年发布《健康中国行动(2019-2030年)》，提出人均每日添加糖摄入量不超过25g；2021年发布《减糖白皮书》，预计未来5年我国零糖饮料行业均将保持双位数的快速增长，且高端代糖有望兴起成为新的潮流。

4.全球大麻行业预计2024年将达到587亿美元

根据NewFrontierData数据，中性假设下2020年全球大麻行业市场规模约为294亿美元，预计到2024年全球大麻行业市场规模将增加至587亿美元，20-24年CAGR为18.88%。其中2020年工业大麻仅占比19.39%。
美国CBD行业迎来高速增长期，市场需求加速释放。根据BrightfieldGroup的数据，2019年美国CBD市场规模为42亿美元，预计2025将达到168亿美元，20-25年CAGR高达32%。相比于传统的大麻，CBD具有更好的商业附加值，从最初的用于生物制药到美容美妆再到保健品，特别是软糖、雾化等快速增长产品类型大大增加了CBD的市场需求。截止到目前为主，诸如可口可乐、万宝路、科罗娜等众多品牌都已经宣布加入对CBD的研发中

。

公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效显现。22Q1公司共实现营业收入2.82亿元，同比增长27.76%，归母净利润0.38亿元，同比增长78.44%，扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长128.35%。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；同时公司于2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力稳步提升。
美国合法州数量持续增加，74%民众可合法使用医用大麻。

伴随21年四个新州（CT、NM、NY和VA）成人用大麻合法化，两个州（AL和MS）医用大麻合法化，使得截止到21年年底美国高THC大麻成人用合法化州达到19个和高THC大麻医用合法化州总数达到39个。同时根据NewFrontierData对州合法化努力的分析，确定9个州有成人使用大麻合法化的巨大可能性，将带来约6700万的新增人口；还有9个州可能在2030年之前将医疗用途合法化。
5.建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利

公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”，现已正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，已被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50%。

同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心，积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发，为客户提供更多应用解决方案，持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。

订单方面，公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。

6.盈利预测

公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期，同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，预计公司 22-24 年营收为 17.45/25.74/36.38 亿元，同比增长 65.68%/47.53%/41.34%，净利润为2.10/3.54/5.50 亿元，同比增长77.60%/68.15%/55.35%