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这家今年6倍PE的“碳中和”前龙头再次被分析师唤醒，董事长亲

一九二八公

超短追板的剁手专业户

2021-03-26 13:58:35

太钢不锈精要：①疫情之后不锈钢价格和盈利回升，公司是我国不锈钢龙头企业，国金证券倪文祎看好公司具备成本优势，且将受益行业盈利边际改善，今年业绩将大幅增长135.51%，对应PE为6.4倍，参考可比公司宝钢等估值，给予今年10倍PE，给予目标价7元；②公司董事长在之前的专访中亲承，目标到2023年末，公司不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨，三年翻两番，市占率达到40%，有望成为行业龙头；③公司目前采用传统“三步法”，单吨盈利300-400元/吨，而新工艺可以降低成本至少千元以上。倪文祎认为未来公司（或集团）1500万吨产能中，若新工艺比例提升，单吨盈利能力也将有大幅提升；④风险因素：不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。“碳中和”是今年两会和十四五规划的重点内容，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，前期受到市场持续关注，最近逐渐止跌企稳。今日，国金证券倪文祎覆盖我国不锈钢龙头企业——太钢不锈，2020年中国宝武联合重组太钢集团，目标将公司打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台。考虑疫情后不锈钢价格及盈利回升，倪文祎看好公司今年盈利大幅回升，预计2020-22年公司归母净利润为17.02/40.08/40.84亿元，今年业绩大幅增长135.51%，上看近55%估值修复空间。倪文祎预计公司今年PE为6.4倍，公司作为不锈钢国内龙头企业，参考可比公司宝钢等估值，给予今年10倍PE，对应目标价7.0元（中午收盘价4.52元）。“量”增逻辑：公司产能三年翻两番，市占率达到40%，有望成为行业龙头太钢集团董事长专访中提到：公司目标到2023年末，主要通过兼并重组、海外布局等方式，不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨，成为全球不锈钢领域头部企业地位。公司并入宝武后，倪文祎认为未来解决同业竞争问题，相关资产大概率注入上市公司体内。不锈钢行业特点：需求稳定，复合增速达8%；行业产能利用率不高70%。但竞争有序，供需相对稳定，特别是集中度高，CR3近50%，分别是青山控股、太钢不锈和北部湾新材料。若公司或集团后续达到1500万吨产能规模，倪文祎看好公司有望成为国内40%市占率龙头企业。“利”升逻辑：新型一体化工艺带来的潜在盈利提升国内以公司为代表采用传统“三步法”，投资、生产成本高，单吨盈利300-400元/吨。以青山为代表采用“新型一体化法”，成本降低至少千元以上。倪文祎认为未来公司（或集团）1500万吨产能中，若新工艺比例提升，单吨盈利能力也将有大幅提升。普钢涨“价”逻辑：控产量政策预期下，钢铁盈利边际改善倪文祎认为2021年供需将继续双增，带动钢铁行业钢价、盈利同比略增，预计今年五大品种吨钢毛利润为467元/吨，同比增长4.5%，结束连续两年的盈利下滑。公司700万吨品种钢，以板材为主，研发能力不错，诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢。太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力，成本60-70美元/吨，对应公司铁矿自供率100%，焦化自供率50%。倪文祎认为公司具备成本优势，且将受益行业盈利边际改善，有望显著受益。

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