调研要点：

①新和成：头部机构抱团调研维生素龙头，公司多个产品涨价超预期，券商上调盈利预测；

②华润微：国内功率半导体IDM龙头多个扩产项目产能释放，公司重点加码汽车电子，券商首次覆盖给予“强烈推荐”评级；

③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

公司一新和成于4月21日接待睿远基金、重阳基金等57家机构现场调研，维生素的市场需求季节性波动，不同品类维生素的市场需求增长不同，整体来看维生素的市场需求每年都在平稳增长。平均来看维生素E需求每年增长2-3%左右，公司预计维生素E未来几年会进入相对较好的周期。维生素A在13种维生素里技术门槛相对较高，也是供需关系最好的。蛋氨酸需求平均每年增长6%左右，蛋氨酸本身增长的市场需公司努力去争取。

分业务来看，2020年公司营养品业务实现收入71.52亿元，同比增长51.93%；2020年公司蛋氨酸一期5万吨生产线实现满负荷生产，二期25万吨/年项目其中10万吨装置如期投入使用，生物发酵项目（一期）顺利完成达产验收，实现满负荷生产。受产品涨价带动，营养品业务实现毛利率57.78%，同比提升8.65%。第二项香精香料业务实现收入19.56亿元，同比增长9.06%，毛利率为55.47%，同比略下降0.94%；第三项新材料业务实现收入7.23亿元，同比增长1.98%。公司综合毛利率54.17%，净利率34.68%，ROE（加权）19.63%，同比2019年均有5%-6%的提升。

中银证券分析师认为，公司多个营养品产品涨价超预期，上调盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为2.16元（原预测2.00元）、2.53元（原预测2.24元）、3.11元（新增）。

公司二华润微在接待机构调研时表示，现阶段市场延续了去年下半年的景气行情，公司目前在手订单饱满，对2021年全年行业景气度维持乐观的态度。

调研过程中，公司透露，无锡八吋线的募投项目已经开始建设，预计会在今年下半年释放一部分产能，主要和BCD、MEMS产品有关；重庆八吋线升级改造项目也将会为今年新增一部分产能。12吋产线预计在2022年可以实现产能贡献，目前该产线规划月产能为3万片，未来将全部用于生产自有功率器件产品。

MOSFET方面，中低压MOSFET：公司的SGTMOS在高端电源、通信设备等热门领域已经有所突破，预计销售额会在2021年、2022年实现增长。高压MOSFET：公司与逆变器、基站电源等知名客户达成合作，公司的第五代超结产品已经稳定出货。

GaN方面，6吋和8吋产品同步研发，利用现有的全产业链优势，从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，预计今年有新产品推出。

IGBT方面，在该领域公司未来主要的增量来自于产品应用领域的突破以及IGBT模块产品的上量，公司模块产品已在工业电源方面与客户完成了初步测试，预计今年会实现销售收入的突破。

此外，汽车电子是公司未来重点发力的方向，公司目前在汽车电子方面的主要应用是车载逆变器、车灯照明与驱动、车载充电、车载音响等。公司也有产品已经切入了电动汽车控制器领域。公司从外延和内部研发两个方面努力切入汽车电子，已通过收购杰群电子70%的股权切入汽车级电子封装，其他与汽车电子相关的公司也是重点关注的目标。

公司在分立器件和IC领域已具备较强的技术和实力，凭借IDM模式，公司是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业。东兴证券看好公司功率半导体国产替代加速，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。