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要点总结

● FY4Q22 业 绩 ： 营 收 为 201.50 亿 （ 美 元 ， 下 同 ） （ YoY+8.72% ， QoQ+17.7%) ， 低 于 彭 博 一 致 预 期 5.22%； 营 业 利 润 15.97 亿 （YoY+0.63%,QoQ-55.23%)，低于彭博一致预期22.67%；净利润1.62亿 （YoY+1.25%，QoQ-88.50%)。

● 业绩拆分：迪士尼媒体与娱乐发行业务的营收为127.25亿（YoY-2.74%， QoQ-9.82% ） ， 迪 士 尼 乐 园 、 体 验 和 产 品 业 务 的 营 收 为 74.25 亿 （YoY+36.24%，QoQ+0.42%）。

业绩总览 营收拆分：

● 媒体和娱乐业务：FY4Q22收入127.25亿（YoY-2.74%，QoQ-9.82%），其 中网络业务收入63.35亿（YoY-5.42%，QoQ-11.88%）；直接面向消费者业务 收入49.07亿（YoY+7.61%，QoQ-2.99%）；内容销售业务收入17.36亿 （YoY-15.19%，QoQ+2.98%）。

● 主 题 公 园 、 体 验 和 产 品 业 务 ：FY4Q22 收 入 74.25 亿 （ YoY+36.24% ， QoQ+0.42%），其中美国国内迪士尼主题公园&体验业务收入50.10亿 （YoY+44.26%，QoQ-7.62%），国际迪士尼主题公园&体验业务收入10.74 亿 （ YoY+54.98% ， QoQ+36.29% ） ， 消 费 类 产 品 业 务 收 入 13.41 亿 （YoY+4.44%，QoQ-81.86%）。

经营利润拆分：

● 媒 体 和 娱 乐 业 务 ： FY4Q22 经 营 利 润 0.83 亿 （ YoY-91.24% ， QoQ- 93.99%），其中网络业务利润17.35亿（YoY+5.66%，QoQ-29.73%）；直接 面向消费者业务利润-14.74亿（YoY-133.97%，QoQ-38.93%）；内容销售业 务利润-1.78亿（YoY-173.85%，QoQ-559.26%）。

● 主题公园、体验、产品业务：FY4Q22利润15.14亿（YoY-136.56%，QoQ- 30.74%），其中美国国内迪士尼业务利润7.41亿（YoY+203.69%，QoQ- 55.12%），国际迪士尼业务利润0.74亿（去年同期亏损2.22亿，上期亏损0.64 亿），消费类产品业务利润6.99亿（YoY+13.11%，QoQ+16.69%）。

CEO发言

2022财年对我们公司来说是强劲的一年，我们继续我们的旅程，利用突破性的 技术讲述令人难以置信的迪士尼故事，并进一步发展我们的品牌和特许经营，同 时定制和个性化的体验。这些努力造就了真正非凡的故事。 我们的公园体验和产品部门取得了创纪录的年度业绩，我们的直接面向消费者业 务取得了显著增长，增加了近5700万订阅用户，今年累计达到2.35亿多人。我 们对第四季度的增长尤其满意，我们的一系列订阅服务增加了1460万用户，其 中包括1200万的Disney+订阅，其中900万是Disney+ Core的订阅。 Disney+仅用了短短三年时间，就从一家初创企业转变为行业领导者。这种转变 是我们在推出时所做的战略决策的直接结果，即大量投资于我们直接面向消费者 的产品。我们知道，实现快速增长将导致短期亏损。建立一个流媒体巨头需要大 量的投资，才能有现在规模惊人的内容管道和全球覆盖。Disney+很好地利用了 我们的地位，实现了长期的盈利和成功。

我们本季度的财务业绩是一个转折点，因为我们的DTC运营亏损达到了峰值， 我们预计未来将下降。这种预期基于三个因素：

（1）首先是订阅价格上涨和即 将在下个月推出的带广告的Disney+；

（2）成本的重新调整，包括合理的营销 支出。

（3）优化内容和分发方法，以提供稳定的具有高影响力的内容分发，从 而有效地增加用户获取和提升用户粘性。我们相信我们正走在盈利的流媒体业务 的道路上，在未来很长一段时间内为股东创造价值。

假设我们没有看到经济环境 的重大转变，我们仍然预计迪士尼+将在2024财年实现盈利，因为亏损将在 2023财年第一季度开始收缩。 接下来是本季度的一些亮点。

1. 主题公园、体验和产品： 第四季度是公园体验和产品的又一个强劲时期，尽管受到了飓风“伊恩”的影 响，但它们仍然取得了显著的成绩。我们的公园团队专注于提高客人的体验，带 来新的景点和体验，这带来了持续强劲的需求。在国际公园里，巴黎迪士尼乐园 正在复苏；新的漫威复仇者联盟主题园区于7月20日开放；在上海迪士尼度假区关闭之前，我们看到了积极的增长势头；在香港迪士尼度假区，我们希望情况将 会改善，所有员工都在积极应对新冠疫情的挑战。 迪士尼游轮显示出强劲的复苏迹象，我们已经看到邮轮的预定增加了。

