注：后知从年初看多光伏至今。

近期市场再探底，更新策略观点如下：

1） 抄底资金和止损资金共同影响近期市场：

① 市场从3200点下来后主要触发了2类止损盘，第一类是7月底以来加仓顺周期的资金这部分在前期已有一定程度消化，另一类是近期与创业板破位后相关的止损资金包括此前芯片业绩暴雷、医药反腐、新能源新低等，目前仍有压力。

② 当前主导市场边际定价的主要是外资和私募止损盘。考虑到部分公募险资近期有一定净卖出约束，部分逆势加仓慢慢抄底，因此并不是卖压主要来源。其他的如基金自购、上市公司集体回购等这两周也在逐步开展。当前大部分卖压来自外资以及私募融资等（创业板下杀加速这一过程）。8月7日起北向每天几十亿体量持续流出，这一情况至今持续了13个交易日。

3） 外资的剧烈流出可能接近尾声：

① 过去20个交易日北向净流出达453亿。2019年以来外资剧烈流出达到这个级别的仅5次，包括19年5月（特朗普升级关税2000亿）、20年3月（海外疫情蔓延导致美股崩盘）、20年8月（美国要求中方关闭驻休斯敦总领事馆）、22年3月（国内疫情恶化+美联储加息启动）、22年10月（20大后外资对中美关系前景的担忧）。北向剧烈流出一般源于地缘风险、海外流动性收紧和海内外经济风险，本次也不例外，包括中美关系恶化（拜登推出涉及敏感技术领域的对华投资限制措施、美航母战斗群火速开进南海）和外资对中国经济的看空（摩根士丹利下调中国股票评级，建议投资者获利了结）。

② 目前外资流出大概率已经到达历史极值位置，大部分案例北向阶段剧烈流出到-600亿就会结束，最大的2020年3月美股熔断崩盘-1000亿。北向剧烈流出告一段落后，行情不会立刻大幅反弹，而是先震荡筑底一段时间，直到出现某个交易日北向大幅流入。经验上看北向结束流出后首次出现单日大幅流入超过70亿是反转信号。

3）最后是讨论较多的关于政策底市场底的问题。常见误区在于认为“政策底后，市场再度探底就是市场底”，但其实政策底和市场底的关系不唯一，历史上看既有四万亿那样一个政策底就够了，也有2012、2018那样救了好几次出了好几个政策底市场见低点。其中一个经验是：如果在第一个政策底后，市场又迅速大幅下挫至新低，第二个政策底会马上到来（2011年Q4、2012年Q3、2018年Q4、2022年Q2都是这种情况）。最终市场底是经过一波又一波政策超预期后累计出来的效果，哪次是最低点取决于资金对于此前累计的政策力度的认可度。历史上看第一个政策底到最终的市场底平均需要40个交易日左右（本轮已经经历22个交易日）。