关注原因:短线，10月28日晚公告，公司第三季度实现营业收入36.43亿元，同比增长165.01%；净利润1.96亿元，同比增长477.51%。公司前三季度净利润3.61亿元，同比增长177.66%。

1、公司业绩与股价背离。海程邦达业绩大增，公司股价却从当初最高的35.52连跌五个月至19.97，而当初发行价为16.84元。公司前三季度净利润3.61亿元，同比增长177.66%，尤其是第三季度净利润1.96亿元，同比增长477.51%。公司表示，第三季度运价上升及业务量增加也就是量价齐增使得公司盈利大幅增加，然而股价却没有太多反应。另外公司表示，四季度通常为行业需求旺季，因此，年报有望再超预期。

2、应收账款不断增加，或是股价下跌元凶。从行业整体看，市场给物流公司得估值普遍不高，其IPO发行市盈率也仅仅为17.24。从财报上看，其2020年末应收账款为10.4亿多，而三季报暴增至接近23亿，目前公司总市值仅41亿，高企得应收款或是股价不断下跌的元凶，二级市场投资者担心其暴雷，为何如此高的应收款，这得从它业务上进行剖析。

3、公司主要业务可分为四大板块：“基础分段式物流”、“一站式合同物流”、“精益供应链物流”以及“供应链贸易”。其中基础分段式物流营收32.96亿，占比69.50%，也就是货物到港做订舱、报关、拖车、仓储。一站式合同物流为客户提供货物跨境流通，以保税物流为核心。精益供应链物流则是主要对京东方、莫仕、三星的芯片做高端服务，具有高附加值和高成长性。供应链贸易则是起到辅助配套的作用。从这里可以看出，要想做高附加值生意，就需要持续推进半导体产业服务，所以邦达芯跨境供应链综合服务基地建设项目已全面开工，该项目计划于2022年7月前投入使用。公司以跨境物流服务能力为突破口，逐渐将服务嵌入到客户企业从“上游采购-生产制造-下游流通-后续配套”的全生命周期过程中。也就是你给钱，我帮你采购加运输，因此在这条路上意味着企业为了更多订单，需要垫付货款，这也是应收款大增的原因之一。考虑到目前芯片短缺，各下游企业业绩良好，因此暴雷概率较小。

4、公司地位不断上升。据中国国际货运代理协会2020年度中国货代物流行业数据，海程邦达作为9家之一的新企上榜，在新企中营业收入排名最高，为54.28亿元，排名第6。

未来随着中国芯片需求不断增加，公司相关的物流链更加成熟，预计相关业务增长会更迅速。公司2018年成功收购主要从事基础分段式海运业务的顺圆弘通，进一步提升北美海运航线的远洋业务海运能力，叠加2020年新冠疫情下海运及空运运价上升，公司近三年基础分段式物流业务收入规模快速提升。

5、与其他货代公司比较。相比于主营化工品供应链服务的密尔克卫，公司更具备成长性，毛利率比密尔高3个百分点，但体量存有不足、业务模式不如密尔，密尔营业能力近年快速增长，公司很大程度由于疫情原因叠加使利润大增。按照21年业绩预测，结合公司发行市盈率17.24保守估计，合理市值大概在50-60亿左右。