2. 媒体和娱乐： 本季度，我们的内容引擎在创新方面表现出色。我们的团队获得了57项艾美 奖，涉及37部不同的作品，来自不同的品牌、特许经营和分销渠道。ABC连续 第三年成为娱乐节目的冠军，ABC新闻继续成为最值得信赖的新闻来源，在所有 时段都占据了第一的位置。电影《雷神4：爱与雷霆》的独立电影票房超过7.6亿 美元；第四季度也是迪士尼第一次发布来自迪士尼漫威、星球大战、皮克斯和国 家地理的原创内容，这表明我们现在正稳定全速发布新内容。随着我们向前发 展，我们将更多地利用这些知识去完善我们的发行决策，从而更好地服务于我们 的用户并最大化我们的内容投资回报。 ESPN凭借其多平台体育生态系统继续处于领先地位，通过线性流媒体、数字媒 体和社交媒体为粉丝提供大规模服务。我们最近宣布ESPN与f1赛事续约至2025 年，这是增长最快的体育产业之一，并在未来有望超越ESPN去年的收视纪录； 得益于我们即将在2024年达成的SEC协议，我们仍是拥有超过60%的高校橄榄 球市场份额的领先的高校橄榄球赛事播放平台；我们新的NFL长期协议包括超级 碗（Super Bowl）和ESPN年度独家比赛、更多常规赛和季后赛比赛以及更好的 赛程安排。10月30日，我们的DTC流媒体服务迎来了另一个里程碑时刻， ESPN+的发展也迎来了里程碑时刻，Broncos vs Jaguars的NFL比赛成为了我 们ESPN+收视率最高的赛事。 现在距离Disney+在美国推出广告支持订阅服务还有整整一个月的时间，该服务 的推出将为粉丝们带来新的选择，包括Disney+、Hulu、ESPN+和Disney捆绑 组合，让观众可以灵活地选择适合他们需求的选项。该产品也是我们整个物业广 告组合的一个关键组成部分，广告商的兴趣一直很浓厚。我们作为流媒体广告的 领导者已经有一段时间了，我们把我们多年的广告技术和关系的经验带到这个重 要的机会。Disney+已经为我们的国内发布窗口争取到超过100个广告客户，现 有超过8000个广告商有可能在Disney+上做广告。强有力的定价反映了广告商对我们的受众的价值、安全的环境的信息和销售体验的认可。我们还拥有成熟的 技术、为观众与广告商进行规模化和创新的能力。

CFO发言

【主题公园、体验和产品服务】 我们的公园体验和产品部门在第四季度又取得了不错的业绩，营收较去年同期增 长了一倍多，达到15亿美元。

国内公园和体验：尽管飓风“伊恩”给运营收入带来了约6500万美元的不利影 响，但国内公园仍实现了显著的年同比营收和运营收入增长。在国际游客重返国 内主题公园方面，我们也取得了有意义的进展，特别是迪士尼乐园，第四季度的 国际游客比例大致与疫情前持平。展望2023财年，我们将继续监控我们的预订 趋势，以应对任何宏观经济影响。预计接下来将看到国内主题公园的强劲需求， 并在第一季度迎来强劲的假日季。迪士尼邮轮公司也是第四季度国内公园和体验 运营收入同比增长的重要贡献者，今年7月Disney Wish成功推出，现有船队也 在持续恢复。截至季度为止，邮轮的收入与疫情前的水平相比有了明显的增长。

国际主题公园和体验：国际主题公园第四季度的业绩同比也有显著改善，主要受 巴黎迪士尼乐园(Disneyland Paris)业绩持续强劲的推动，部分抵消了上海迪士 尼度假区(Shanghai Disney Resort)业绩下滑的影响。

消费类产品：第四季度消费品业务的业绩也较上年有所增长，主要受我们几个主 要特许经营项目的商品授权业绩提高的推动。接下来是媒体和娱乐发行。

【媒体和娱乐业务】 第四季度营业收入较上年同期减少8.64亿美元。线性网络的适度增长被直接面向 消费者业务的更大损失和内容销售、许可和其他业务的较小程度的损失所抵消。

有线网络：第四季度的营收增长了6%，达到17亿美元，主要是受国内频道业务 增长的推动，主要由较低的节目和制作成本推动，但是部分被广告收入下降所抵消。第四季度国内公司总收入较上年同期增长2%，主要是合同费率上调带来5 个百分点的增长，部分被订户减少带来的4个百分点的下降所抵消。展望未来， 我们预计有限网络订阅用户下降的速度将与行业趋势更加一致。国际渠道的营业 收入在第四季度比去年同期减少了2500万美元，反映了我们正在运营的渠道的 较低业绩，部分抵消了渠道关闭带来的好处。

