核心逻辑：

1）2022年酒店行业困境反转节点下，催生出旅游大消费信息产业新的发展机遇

今年上半年，随着各地疫情得到控制，我国酒店行业开始逐步回暖。各酒店企业均在努力复苏，酒店板块投资热度保持高涨态势，其中君婷酒店、锦江酒店均已大涨。数据统计，酒店业4月RevPAR（每间可销售房收入）仅仅为2019年同期54%，但从5月中旬起，中国境内整体平均RevPAR恢复2019年同期的65%-70%左右。与此同时，国内大部分城市及地区的疫情防控措施也在逐步放松；考虑到旅游大消费信息板块估值较低，未来将有望成为新的增长点。

2）受益于新一代云PMS系统的推广及落地，石基信息有望量价起升

石基信息主要致力于为酒店、餐饮等大消费行业提供一体化的信息系统解决方案和服务；石基在全球酒店SaaS用户数超过79,000户、其自主酒店管理软件在中国五星级酒店市场的占有率60%以上，在中国市场居领先地位。公司全面整合了前台管理系统(PMS)、酒店餐饮信息系统(POS)、酒店后台管理系统(BO)以及其他管理系统(CRS、LPS、CRM、PGS等)，使公司的各类产品融合成为一个功能完整覆盖、技术全面领先的整体信息化管理解决方案。随着国内疫情防控措施放开，酒店等行业复苏明显，石基在国内洲际、半岛酒店的云PMS系统试点及上线进度有望提速，新开业酒店系统上线、存量酒店系统替换将有序快速推进，公司业绩面将快速迎来拐点。

3）石基产品的推广及试点即将加速，公司将迎来业绩反转

考虑到当前国内外疫情均更为可控，酒店业正持续复苏，尤其是欧洲等海外市场疫情防控在今年3月以来就已经放开，石基产品的推广及试点应也随之加速。公司所处行业为云计算，其可比公司为金山办公、广联达、用友网络。可比公司2022年平均PS为11.90倍，考虑石基信息SaaS收入增速远高于其他可比公司，给予一定估值溢价，按照15倍PS计算，对应价格为34.91元，相比2022年7月26日收盘价14.79元有翻倍空间！

核心驱动：

后疫情时代消费复苏，催生出旅游大消费信息产业新的发展机遇

今年国内大部分城市及地区的疫情防控措施在逐步放松。根据界面新闻数据，自5月26日以来到6月25日的一个月，全国至少16个省份的部分地区先后发布了48项疫情防控调整政策，约87.5%的政策是放宽。随着防疫政策放宽，酒店旅游等行业复苏明显。根据民航资源网数据，6月24日至26日，民航单日航班量连续3日突破10000班，分别达到10609班、10083班、10198班，总体恢复至疫情前约60%；单日旅客运输量分别达89.6万人次、83万人次、85.1万人次，恢复至疫情前约49.4%。

酒店IT云化大势所趋，打开千亿级市场空间

酒店物业管理系统（PMS）是可以让酒店或酒店集团实现前台功能管理的平台。酒店管理软件包括前台、后台、信息服务三大部分，PMS是最核心的部分；PMS一方面使得酒店与外部渠道进行直连，实现在线交易和在线服务，另一方面存储大量的关于酒店的房态、房价、入住历史、用户和消费等数据，是酒店数据的重要来源。同时，POS（餐厅收银系统）、DOTS（酒店分销系统）、PGS（银行收单系统）、ACC（财务管理系统）、PICC（供应链管理系统）、IDS（多媒体信息系统）等都是重要模块；对于连锁酒店集团来说，CRS（集中预订系统）也是必不可少的。

各大酒店核心业务需求不同，具有充分的行业know-how的公司才具备行业竞争力

在集团酒店中，因为多品牌战略的需要，不同品牌之间业务需求的不一致，部分头部企业会有多个PMS标准。加上近年来各类创新应用系统的使用和相应的接口，有的酒店或集团甚至有高达20余套业务系统在运行，因此产生了因大量个性化需求而衍生的边际定制型功能。

由于酒店行业的软件产品，是其业务流程、运行规则、交易方法、管理理念、交互方式等诸多业务层面的体现和实现。而这需要相关信息化公司在该垂直领域长达多年的专业积累，才能将行业知识内化为软件产品。因此，云PMS软件的技术壁垒在于相关信息化公司是否有能力标准化酒店行业的流程链条、是否具备酒店行业较强的行业know-how。新型SaaS模式下的云PMS创业厂商，特别是以微服务架构搭架的面向中高端及大住宿全业态的云端PMS产品，有以下技术壁垒：

