今天以贵州茅台为首的“XX茅”大跌了,下跌的个股也主要集中在消费-医药等核心资产。
也因此,有人开始讨论市场风格是不是要转换的问题了。
核心资产的上涨逻辑其实就是市场资金超配情况下的估值溢价,可以类比于水涨船高的逻辑。因此,核心资产的上涨严重依赖于“货币”这盆水到底有多深?
而且这是一个动态的过程。
举例来说,资产价格从1元涨到2元,所需要的成交额可能只是从1亿扩大到2亿,那么相当于1亿增量资金完成100%的涨幅;但如果资产价格从2元涨到4元,所需要的成交额就要从2亿扩大到4亿,那么相当于需要2亿增量资金才能完成100%的涨幅。
所以,对市场来说,关注“货币”的边际增量比绝对增量更有意义。
如果边际增量上不去了,那么价格就不可能继续维持在高位。换句话说,如果边际增量下来了,价格就会从高位下跌至边际增量>0的情况。
那么对于核心资产来说,影响边际增量的主要因素分为两种情况:
(1)货币宽松;
(2)资金抱团;
当前情况下,第一条已经凉了,在边际上来说,国内的水已经在收紧了。那么关键的问题就在于第二条。
我之前11月份有篇文章,预判过茅台在半年之内价格突破2500元,是市场上最早看到这个价位的人之一,如今仅仅3个月的时间,就达成了这个目标价位。
当时做出这个预判的主要原因就是预判核心资产的抱团行为。
那么我们判断,核心资产是否继续抱团的关键因素也有两个:
(1)核心资产的增长是否能持续?
(2)是否有更低位的,但是成长能力更好的赛道出现承接抱团资金?
同样的,第一条是肯定的,无论是高端白酒还是生物医药,业绩肯定是有保证的,有的甚至是成长型赛道。所以,关键的问题还是在第二条。
审视一下当前的市场:
(1)有色/化工/机械。受益于国际范围内的生产景气度提升导致的商品涨价潮,带动有色/化工/机械等顺周期板块大上涨。但顺周期板块,很多资金不会主动介入,尤其是在上涨以后,更不会主动介入,原因就在于延续性太差。
(2)制造业。制造业是可能的,智能制造/高端制造都是资金重点讨论的内容,但是好的股票不多,市值与成交因素也导致容量有限。
(3)金融。虽然银行持续抱团,但是行业性质决定了不可能成为常规性抱团之地。
(4)港股。肉眼可见的涌入。
所以,综上所述,资金能够选择的最大洼地是港股,其次是制造业。南向资金在12月28日之前,平均每月流入大约几百亿。但在12月18日之后,每日流入的资金平均接近200亿,月流入资金超过3000亿。
这个吸金水平,已经到了足够分散核心资产抱团的水平。
换句话说,核心资产的抱团或许已经到了当前阶段的极致水平,再想继续上攻,难度较大。
所以,针对接下来的行情,做一个分析:
(1)港股继续抱团,恒生指数年内大概率突破至37000-39000点,上涨空间为20%-30%;
(2)核心资产高位分化,但足量的资金保证其下跌之后会有资金承接,茅台价位重回2100元,最高位下跌幅度为20%-30%,第三季度后重新开始新一轮抱团;
(3)估值还是低位的成长型个股,可能会走出超级大牛,例如创世纪/乐惠国际/华熙生物等;
(4)顺周期板块,一个高潮之后,全面行情估计就没了,只剩下细分领域的个股行情,例如铜/稀土等。
综合来说,如果选择板块,那就买港股相关的ETF,如果选择个股,则重点看(3)(4)条中的相关个股。
同样的,美股的核心资产也该跌了。
小建议:永远记住把资产配置在效率最高的地方。