估值锂公司尽享行业景气周期，分析师上调未来三年盈利预测78%/140%/101%，上看近60%估值修复空间。

科达制造精要：



①公司由“锂盐业务+负极业务+陶机业务”三轮驱动，其中公司参股43.58%的蓝科锂业碳酸锂生产成本2.8万元/吨，国金证券倪文祎预计2021-23产量为2.3/3.5/4万吨，贡献投资收益为7.04/16.5/14.93亿元；



②公司负极业务已开始形成利润贡献，陶机业务盈利稳定，基于前三季度业绩以及今明两年锂盐价格的持续上涨和公司碳酸锂产量释放进展顺利，倪文祎分别上调2021-23年归母净利润78%/140%/101%至14.72/26.94/27.07亿元，对应PE分别为26/14/14倍；



③倪文祎参考同类型可比公司估值，对应2022年碳酸锂业务市值500亿元、负极业务市值75亿元、机械主业市值160亿元，合计市值735亿元，对应合理估值为39元/股（当前股价近25元），上看近60%估值修复空间；



④风险因素：原材料价格波动风险、海外经营及汇率波动风险。



在A股上市公司披露完各家的三季报后，有不少公司的凭借其超预期的业绩表现，使得分析师对其上调了盈利预测。



今日，国金证券倪文祎深度覆盖科达制造，看好公司由“锂盐业务+负极业务+陶机业务”三轮驱动，是进入业绩爆发期的低估值锂公司。



（1）锂盐业务：享受行业景气周期+蓝科锂业“量”“价”齐升，公司享投资收益；



（2）负极业务：开始形成利润贡献，进一步向新能源产业延伸；



（3）陶机业务：陶机盈利稳定，拓展海外市场；



业绩部分：基于前三季度业绩以及公司非洲陶瓷业务超预期以及今明两年锂盐价格的持续上涨和公司碳酸锂产量释放进展顺利，倪文祎分别上调2021-23年归母净利润78%/140%/101%至14.72/26.94/27.07亿元，对应PE分别为26/14/14倍。



估值部分：倪文祎参考同类型可比公司估值，对应2022年碳酸锂业务市值500亿元、负极业务市值75亿元、机械主业市值160亿元，合计市值735亿元，对应合理估值为39元/股（当前股价近25元），较上次16元的合理估值预测上调143.75%。







锂盐业务：享受行业景气周期+蓝科锂业“量”“价”齐升，公司享投资收益



供需紧平衡下，锂持续高景气，倪文祎预计2021-23年均价12/18/15万元/吨。



盐湖是国内未来锂供给最大增量来源，盐湖提锂成本在行业内最低，其中青海盐湖目前完全成本可控制在4万元/吨以下，而公司参股43.58%的蓝科锂业碳酸锂生产成本2.8万元/吨。







蓝科锂业拥有国内锂资源储量最高盐湖-察尔汗盐湖63%面积的采矿权，目前碳酸锂产能1+2万吨，产能利用率有望提升到130%。



倪文祎预计2021-23产量为2.3/3.5/4万吨，贡献投资收益为7.04/16.5/14.93亿元。







负极业务：开始形成利润贡献，进一步向新能源产业延伸



子公司福建科华石墨锂电池负极材料石墨化装臵生产线一线3万吨于2021年7月投产，二线、三线预计将于2022年3月底投产。



倪文祎预计2021-23年贡献利润分别约为0.1/1.5/2亿元。



子公司安徽科达新材料1.5万吨人造石墨开始逐步释放产能，倪文祎预计2021-23年负极业务利润分别为0.6/2.5/3亿元。







陶机业务：陶机盈利稳定，拓展海外市场



公司陶机业务由于岩板设备需求大增而获得新的发展空间，今年新签订单已达50亿元。



非洲建材市场每年30%发展增速，目前产线12条，远期规划7大基地15条产线。