1） 需要通过对酒店集团核心业务的梳理，将具有共性的、可共享的业务和数据信息如订单、会员、协议单位、客史等筛选出来，将其从传统的前台PMS系统拆分分离并提升到中台，从而组成中台的基本业务平台；

2） 需要将权限、订单、会员、账务、支付、应收账、配置等共性的、可共享的业务和数据拆分成不同微服务模块组件，通过对不同微服务模块组件的组合以支持不同类型下的业务请求；

3） API的标准化需要构建接口中台，其核心就是应用程序编程接口API；这样酒店引入的创新应用只需要通过和API发生交互即可完成所有的应用。

石基信息——全球酒店管理SaaS领军，国内行业中一枝独秀

大消费IT引领者，国内酒店信息化龙头

公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统解决方案提供商之一，能够为从高星级到较低星级直至经济型连锁酒店提供自主知识产权的完整解决方案，目前公司在国内的酒店客户总量依然超过13,000家，公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%，在中国高星级酒店市场居领先地位。目前公司已经形成了较为完善的能够满足国际酒店集团需求的产品——石基数字饭（酒）店信息管理系统平台（IPHotel）；其中包括支持多物业、多语言、多货币处理、全球部署的全面满足国际酒店集团管理需求的基于公有云的纯SaaS收费方式的新一代酒店管理系统石基企业平台-酒店业解决方案SEP、餐饮云管理系统Infrasys Cloud，针对中国本地经营但采用国际化管理方式的完全公有云部署的采用SAAS收费方式的云PMS-Cambridge等。

公司近年来营收稳定增长，核心业务销售毛利率保持较为稳定

2019年至2021年，公司分别实现营业收入45.90/54.58/68.05亿元；实现净利7.59/8.09/2.73亿元，其中，2021年净利润下滑主要是由于云产品大量研发投入导致。

石基信息已形成巨大品牌惯性，云收入绝对规模持续提升

由于各家云PMS供应商的产品缺乏兼容性，对外系统封闭，酒店通常选定了某一家云PMS系统一般不会轻易更换。公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。由于海外受疫情的持续影响，不计私有云和HOST（托管）方式软件收入，公司SAAS业务实现2021年度可重复订阅费（ARR）25847.50万元，相比2020年12月底ARR 20,472.51万元增长约26.2%。企业客户门店总数约8万家，平均续费率超过90%。

公司在技术应用、数据安全方面具备较强市场核心竞争力

公司以云架构为基础的新一代石基企业平台-酒店业解决方案自2015年就开始设计并通过试点打磨，致力于为酒店管理集团提供极具扩展性且最先进的技术和架构，其开放性的架构让系统之间的互通互联操作便捷，其中核心的是开放的API可以让不同应用程序实现无缝对接从而让各个业务管理系统/业务系统与第三方设备之间的对接更方便，数据整合更容易。同时整个平台的功能也在不断丰富，增加了如餐厅理、餐位管理、数据智能、休闲娱乐和Spa管理等功能。

公司投入大量的资源包括顶尖的技术投入、专业人才投入等旨在建立一个安全防控完整的闭环流程，即从安全风险的识别，到使用合适的安全管理和数据治理策略，再到安全防控措施的具体实施落实，再到对防控措施进行结果跟踪和检测，来确保系统的高效运转。公司的数据安全管理系统是通过国际ISO27001认证的，该认证誉为国际上最严谨、最权威，也是最被广泛接受和应用的信息安全领域的体系认证。

业绩预测：

22年1月，公司公告北京王府半岛酒店已确认向石基新一代云PMS产品成功迁移。但随后上海地区的疫情使公司云PMS在国内上线推广的进度有较大延迟，尤其洲际酒店集团在上海拥有/授权管理多家酒店。随着国内疫情防控措施放开，酒店等行业复苏明显，石基在国内洲际、半岛酒店的试点及上线进度有望提速，新开业酒店系统上线、存量酒店系统替换将有序快速推进。

考虑到当前国内外疫情均更为可控，酒店业正持续复苏，尤其是欧洲等海外市场疫情防控在今年3月以来就已经放开，石基产品的推广及试点应也随之加速。公司所处行业为云计算，其可比公司为金山办公、广联达、用友网络。可比公司2022年平均PS为11.90倍，考虑石基信息SaaS收入增速远高于其他可比公司，给予一定估值溢价，按照15倍PS计算，对应价格为34.91元，相比2022年7月26日收盘价14.79元有翻倍空间！