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经济周期库存(半导体为例)
Wind
一路向北的小韭菜
2023-01-18 14:46:28

典型的库存周期可分为四个阶段:


①主动去库存(量价齐跌):晶圆厂产能供过于求,全行业芯片库存达到高点,以手机和家电为代表的下游需求紧缩,于是降价以去库存,消费芯片呈现出量价齐跌状态。


②被动去库存(量跌价平/升):随需求复苏,库存继续减少,价格保持,随后逐步涨至正常利润线水平。


③主动补库存(量价齐升):需求增加的速度高于供给增长,库存持续下行,库存去完后供需平衡,厂商扩大供给,进入补库存阶段,量价齐升,处于盈利最佳状态。


④被动补库存(量升价平/跌):需求平稳,而厂商为了应付未来可能的需求,产量继续增加,存在供给惯性,导致供给侧产能过剩。


从基本面看A股半导体板块,我们认为本轮消费类芯片库存周期符合以上四个阶段的演进过程,目前处于主动去库存阶段(22Q4~23Q2)。按照通常规律,股价会提前基本面半年反映。


历史情况复盘:


①主动补库存(21Q1~21Q3):经济刺激叠加线上经济崛起,带动电脑、电视、视频会议、游戏机等硬件需求大幅增长;同时美国经济刺激政策拉动部分需求,出现缺货涨价潮。


②被动补库存(21Q4~22Q3):全球芯片需求逐渐疲软,主要由于三大市场受不利影响——欧洲由于俄乌冲突,经济严重衰退;美国持续高通胀,导致市场需求低迷;中国受全球疫情不景气影响,下游市场需求承压。


需求紧缩直接导致先进工艺和消费侧的价格开始趋于平稳。而该阶段各大晶圆厂加大先进工艺的资本支出,供给侧持续增加,晶圆厂产能供过于求,全行业芯片库存积压,Q3达到库存高点。


③主动去库存(22Q4~23Q2):晶圆厂产能过剩,消费芯片供过于求,于是开始降价以去库存,供给紧缩,行业整体表现出量价齐跌。


未来前景展望:


①被动去库存(23Q3~23Q4):预计随着全球经济回暖,手机、智能家电、智能汽车等下游消费电子市场需求复苏,芯片库存持续去化,价格趋于平稳。


②主动补库存(24Q1~):需求侧增长驱动供给侧产能逐步释放,供需错配或将催化价格上涨,预计2024年消费半导体将步入量价齐升的上行通道。


从行业拐点角度来看,我们认为消费芯片目前仍处于第一个拐点即库存周期拐点,预计2023Q2~Q3将迎来第二个拐点即价格周期拐点


声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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