【个股观点】【中信建投化工】嘉澳环保：拟投资50万吨生物航煤，继东方盛虹、卫星化学后，在连云港大手笔上生物航煤项目，具备10-20倍股潜质
 
[玫瑰]9月6日，公司公告拟在江苏省连云港市投资生物质新能源及生物质新材料项目，产品为100万吨生物航煤，分两期建设，一期计划投资40亿元，产能50万吨，计划于2023年1月开建，建设期2年。公司目前现金流比较紧张，负债率较高，本次1.8亿转债转股后有利于缓解公司资金压力，减少财务费用和负债率，生物航煤大项目建设投产添砖加瓦。刚投产20万吨一代生物柴油项目全球规模最大、自动化水平最高，此前多年积累迎来收获期，22-24年预计公司可以做到大数2、4、5亿利润，加上转债转股22-24年年公司资本金可以增加13亿元，公司生物航煤一期50万吨投资在40亿，资本金12亿，合适时机公司做一次定增（比如10亿），我们觉得从资金层面24年年底生物项目投产资金基本不是问题，之前投资者担心公司资金不足我们觉得是多虑了，关键是要有好项目。民营大炼化企业做大炼化企业之前200亿左右市值对应投资在800-1000亿，如今嘉澳40亿市值对应40-80亿投资我们觉得完全没有问题。

[玫瑰]生物航煤作为可持续航空燃料，是航空业减排二氧化碳的核心方式。根据欧盟 RED 法令，2025 年可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达 2%，2050 年需达 63%。以疫情前2019年欧盟6854万吨的航空燃料使用量测算，在63%添加比例预期下，对应生物航煤需求超4300万吨，后续美国等全球各国生物航煤市场也将陆续开启，截至目前已有22个国家/地区颁布了SAF相关法案（包含美国、日本、英国等）。国内方面，民航局2021年底印发的《“十四五”民航绿色发展专项规划》提到，2025年可持续航空燃料消费量超过2万吨，2022 年 5 月中石化生物航煤产品亦通过认证，6月底完成规模化生产。航空减排是全球化趋势，国内外政策稳步推进。

[玫瑰]公司现有东江能源产能10万吨，新增产能20万吨逐渐满负荷运转，二代生物柴油/生物航煤技术储备成熟，今日SAF百万吨项目规划公告落地，成长空间巨大（对标NESTE，估值25-30倍PE），一期50万吨项目投产后整体盈利有望达20亿，100万吨陆续落地市值看10-20倍空间。

☎联系人:邓胜 15921588235/周舟 15181897597