海马汽车核心投资逻辑

1、海马汽车是海南自贸港唯一具有乘用车生产资质（含燃油、纯电、混动及氢燃料电池汽车等）的整车企业，产能60万台，还有1800亩工业用地储备。公司具备成熟完备的汽车制造四大工艺，拥有长期与外资车企、国资车企及新势力车企广泛合作的丰富经验，并在成本控制、制造能力、工艺水平、配合响应等多方面处于行业领先水平。自 2006 年启动国际化战略以来，H公司已实现在俄罗斯、中东、北非、东南亚及中南美等地区的出口。

2、海南岛2025年封关，封关后可类比小香港，在进出口制度、运输体系、所得税、关税、增值税、消费税方面均有减免政策。作为海南唯一的工业制造企业，海马汽车享受很大优势，根据测算，单车按照15万计，运输成本大概便宜4000-6000块，企业所得税差不多能够便宜3000-4000块钱，其他产业政策不算（2024 年会具体落地），差不多能够便宜7000-10000块钱，如果24年再给企业单独的政策优惠，那这块更多，目前看是5-7%的成本下降，对应车企淨利润就是翻倍增长。

3、随着华为系、蔚小李在智能驾驶方向的技术进步，国内的整车厂商会越来越卷，价格战已成定局。因为在技术上有降维打击的优势，出海将成为国内车企下一个利润增长点，一路一带国家、中东、欧洲都是目标市场。能拥有海南的税收减免政策对于这些车企来说是不可多得成本优势。

4、海南目前只有海马汽车这一张整车制造牌照，由于海马汽车集团51%股权属于上市公司，49%的股权属于海南国资委+财政厅，所以海南政府将全力帮助海马汽车发展，盘活资产，不会再批新的整车牌照。因此华为系等智能车企若想获得封关后的税收优惠，与海马成立合资公司在海南落地生产是唯一路径。从这点看，海马的政策资源比2020年的王府井+中国中免的维二免税牌照还稀缺，因为是唯一的。

5、目前海马汽车的60万台产能只用了3万台，折旧已经超过大半，经营性现金流回正，富余的汽车产能落地华为系、小米系后，能够产生超过500亿的销售额，给3倍ps就是1500亿市值。

6、目前海马仅90亿市值，公司和海南政府全面向国内车企招商引资，力争把海南打造成高端新能源车的“梦工厂”，和其他省份错位发展(海南省委书记冯飞原话)。公司已经开启和华为、小米的造车洽谈，并和丰田氢能源造出了海马自己的氢能动力汽车。随着海马成为中国汽车出口桥头堡的一步一步落地，上市公司海马汽车的市值有望腾飞。