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国内规模最大的专业眼科爱尔眼科

涅槃浴火

超短追板的散户

2020-12-30 23:20:17

爱尔眼科公司是中国最大规模眼科医疗机构之一，目前已在全国范围内兴建了40余家专业眼科医院，主要开展近视眼治疗、白内障手术、角膜病、医学验光配镜、眼外伤等诊疗项目，设立有"近视眼手术专区"、"白内障诊疗专区"、"医学验光配镜中心"等专业技术专区。其中"近视眼手术专区"属全国最大规模，拥有全球最顶尖的多套飞秒激光手术系统，并全部配备最先进的波前相差检查系统及各种高端科研设备。
公司作为全球最大的专业眼科连锁集团，已成为了社会办医的领先者，主要竞争对手为各连锁医院所在地的一到两家综合性医院的眼科或眼科专科医院。三季度业绩优秀，内生增长强劲。2020年10月27日，公司发布三季报。2020年前三季度公司实现营收85.7亿元，同比上升10.8%；归母净利润为15.5亿元，同比上升25.6%；扣非净利润为15.8亿元，同比上升28%。公司Q3单季度实现营收44亿元，同比上升47.6%，环比上升74.5%。业绩出现大幅提升主要原因是因疫情推迟的眼科手术需求在三季度得以释放，屈光、视光业务量占比持续提升。
净利润同比上升，受益于眼科医疗消费升级。报告期内，公司毛利率为47.7%，同比变化不大；净利率为19.6%，同比上升2.7pct；屈光、视光等具可选消费属性，受益于消费升级。复明性白内障向屈光性白内障升级，飞秒精雕手术增速超50%，高端手术带来毛利润增加。两项业务有望维持高速增长。并购基金推动公司外延式增长。公司在6月份通过重组收购30家医院，积极完善全国眼科医疗服务网络，逐步形成强大的眼科医联体。优秀的连锁复制模式将促进公司业务内生+外延的高速增长。【投资建议】公司作为全球化眼科医疗机构，随着国家近视防控战略的推动、居民眼健康意识的增强、眼科医疗消费升级，未来有望持续受益行业的发展。公司眼科连锁模式不断在国内外成功复制，长期业绩有望保持稳健增长。根据板块实际增长情况，我们略微下调了屈光、视光及其他项目的增速，下调公司2020/2021年营业收入至117.42/147.23亿元，略微下调销售费用率、管理费用率等相关项目，上调归母净利润至18.15/26.53亿元，新增2022年营收/归母净利润为181.26/33.68亿元，2020-2022年EPS分别为0.44/0.64/0.82元,对应PE分别为141/97/76倍，维持公司“增持”评级。