中国重汽|公司一季度出口同比增长近7成 主要产品供货周期超过2个月

公司受益于全球疫情放缓，海外开工率上升，重卡市场需求大幅增长，公司重卡产品一季度出口量同比增长近7成。据悉，目前公司现有海外订单积压，主要产品供货周期需60天以上。

4月12日，中国重汽公告，预计第一季度净利润为5.52亿-6.3亿元，同比增长110%-140%。报告期内，重卡行业继续保持较高景气。公司通过产品优化升级进一步提高了市场占有率，产、销两旺且较去年同期均有大幅提升。

根据第一商用车网数据，2月重卡行业预计销量超过11万辆，同比大幅增长约200%。

广发证券张乐覆盖了中国重汽，认为行业景气度持续位于高位是公司的逻辑之一，但更加重要的是公司在行业中的市占率不断提升，自身的α属性非常强，目前股价对应今年估值在11倍左右，看好公司市占率和盈利能力有望继续双升，给予公司2021年18倍PE，上调合理价值为63.2元。

重卡行业具有强α属性的公司

重卡行业经过超载超限治理加速行业保有量出清，带来行业增长的中枢上移，2020年重卡行业销量161.7万辆，同比增长37.7%，年初至今继续保持高增速。

市占率是反映竞争力的关键指标之一，中国重汽过去份额明显上升。重汽国内终端销售份额15年仅7.5%，17-18年上升至11-12%，19年11.1%再提升至20年15.8%，其中20年4季度19.7%（21年重汽集团的市占率有望从20年的第三提升至第二，中长期有望提升至第一）。

 市占率提升的背后，是管理团队十多年来一直重视关键技术自主可控，公司外资产业资本合作引进吸收先进技术（09年与德国MAN公司合作），同时重视核心技术的自主前瞻研发，目前MAN技术平台产品保有量已突破40万辆，且市场份额将加速上行。

公司自主研发的国六天然气发动机热平衡管理技术国际领先，20年天然气车份额近翻倍；此外，公司重卡AMT变速箱渗透率大幅提升，集团08年自主研发的AMT变速箱在国内自主技术中领先、早于竞争对手近十年时间开始市场验证，预计公司在未来将取得先发优势，后续的保有量、服务便利性和品牌口碑将给公司带来3-5年以上持续的竞争优势。

从业绩方面来看，中国重汽业绩预告预计2020年归母净利润18.35-20.80亿元，同比增长50%-70%，其中四季度同比增长29.8%-90.6%，超市场预期。

公司是国内盈利能力最好的重卡公司，集团新领导到任后推进的系列改革进一步明显降低了总成本，广发证券张乐预计中国重汽市占率和盈利能力有望继续双升，公司20-22年EPS分别为2.92/3.51/4.16元每股，对应当前股价PE为13.2/11.0/9.3倍，给予公司21年18倍PE，上调合理价值为63.2元。