1、事件驱动:VR设备即将迎来密集发布,9月pico新品、10月meta新品、明年1月苹果新品。机器视觉中的核心—生物识别滤光片门槛较高,目前可做生物识别滤光片的只有水晶光电五方光电,东田微3家。
2、滤光片重要性。滤光片仅有半个指甲片大小、0.21毫米厚,作为摄像头模组的必备组件,对实现人脸识别、AR/VR等生物识别功能起到至关重要的作用,能有效改善光学成像时的眩光、鬼影、偏色等问题。滤光片也是高像素手机摄像头的重要部件。全球每生产5部手机,就有1部的滤光片是公司制造。
3、产业链对比。从光学产业链毛利率来看,镜头厂商的毛利率较高,可达到70%。滤光片龙头的毛利率为上游零部件中较低的赛道,约35%。从生物识别滤光片看,三家可比公司均有所布局,其中水晶光电将生物识别业务的重点放在滤光片和核心零部件上,五方光电主业是滤光片,业务单一,而欧菲光则集中在模组上。
4、同行业竞争。公司21年营收7.9亿元,同比增长33.9%;净利8458万,同比下滑39.1%,明显增收不增利,近几年消费电子需求疲软,加上疫情影响,为了抢单各公司打响价格战,产品单价相比以前已经下降了一半以上。21年公司全年销量10.8亿片,同比增加8%,而经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元,同比下滑了46.3%,侧面反映公司可能为强占市场,以赊账销售形式出货,导致应收账款居多。
5、生物滤光片的优势。2020年,公司营收96.58%为红外截止滤光片,2.69%为生物识别滤光片,0.72为其他业务。从滤光片种类看,生物识别滤光片的毛利率>红外截止滤光片的毛利率。根据国金公司的预测,传统的红外截止滤光片技术迭代较慢,价格谈判能力掌握在下游模组厂和整机厂手里。未来红外截止滤光片的毛利率会进一步下滑至25%-30%。因此,随着新的应用场景不断增加,生物识别滤光片将会是滤光片厂商未来的战场。
(部分资料来自国金证券、塔坚研究)