【陈果一周机构沟通小结∶没有躁动，只有防御性上涨】领导好，A股新年的第一周开门绿，也令大多数机构感受不佳。陈果与机构沟通交流，代表性观点如下∶

1. 去年美债利率上行是虚晃一枪，今年实质性加息2-3次甚至缩表，风格从成长转价值。

2. 新能源拥挤且随着渗透率上升今年就是增速高点，再叠加供给增加格局恶化等问题—堆，超预期难低预期易，今年A股得寻找新方向。

3. 所谓稳增长主线，逻辑上没什么空间也看不长，新能源至少依然是确定性高增长，市场情绪摇摆总会纠正，基本面最后会证明自己，过去也经常出现过显著回撤，但回撤就是给机;会。4.该轮动到的都差不多轮动到了，今年市场是偏熊市。

陈果汇报观点如下∶

1. 今年是艰难的。从市场周期位置、盈利和政策节奏、基金发行包括海外流动性环境等综合看，目前看A股所处整体环境比较难，今年没有跨年行情、也没条件躁动，务实来说只能是在仓位和结构上都基于保守的基调下找机会争取赚取些小幅收益，主要是等待环境变化或者优质资产价格更具吸引|力再加强布局。

2. 稳增长，只是低位资产"防御性上涨"的一个逻辑外衣，这个外衣不用再去苛责，市场都认同老基建不存在持续性这个概念，增速哪怕今年都是前高后低，目老基建这么沉要边际改善都得诱支，就不存在高增长这一说，注定是阶段性防御动作，也可以说是交易型行为。

3. 仓位结构上转进攻需要等待环境变化∶国内现在的核心逻辑是经济和政策准跑得更快，只有后者跑得更快时，市场才敢更乐观。而美国加息缩表对A股的影响是间接的.但性质得承认是利空，尤其是对高估值成长股环境不利，即使基本面强势的纳斯达克和标普也得暂时低头。市场不需要等到加息都落地，但至少要等到加息指引不再边际更鹰。总之高估值成长股现在可以不减，但没有到加的时候。

4. 不愿意追老基建，可以看新基建、专精特新。如果承认高估值成长股要暂避锋芒，那么我们也要看到低位资产里也具备很多有成长属性的方向，我们认为以"专精特新"为代表的中小盘成长股，增速、估值、位置及拥挤度等因素都占优。而且今年的稳增长是新型稳增长，结构与过往不同.专精特新等同样将大幅受干宽信用。另外老基建如果现有持有防御我觉得逻辑也成立。但如果再要去追，老基建不如新基建，新基建有持续性和增速优势，且其再推进上最多迟到，不会缺席，最终稳增长演绎完，新基建肯定优于老基建。

欢迎讨论交流，陈果 敬上

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动力电池龙头企业价格谈判及车企应对跟踪

1、在资源、材料价格上涨的背景下，电池与整车的价格谈判成为关注焦点，整体梳理下来看，有以下特征∶

1）海外/合资车企一般都签有一定范围的联动机制或成本补偿机制（特斯拉等最具代表性），2021年普遍已有报价区间的上浮，少数在2021H1已有体现，绝大部分是在2021H2调整，幅度一般在5-10%左右，2022年的报价区间预计还会有5-10%的涨福。自主/新造车基本是在2021年末进入调价窗口.报价上调在10%左右，最终落地需要看对客户定位和议价决定，部分近期已落地5%左右;剩余企业的调价窗口基本在年末到一季度末能够达成。

2）车企端对涨价的看法是10%以内的成本波动基本能够接受，超过10%则需要进—步谈判，车企内部的工艺优化、规模增长可以对冲一部分。在终端定价方面，合资车企因竞争压力较大，即使亏钱也要卖车，保份额的态度明确。部分车企可能优惠降低、服务缩减，以相对灵活、温和的方式变相涨价。也有部分车企如特斯拉等直接选择涨价，主要还是考虑到订单饱满，对实际交付影响有限。

2、新能源车产业链的成本冲击目前看可控，从出货端看，车企有一定应对成本上涨的能力，且在终端依旧是以销量和份额为导向;电池及材料厂排产饱满，1月环比继续向上，因此我们仍判断2022年全球新能源车保持50-60%增长至900-1000万辆。在需求高增长的背景下，判断材料环节仍可维持高增速，电池也将在2022年看到盈利底部，2023年有进一步的盈利恢复，考虑到板块经过近期回调后，估值已回落至22年35 倍、23年26倍，动态pe重回近三年低位。交易因素导致的进一步回调将带来更大的上涨空间，继续坚定推荐。

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宁德时代，22年预计净利润220亿，当下估值57 倍;

亿纬锂能，22年预计净利润50亿，当下估值40 倍;

欣旺达，22年预计净利润20亿，当下估值32倍;

容百科技，22年预计净利润18亿，当下估值29 倍;

当升科技，22年预计净利润14亿，当下估值29 倍;

华友钴业，22年预计净利润42亿，当下估值28 倍;

中伟股份，22年预计净利润22亿，当下估值38 倍;

德方纳米，22年预计净利润8.6亿，当下估值49 倍;

恩捷股份，22年预计净利润45亿，当下估值45 倍;

天赐材料，22年预计净利润40亿，当下估值25 倍;

新宙邦，22年预计净利润20亿，当下估值22倍;

璞泰来，22年预计净利润25亿，当下估值40倍;

天奈科技，22年预计净利润6.6亿，当下估值47 倍;

永太科技，22年预计净利润22亿，当下估值18 倍;

联创股份，22年预计净利润16亿，当下估值11 倍