内容销售：由于电视SVOD和家庭娱乐的业绩较上年下降了略高于1亿美元，部 分被较高的戏剧业绩和舞台剧业务的增长所抵消。

直接面向消费者业务：直接面向消费者业务的亏损在第四季度达到峰值，约为 15亿美元。Hulu和ESPN+在本季度分别增加了约100万和150万订阅用户，而 Disney+则增加了超过1200万全球订阅用户，其中略低于300万来自Disney+ Hotstar，Disney+ Core在第四季度新增了900多万次订阅。2023财年第一季 度，我们预计直接面向消费者的营收将比2022财年第四季度增加至少2亿美元， 预计第二季度将有更大的改善，反映了几个关键因素：（1）美国的直接面向消 费者服务价格上涨，这将在第一季度开始提高ARPU和订阅收入。（2）成本合 理化将使我们能够有效地根据我们的投资进行规模扩张。

【23年展望】

在宏观经济没有发生有意义的转变的情况下，我们目前预计，与2022财年相 比，公司2023财年的总营收和各业务线运营收入都将以high-single-digit的百 分比增长。

Q&A

Q1:业务价格上涨后，消费者的体验会有什么不同？他们能否选择适合自己的方 案？ A:我们认为向消费者提供更多的选择是一个好的决定，我们给消费者提供了广告 和非广告Hulu Plus的选择，直播电视没有Hulu Plus，在直播电视方面，我们相 信我们拥有很好的方式进行沟通，这些沟通方式在美国国内运行的很好，所以我 们相信在国际上也会运行的很好，包括Hulu Disney Plus和ESPN Plus。我们拥有无与伦比的品牌，随着我们继续发展，扩大我们的范围，我们有不同的商业模 式，不同的定价模式。消费者的选择本身，就是我们获得最大的渗透方式。随着 我们拥有越来越多的平台，我们能够给消费者提供适合他们的方式。

Q2:22财年的前三个季度，利润率相较于19年上涨的很不错，但是实际上利润 是下降了，你能否谈一下成本上升的原因 A:第四个季度的利润率是20.4%，这比今年的前几个季度要低，第四季度是历史 上利润最低的季度，主要从营收和费用两个方面来看。 从营收方面来看，这主要是受传统季节性因素的影响，收到飓风兰(Hurricane lan)的影响，这给本季度带来了6500万美元的拖累。我们一直以2019年为基数 进行比较。因此，当你将其与2019财年第四季度进行比较时，较低的利润率是 由国际业绩驱动的。 从费用方面来看，本季度费用的增加是因为拥有更多的客源，我们也有更高票价 的活动，它们有很多成本。我们还记得有一艘刚刚开始运营的新船Wish号，还 有一些其他较小的一次性项目，这些都是利润率下降的真正原因。

Q3:关于DTC，我想让我们把重点放在24利润指导上，这意味着它可能是一两个 季度，而不是全年，这样考虑它是否正确？我注意到关于经济可能不会变得更糟 的评论。你能不能谈谈是什么原因促使你作出评论的？ A:你应该把它作为一个季度而不是一年的基础来考虑。我们讨论了一些利润驱动 因素。我认为回答了关于经济的问题。我们确实有类似于稳定服务内容状态的事 情，这是独立于经济的，我们专注于捆绑服务，因为我们完善了我们的价值主 张。国际核心市场的渗透率也在不断提高，这在一定程度上依赖于经济的稳定。 通过提高价格来提高ARPU也是一种方法。我们在广告盈利增长方面确实有 Disney Plus的贡献，目前我们所拥有的情况是，这些业务发展都非常好，但是 我们也在寻找发展经济敏感的业务。我们所做的一切是为了即将到来的明年。

Q4:关于公共行政和营销方面成本的节约，迪士尼公园是如何考虑的？目前是否 有一个全面削减成本的进程，以及可能的时机？A:我们正在积极评估我们的成本基础，为了提高效率，其中一些是短期的节省， 另一些将推动长期的结构效益。我们做了一些改变公司结构的措施，但这些好处 没有回流到成本基础上。我们将根据计划向您提供更多信息。

