2020H1由于投资凯德石英从长期股权投资更改会计计量，导致5300万的非经常增益，所以2021H1的净利润略低于去年；而扣非后公司业绩实现56%的内生大幅增长，光伏、半导体、传统光源业务均实现大幅增长态势。

我们认为从光伏全产业链看，拉制晶棒的石英坩埚原材料高纯石英砂领域竞争格局最优，全球具备规模化量产高纯石英砂技术企业包括公司仅3家，其他两家均为外企，国内市场绝大多数也基本被美国尤利明公司把控。我们看到随着2019年开始国内光伏行业随着技术迭代，经济效益提升带动装机量大幅提升，公司高纯石英砂业务也呈现爆发增长，截至2020年底公司高纯石英砂外售7200吨，收入1.5亿，市占率约15%。

2021H1公司通过改进管理流程、增加生产班次等措施，在2万吨募投项目尚未投产情况下积极扩大原有产能，上半年高纯石英砂收入达到1.1亿左右，同比大幅增长70%，与光伏行业的隆基股份、晶澳科技等建立了稳定的业务关系。

我们认为公司2万吨高纯石英砂项目有望在2022年投产，有望解决公司产能瓶颈；同时近期美国尤利明面对国内光伏行业旺盛需求已经开始提价20-30%，公司也随之跟随提价，下半年及明年有望量价齐升。

我们认为从全球石英制品看，60-65%的主要需求在高端的半导体领域，而全球95%以上半导体石英材料市场被4家外企瓜分，制约半导体领域石英产品核心壁垒在于全球三大半导体设备商TEL、LAM、美国应材认证体系。公司2016年开始认证过程，2019年底才通过TEL的高温认证，打破了认证壁垒，2020年至今陆续通过LAM刻蚀及美国应材部分产品认证，2021H1公司在日本市场和国内北方华创等其他半导体产品认证也取得积极进展，带动了公司石英产品放量。

我们估算H1公司半导体领域收入约8000万，同比大幅增长80%以上，已经相当于2020年全年收入体量，预计全年半导体收入达1.6亿以上，翻倍增长；其中预计TEL与LAM贡献量各一半，随着下半年TEL刻蚀认证落地，出货量有望继续提升。而公司在建6000吨电子级石英产品18条线项目已经有6条线左右建成投产，预计全部项目于2022年投产。

近几年公司原主营业务传统光源石英管（一般用于生产卤素灯、HID 灯、汽车灯）受到LED灯替代呈下降趋势，而公司通过不断开发特种光源，红外加热灯、紫外杀菌灯等进入工业热加工、公共医院杀菌、污水处理废气降解、分析测量等领域，逐步摆脱对传统光源依赖，重现增长，2021H1我们估计传统光源业务同比增长30%。