中泰研报摘要：

　　公司发布2020年年报：实现营收24.23亿元，同比下降7.19%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下降13.12%；毛利率为36.87%，同比提升1.01pct；净利率为12.55%，同比提升0.23pct；EPS为0.52元，符合市场预期。2020Q4：实现营收8.49亿元，同比下降12.37%；归母净利润0.69亿元，同比下降23.61%；非归母净利润0.53亿元，同比下降26.34%；单季度毛利率为37.00%，同比提升0.49pct；净利率为8.22%，同比下降1.17pct。

　　公司发布2021Q1预告：预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，EPS为0.14-0.19元/股，超市场预期。

　　海外疫情致2020业绩下滑，2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流，公司经营韧性凸显，国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长，但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑，整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，较2019Q1大幅增长82%-150%，超市场预期。

　　数据中心建设需求加速扩张，2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进，叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设，数据流量高速扩张，驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力，在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位，紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞，数据中心配套产品需求有所延后，预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增，海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能，将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。

　　2021年光储业务有望高增，充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整，2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升，光伏装机量有望再上台阶，配套光伏逆变器需求预计快速增长，且储能市场成长空间广阔，公司光储解决方案储备丰富，有望充分受益，光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期，充电桩等基础设施建设滞后，未来建设有望加速，公司充电桩业务有望持续快速扩张。

　　费用管控得当，研发投入占比提升。2020年公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%，期间费用率21.75%，同比提升1.79pct，费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元，同比提升4.96%，研发投入占比为6.84%，近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元，同比下滑61.94%。

　　投资建议：公司为国内UPS领导者，数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏，碳中和大背景下光储系统需求快速扩张，公司有望充分受益。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿元，EPS分别为0.78/0.97/1.21元，对应2021年4月1日收盘价PE分别为16.4/13.1/10.6，维持增持评级。

　　风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期