(以下内容从川财证券《深度报告:技术纯正,行业发展稳健,公司有望实现持续性增长》研报附件原文摘录)
公司简介及股权情况
公司是我国北斗导航领域实力较强的具备元器件—终端—系统应用全产业链产品研发生产能力的高科技企业。公司采取 Fabless 经营模式,从事集成电路设计、部分测试及销售,晶圆制造、封装等生产环节用代工方式完成。公司拥有相对较稳定的股权结构,市场此前较关注的公司股权诉讼议题已基本平稳,对公司经营发展未有明显影响。
公司主营业务及行业分析
公司 2021 年及 2022Q1 季度业绩保持稳健增长态势。公司 2021 年实现营收 7.94 亿元,同比增长37.48%。其中集成电路板块收入同比增长 63.66%;北斗终端及运营业务收入同比增长 21.83%;智慧城市建设运营板块收入同比增长 23.63%。公司 2022Q1 季度实现营收 2.01 亿元,同比增长 18.25%。我国北斗导航市场增长具有高度战略价值和发展确定性,北斗下游军警、行业、大众三大应用领域全面开花。公司各板块业务发展稳健向好,有望持续受益北斗芯片、终端、运营服务等市场业务的进一步放量。
公司竞争优势分析
我国近年北斗芯片技术水平的提升进展明显,发展趋势呈现功能集成、系统兼容、精度提升等特点。振芯科技的北斗芯片产品在国内业界处于领先阵营。2021 年公司加强了北斗基带信号处理、北斗终端集成设计以及微波组件设计等方向的研发工作,着力推进了元器件国产化进程。公司自主研制开发的北斗三号基带已突破了在动态、精度、灵敏度、抗干扰等方面的关键技术,实现了全球导航定位和语音/图像/短报文通信功能。公司重点开发的北斗三号通用模块、北斗三号手持/车载/海事终端等产品已完成研制并投入生产;公司基于地灾监测、应急救援、智能驾驶、智慧城市等行业的应用产品也正逐步推向市场。公司 GM4622 型号产品是一款高度集成的 BD2-B1、B2、B3、GPS L1 以及 GLONASSL1 双通道多模全频点射频接收机,内部包括低噪放、镜频抑制混频器、可调谐滤波器、可变增益放大器、锁相环以及低压差线性稳压器等模块。
盈利预测
公司所在产业具有相对较稳健的增长预期,且公司北斗芯片等产品在国内同行业中位于
领先阵营,预计公司沿产业链从上游芯片,到中游终端,再到下游运营服务的科学布局
将为公司在行业稳健发展中带来持续性的增长红利。我们预计公司 2022-2024 年实现营
业收入 10.21/13.07/16.63 亿元,实现归属母公司净利润 1.93/2.66/3.55 亿元,对应
EPS 分别为 0.35/0.47/0.63 元,对应 2022 年 5 月 27 日股价 17.12 元/股的 PE 分别为49.56/36.05/26.98 倍。