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吉祥航空
小学僧
超短低吸的游资
2021-12-22 20:52:49
吉祥航空(603885)
十五年载砥砺奋进,淬炼管理内功。公司成立于2006年,2015年A股上市,航网覆盖国内经济发达省会城市、重点旅游城市、港澳台地区并辐射周边国家,与东航交叉持股探索与国有资本的合作模式。公司自上市以来发展良好,营收复合增速达15.5%,年内逐步消化疫情影响,2021年上半年营业收入达60.5亿元,超2017年同期水平。
双轮驱动抢占细分市场,航网量质齐增。公司采取“双品牌、双枢纽、双模式”的运营策略,主品牌深耕上海,定位全服务航空,子品牌立足广州,快速开拓廉航市场,品牌间形成互补效应,享受枢纽优势,覆盖各类客群。公司保持运力增长,机队规模由14年41架增长至当前108架客机,航网资源优质化,最新夏秋航季较16年同期,公司一类互飞复合增速达18%。
多方面成本管控精细化。公司以最优成本结构支撑具有竞争力的价格水平,机队运营贯彻统一化与年轻化理念,获取飞机采购、航材采购的价格优势,节约培训和维修费用,单位营业成本低于三大航,2018-2020年平均单位营业成本、平均单位扣油成本分别为0.34元、0.25元,低于三大航平均水平0.425元、0.307元。经营效率优异,飞机日利用率及客座率水平较高,上半年全机队客座率78.01%,飞机日利用率为9.23小时。
周期底部静待破晓,市场需求分段兑现。行业处于周期底部,落实“稳增长”政策。我们认为行业复苏分为两个阶段:第一阶段国内市场延续当前回暖态势,国内市场有较大提升空间支撑行业长期上涨趋势,且局部疫情影响逐渐弱化;第二阶段各国入境限制放松,国际航线供给端恢复速度弱于需求端,公司国际航线快速修复。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为-0.11元、0.60元、0.90元,我们认为公司双品牌、双枢纽运营战略有效扩宽客群覆盖和增加航线资源,同时贯彻最优成本结构理念,随着后疫情时代航空市场景气度上升,公司盈利能力有望加速修复。给予公司30倍PE估值,对应2022年目标价18元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
航油价格大幅上涨风险;新一轮疫情暴发风险;汇率波动风险;国际航线开通可能低于预期等。
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