2022确定性较高的投资主线浮出水面！如何筛选布局？
同花顺综合01-19 16:42
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中国联通-0.25%中国电信-0.35%
　

　在1月19日下午3时国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国务院国资委新闻发言人彭华岗表示，扎实推进中央企业重组组建和专业化整合。在战略重组方面，我们聚焦落实供给侧结构性改革、创新驱动发展、建设制造强国等国家战略，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域适时研究组建新的中央企业集团。在专业化整合方面，我们将以业务做强做精为目标，以优势企业为主体，积极推动粮食储备加工、港口码头等领域的专业化整合，切实提升资源配置效率和企业的核心竞争力。

　　2022年是国企改革三年行动的攻坚之年、收官之年，1月17日，国务院国企改革领导小组办公室召开国企改革三年行动专题推进会。国务院国有企业改革领导小组办公室副主任，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明表示，2021年国企改革三年行动取得一系列重要阶段性成果，成为全面深化改革一大亮点。2022年要锁定并高质量完成重点任务、补短板强弱项、务求改革实效、实现改革成果稳固化制度化，确保全面胜利收官。

　　收官之年，国企改革三年行动将有哪些新动作？

　　动作一：优化布局：加快中央企业专业化整合

　　2022年，中央企业的专业化整合将如何开展？国资委在国企改革三年行动2022年的六方面重点工作中明确，今年要继续推进专业化整合，新打造一批板块清晰、竞争力强的企业。其中，中央企业要把加快专业化整合作为今年的工作重点。至于重组思路，国资委要求通过推动各类企业间与企业内部专业化整合，加快形成一批“小散弱”清零、板块清晰、核心竞争力强的大型企业，向世界一流迈进。

　　动作二：激发活力：强化国有上市公司股权激励

　　作为国企改革三年行动的另一项总体任务，健全市场化经营机制的重要抓手就是灵活开展多种方式的中长期激励。据国资委初步统计，中央企业目前已开展过中长期激励的子企业占具备条件的子企业的85.9%，惠及27.6万人。

　　关于2022年的工作重点，国资委提出，要紧紧围绕提高效率激发活力，推动市场化机制各项措施全面走深走实。要用好用足三年行动方案中国有控股上市公司股权激励、国有科技型企业股权和分红激励、超额利润分享等中长期激励政策，扩大政策覆盖面和应用深度，完善企业内部分配机制。

　　此外，国资委还要求各国有企业的科技创新薪酬激励机制更有针对性。对关键核心科技人才，要大胆充分激励，用好用活工资总额单列、科技成果转化收益分享等政策，各中央企业对关键核心人才都要实现具有市场竞争力的薪酬分配激励制度，确保“留得住”“引得来”。

　　动作三：精准改革：探索国有企业差异化管控

　　积极稳妥分层分类深化混合所有制改革也是2022年的改革重点任务之一。会议表示，要着力推进混改企业转换机制，在混改中激发各类生产要素活力。

　　“要进一步探索差异化管控。”翁杰明表示，今年要推进更多国有持股超过50%的上市公司引进积极股东持股5%以上。将国有股权比例低于50%，特别是低于三分之一的国有相对控股混合所有制企业作为重点，推动更多企业探索实施差异化管控。他强调，对混改企业的差异化管控，绝不能放松应有的监督，绝不能弱化党的领导。

　　数据显示，2021年，中央企业和地方国有企业控股的上市公司中，分别有13户和25户新引入了持股比例5%以上的战略投资者。

　　国企改革不断纵深发展，本轮大致分为四个阶段：(1)2014-2016，政策规划阶段；(2)2016-2018，局部试点阶段；(3)2018-2020，广泛试点阶段；(4)2020-2022，全面落实阶段：2020年全国两会提出实施国企改革三年行动计划，关键词在于落实，并基本解决国企的办社会等历史遗留问题，相比于前三阶段更进一步，混改相关政策的全面落实阶段有望到来，国改进入新时代。

　　为何“春季行情”看好国企改革主线？

　　2022大考年，市值或将成为重要关注指标。“管资本”目标下，“防止国有资产流失”、“提升国企资产证券化率”的改革诉求已经体现到各个地区的改革目标中。中泰证券认为2022年作为三年行动计划大考年，相关国企会更有动力去主动管理市场价值、传递公司价值。 2022年地产、民企等主体或面临一定下行压力，国企相对占优。地产下行是明年宏观经济最大的潜在挑战，“房住不炒”下，较难重启地产周期。且2022年上半年基数相对较高，当前主流民营地产的高负债、低现金流、低利润率的企业模式较难持续。在此背景下，大盘蓝筹以及国企相对占优。

　　国企改革主题投资有无超额收益？

　　“双百行动计划”使混改由试点走向综合性改革，“双百行动”提出后，指数层面，国企改革主题有明显超额收益。2018年3月，国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》，“双百行动”的开展带来的消息面利好，对国企混改板块有短期提振效应。“双百行动”宣布后国企改革板块与国企混改板块迎来一轮八个月的波动上涨期，与同期主板上涨19%相比，最高涨幅分别达19.8%、31.8%，随后进入调整期。个股方面，中国电信、中国移动在“双百行动”提出后，也迎来一轮上涨期，分别最高上涨26.6%，25.2%。而中国联通作为混改的示范企业，其涨幅一度达40.7%。

　　三种国企改革途径的超额收益如何？

　　(1)重组合并：重组信息的首次预告日赚钱效应较强；重组完成后整体存在超额收益。2021年进行重组的5家公司在重组信息预告当日有明显上涨，重组完成公告日附近的赚钱效应则不明显。

　　(2)引入战投：国企及央企引入战略投资者的超额收益显著。2020年后，A股公告引入战投的国企、央企数目由2019年的14家明显上升至2020年的36家，2021年的26家。

　　(3)股权激励：国企及央企实施股权激励对业绩有明显提升作用。2018年以来，公告股权激励方案(去除未通过)的国企央企，预案公告日后持有2周，相对沪深300的年化超额收益率中位数可达15.7%，但1个月后超额收益快速回落。因此对机构投资者而言，根据预案公告日买入的可操作性不大，对股权激励的关注点主要在于实施后的业绩实现。

　　股权激励会锁定公司未来三年的利润/营收增速，方案的推出与完成对企业业绩有较为明显的正向促进作用。2018年实施股权激励的央企及国企，2018年营收及净利润增速的中位数(19%/22%)较2017年(13%/21%)有明显改善，且显著优于所在申万二级行业的平均水平。2019、2020年实施股权激励的央企及国企，随后年份的业绩表现亦有明显提升。

　　如何筛选布局国企改革投资标的？

　　中泰证券维持春季行情将以低估值蓝筹修复为主的特征判断，其中央企龙头尤其值得关注，重点关注2020-2021年做过股权激励，且受益于中央财政密集发力领域的高分红(红利指数)央企。过去两年国企债务违约率与民企违约相背离，国企债务违约率显著低于民企，且国企龙头具备较高股息率。基于稳增长及低估值修复的逻辑，国企有望率先受益。

　　(1)筛选2021年完成了重组合并，或引进了战略投资者，或2022年执行股权激励方案的国企及央企；

　　(2)筛选高景气行业及赛道。选取新能源基建及电力运营、军工、医药、新材料等高景气赛道。

　　(3)筛选估值性价比较高的企业，根据近十年PE、PB分位数，筛选出估值低于50分位的标的。

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