【东北食品】山西汾酒：2022Q1高增长确定性高，股价回调即是布局机会

公司产品体系清晰完整，清香龙头全国化已成定局

公司自2017年推行“抓两头带中间”的产品战略以来，青花和玻汾近年取得快速增长，目前产品体系形成已青花30（复兴版）为高端、青花20为次高端、巴拿马及老白汾为中高端、汾酒及系列酒为中低端的全产品价格带布局，产品体系清晰完善。市场方面，汾酒山西基地市场龙头地位稳固，市占率20%+；省外扩张战果同样丰硕，截至2021Q3，汾酒省外营收102.7亿元，同比增长81.67%，占总营收比例超过60%，汾酒全国化已成定局。管理层方面，董事长李秋喜先生已经到了退休年龄，市场担忧管理层换届对公司经营产生影响。我们认为汾酒在李秋喜先生的带领下已经形成了完善的产品矩阵、成熟的组织架构以及良好的营销体系，即使李秋喜先生离任，公司也能一如既往地贯彻汾酒复兴战略，业绩高增依旧可期。

2022年开门红高增长确定性高，股价回调即可积极布局

回顾历史，环山西市场一直是公司稳健增长的保障，汾酒河南市场由19年11.5亿元体量增长至21年18亿元，CAGR达到25%，山东市场由18年5亿元增长至21年15亿元，CAGR超过40%。另外，河北、陕西、天津等重点市场21年均实现翻倍增长。据渠道了解，2022年河南、山东、河北、北京、内蒙等重点市场汾酒需求依旧旺盛，动销良好，经销商信心十足。另外，汾酒长江以南市场开始突破，预计上海21年营收突破3亿元，安徽市场突破2亿元，预计22年新兴市场高增势头不减。目前，市场担心管理层变动影响公司经营致使股价回调，我们认为公司基本面稳健，开门红高增长确定性高，股价回调即可积极布局。