Q5:迪斯尼公园目前有什么有效的杠杆？迪斯尼公园能做什么来保持收入的增 长，而不是我们已经看到的收入。迪斯尼公园未给出的营业利润让公司显示出疲 软，你会不会对23需求的前景作出调整？因为明年的增长会更加缓慢。 A:与上次经济放缓时相比，在管理公园业务方面，我们有更多的商业工具和杠杆 可用。其中，很明显的是打折，这是我们过去使用的方式，我们将继续使用，因 为它是管理收益率的有效杠杆，但我们不会像上次经济衰退时那样使用它。其他 一些新东西例如预订系统，我们现在可以实时跟踪，大多数情况下，我们都是全 额预订的。我们可以实时调整，根据不同的情况。我们也有技术进步，这更多是 在费用方面，为我们提供了成本灵活性的机会，例如非接触式签到，所以这些东 西在费用方面给我们提供了杠杆。但我们确实感到，我们再次回到了在大流行病 期间的机会。大流行期间的机会我们永久地消除了公园的大量运营费用，并且这 使我们现在更有优势，当我们进入一个不确定的经济环境时。

Q6:Ol指南没有揭露过，能否介绍一下前景？ A:我们给出了公司的整体前景，我们认为Deepak会保持强劲的持续增长。我们 直接面向消费者，从三个部分来看待需求，我们正在提高盈利能力，正如我们提 到的那样，我们认为我们报告的这个季度是低点，它将从这里改善。正如我们所 说，这将会有一些挑战因此，但这将是可变的，然后我们必须看看我们的线性业 务，我们确实有与行业一致的下降，这只是一个行业问题，我们将通过管理克服 目前的困境。

Q7：为了达到预期目标，迪士尼的订户增长需要加速，但许多杠杆因素，比如 定价，可能会迫使用户流失率更高，该如何协调？更关注盈利能力而不是增长是 否有意义？ A：迪士尼未来的做法将主要关注盈利能力，但是，目前的收入增长也将是整体 盈利能力的关键组成部分。迪士尼非常小心地管理用户增长和参与度。迪士尼认为自己有机会通过定价权来管理他们的盈利能力，相信可以推出巨大价值的服务 给消费者。历史表明，当迪士尼在流媒体业务中提高价格时，用户的流失并没有 增加。所以，无论是成本管理，还是通过丰富内容或增加ARPU（每用户平均收 入）实现营收增长，迪士尼相信自己已经有了一个方法，让他们有信心实现战略 目标。

Q8：迪士尼称ESPN为他们的传播媒介，所以当其希望扩大ESPN的传播范围 时，迪士尼如何考虑开始在流媒体服务上提供大量的主流体育版权？不管是 ESPN+还是其他的流媒体服务，迪士尼如何考虑在流媒体世界中赚钱？ A:就ESPN的发展而言，第一，迪士尼可以长期享受这个品牌的好处，在一个线 性的世界，迪士尼有能力，不仅在线性世界中继续享受这些好处，而且在数字领 域的机会也会增加。并利用品牌扩展到其他方向，但到目前为止，还没有必要进 入。 第二，将ESPN视为整个迪士尼投资组合的重要组成部分也是很重要的，这将是 迪士尼公司未来业务的重要组成部分。直播广告将继续是迪士尼公司向广告社区 出售的一个非常重要的方式。

Q9：迪士尼公司，在资本支出方面今年增加了10亿美元左右。富国银行知道其 中一些可能比去年增加了5亿美元，但还是比历史稍高，迪士尼公司说的是企业 范围的增加，那么增加更多的是公园方面的资本项目还是技术或工作室扩张等其 他项目呢？ A：对于关注迪士尼公司一段时间的人，迪士尼公司通常会给年初的资本支出数 据，到年底没有花任何钱，所以从一年到下一年会有一些下滑，同时在世界各地 迪士尼公司存在项目的供应链和劳动力短缺的情况，下滑可能会放大一点。迪士 尼公司确实在企业层面和需求层面都有一些技术投入，其中一些是面向消费者 的，一些是更内部的，以提高更长期的效率，他们在全球各地都有迪士尼公园的 项目，并将继续建设这些项目，资本支出要么按计划变化，要么在23年会下 滑。

Q10：古根海姆公司希望迪士尼公司能提供更多关于D2C部门收入连续下降的 细节，其中有多少来自外汇? 国内业务的ARPU（每用户平均收入），特别是 Disney Plus也下降了，是什么导致Disney Plus ARPU的下降? A:一方面，下降的50%来自于ARPU外汇，迪士尼公司做了对冲，成功地度过了 今年强势美元的大部分时期。迪士尼公司没有对冲极高的成本或流动性，因此外 汇影响大约是一半。 另一方面是在ESPN plus较低的付费观看。

Q11:有一篇文章说Netflix可能会寻求一些体育版权，亚马逊的周四晚足球套餐 似乎很成功，当这些新进入者进入时，对市场环境会有何影响？ A:对于新进入者，迪士尼公司有着的强势地位，不仅是在参与的体育项目的广度 上，也是在交易条款上。但是，同时也要确保多平台的优势，这给了他们非常大 的灵活性，在更线性的传统分销渠道和更数字化的前瞻性平台（即将到来的大型 平台）之间切换。