国君食品
人生若只如初见
为国接盘的萌新
2022-03-14 21:10:54
【国君食品】疫情不改全国化，继续提示舍得、酒鬼修复机会！ 酒鬼酒：1-2月疫情影响有限， 22Q1高增定局。 2022年1-2月份开门红表现超预期，主要系2022年签约合同增量较多且公司强化22Q1收入权重；估测期内内参、酒鬼均实现三位数增幅，区域看，省外实现三位数增幅，河南、山东、河北、江苏增速居前，我们估测省内高双位数增长；节后省内湘西地区动销较快，库存低位，省外酒鬼系列动销优于内参；整体看，大部分地区库存可控， 3月将回归价格体系建设，但3月占比低，量收紧不会对22Q1有过多影响，22Q1高增定局。 舍得：开门红顺利，渠道体系良性。 根据草根调研，2月下旬沱牌及舍得系列经销商回款进度普遍在年度计划30%以上，估测期内回款较21年同期翻倍，截止本周，大部分地区基本完成22Q1发货任务，1-2月呈现高速放量趋势；考虑到个别地区有较高比例货折，我们认为表观增速略低于毛收入增速但仍处高位。销售端重视动销、严卡库存，库存1月以上即暂缓发货，我们结合调研认为当下库存水位不影响二季度放量。 不必过于悲观，疫情不改全国化逻辑，看好舍得、酒鬼全国化潜力及业绩韧性。 结合近期调研看，时间已证明疫情之下消费升级及高端消费繁荣趋势不可逆，温和信用环境下中高端白酒消费韧性强；全国化关键在于产品体系和品牌基础，酒鬼及舍得共同点是：基数小、产品结构卡位中高端消费、品牌基础优厚、股东入主带来治理改善且销售团队积极性强，我们认为两个标的后疫情时代全国化趋势不可逆，高业绩弹性有望延续。 参考报告链接： 《酒鬼酒2022》：【国君食品|更新】酒鬼酒2022：势头迅猛，量价交替https://mp.weixin.qq.com/s/W8aZHMkvIP_34iSrHTV2nQ 《舍得之辨》：【国君食品|深度更新】舍得之辨：模式清晰，空间可期
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