【景峰医药】医美+玻璃酸钠注射液市占率第三+辅助生殖（更新）

1、医美：公司互动回复称有医美行业产品所需的玻璃酸钠原料药，目前暂未给相关知名医美公司供货，玻璃酸钠主要应用于骨科、眼科等医用领域，质控等级较其他领域高，目前公司正在研究拓展该产业链上下游领域，包括医美领域等。此外，子公司上海景秀鉴于景峰对医用注射骨关节玻璃酸钠有长期的研究，利用现有资源全力打造药妆玻尿酸系列产品。YUKISKIN是景秀公司旗下的品牌，主要产品是高浓度玻尿酸原液、竹炭氧气泡泡面膜、高档蚕丝补水面膜等。

2、景峰医药主要业务涉及化学药、生物药以及中成药的研发、制造与销售业务。公司目前拥有大容量注射剂、小容 量注射剂（含抗肿瘤类）、冻干粉针剂（含抗肿瘤类）、注射乳剂、硬胶囊剂、丸剂、颗粒剂、气雾剂、酊剂、口服乳、中 药饮片以及原料药等通过国家GMP认证的生产线二十余条。2017-2019年净利润为1.62亿、1.87亿和-8.83亿，预计2020年年报业绩：净利润-10亿元至-7亿元，变动幅度为-13.28%至20.71%

（1）参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液、心脑宁等在售品种有望为公司提供稳定现金流： 现有产品覆盖心脑血管、抗肿瘤、骨伤科疾病、妇儿、消化系统、抗感染等多个领域，有望为公司提供稳定现金流。其中，公司的参芎葡萄糖注射液 2019 年实现样本医院销售 1.34 亿元，同比增长 6.72%。2020年该品种进入了大部分省份的医保目录，且公司聚焦于开拓等级医院、民营医院、县域及以下医疗市场，预计其销售有望持续稳定增长；玻璃酸钠注射液 2019 年样本医院销售为 2.60 亿元，同比增长 4.50%，生化学工业、山东博士伦、上海景峰、昊海生物市占率分别为 36.04%、34.97%、14.61%和 13.10%，景峰医药市占率位居前三；心脑宁是公司的独家品种，竞争格局良好，2019 年实现样本医院销售 4831.58 万元。

（2）氟比洛芬酯注射液有效缓解术后及癌症疼痛，2020 年有望获批上市： 手术量和癌症患者人数逐年攀升，有望推动术后及癌症镇痛市场需求的增长。术后镇痛方面，我国住院手术人次由 2011 年的 3272.9 万增长至 2017 年的 5365.4 万，手术量的持续增加有望带动术后镇痛用药市场规模的增长；癌症镇痛方面，根据国家癌症中心的统计数据，近 10 年来恶性肿瘤发病率每年保持约 3.9％的增幅，癌症患者人数的攀升有望推动癌症镇痛市场需求的增长。氟比洛芬被广泛应用于术后及癌症疼痛治疗，其样本医院销售从 2014 年的 5.77 亿元增长至 2019 年的 8.85亿元，CAGR 约为 8.92%。2019 年北京泰德、武汉大安的氟比洛芬酯注射液分别占据 90.38%和 9.62%的市场份额，竞争格局良好。根据公司公告，公司的氟比洛芬酯注射剂处于发补资料和研制现场检查阶段，按照当前研发进展推测，年内有望取得生产批件，未来氟比洛芬酯注射液有望成为公司销售增长的重要增量。

（3）交联玻璃酸钠注射液研发进展顺利，上市后有望逐步替代短效制剂： 公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液主要用于治疗骨性关节炎。骨关节炎的治疗阶段分为由浅入深的基础治疗、药物治疗、手术治疗。在关节腔注射药物当中，玻璃酸钠同时具备较高的安全性和有效性，已成为骨关节药物治疗阶段最常用的治疗药物之一。玻璃酸钠注射液在骨科领域的销售持续增长，销售收入由 2012 年的 12.41 亿元持续增长至 2018 年的 50.38 亿元。公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液相较于传统非交联玻璃酸钠注射液具有更长的半衰期，体内存留时间更长，能有效降低患者用药频率、改善用药质量。根据公司公告，公司的交联玻璃酸钠注射液处于临床 I 期总结、II 期临床启动的阶段，按照目前研发进展推算，该产品有望 2023 年获批上市，上市后有望逐步替代目前市面上的短效制剂。

（4）重磅生物药 JZB01 有望成为治疗心衰的有效药物，销售空间对标新活素： 2018 年景峰医药的注射用重组人 B 型利钠肽（JZB01）获批临床，按照公司公告披露的临床进度（完成 I 期临床样品生产）推测，预计 2023年申报生产。根据 2018 年中国心力衰竭诊断和治疗报告，重组人利钠肽是用于治疗急性心衰的有效药物。与传统的利尿剂、硝酸酯类药物、硝普钠等相比，重组人利钠肽明显改善患者血流动力学和呼吸困难的相关症状，且用药安全性更高，已成为心衰领域被广泛认可的常用药物。未来 JZB01 的销售空间有望对标西藏药业的冻干重组人脑利钠肽（新活素），2019 年西藏药业的冻干重组人脑利钠肽在样本医院销售额高达 4.52 亿元，同比增长 54.05%。

（5）民营医疗和辅助生殖：公司持股的景泽生物正全力投入生物类似物药物及创新药的研究。2019年，公司全力推进一款辅助生殖用药会进入临床III期； 3、旗下拥有三家医疗机构和两家医院管理公司,包括金沙医院(综合性医院)、联顿骨科及联顿妇产,以及云南叶安、贵州仁景医院管理有限公司。（部分资料来自安信、中银国际证券研报）

（6）肝素钠项目已投产。8月5日，有媒体报道称：美国政府正在储备可用于在未来大流行或国家紧急情况下用于生产基本药品的原料药（API），以期为美国药物供应链增加一层保护。其中包括作为一个单独类别的肝素，仅基础量就要求提供45.6万亿单位，另有867.2万亿可选单位。景峰医疗子公司慧聚药业的肝素钠项目是其他地方委托生产项目，2018年已投产。