会议要点

1. 产能布局及优势解析

冀中能源的煤炭产业布局包括河北、山西及内蒙古等地，总储量30亿吨，产能3300多万吨，有焦煤与电煤，并拥有技术优势。

非煤产业包括PVC生产（年产能63万吨），玻璃纤维（24年底预计产能40.5万吨），焦化厂及铁矿项目。

2023年相较2022年利润未明显下降，投资收益约20亿人民币，负债率约51%，资产质量较好，现金流良好。

2. 产能规划与成本控制

2023年冀中能源原煤产量略有增长，比2022年增加了约100万吨，主要源于内蒙古地区的增量。

销售结构方面，精煤与电煤的比例大约是2:1，其中70%为保供煤，省外电煤保供比例稍低于省内，价格执行保供价格，焦煤月度调价策略。

成本控制方面，2023年成本较2022年略降，2024年成本控制仍为重点，但下降空间有限。资本开支重点在安全检查和重点项目，如PVC和玻纤，资金来源包括银行贷款。

3. 分红与投资策略

公司对收购持谨慎态度，暂无明确时间表和目标，将关注卫生检验和重点项目，预计投资约20-21亿元。

公司股东分红高比例得益于近两年煤炭行业形势良好，利润增加及股东诉求相符，尽管今年利润因煤价下降预期有所减少，但因有20亿投资收益，分配利润不会太少，分红计划按照可分配利润的35%执行，但详情待确定。

公司现有煤矿停产与赔偿正按流程审批中，若资产评估覆盖投资额则或许以现金或资源置换进行补偿。煤炭价格变动快，已从季度调整至月度，并因环保政策趋严导致省内客户需求可能受限，影响公司下游需求及产能。

4. 探讨冀中能源煤种价格差异及财务构成

公司核心煤炭资产差异：邢台主矿主要产1/3焦煤，价格因煤种和煤质不同而有所区别，峰峰炮煤质量较好、价格较高，主要生产主焦煤，而邯矿煤质较差。

焦煤价格趋势：23年较22年平均降价约300元，一季度价格延续22年水平，二季度开始大幅下降。

公司财务和策略动向：集团负债率有所下降，资产结构正在改善，近期成功发行新的债券，将继续调整财务结构和降低成本。公司分红政策现定于35%，未提及提高比例的计划。

5. 资产整合与成本优化

PVC光纤业务拓展：母公司从上市公司置换资产，对行业保持信心。已有63万吨产能改造在即，上游乙烯供应改善后成本有望下降。

玻纤业务展望：尽管行业低迷，公司看好长远前景并在低点时投资新产线，准备迎接下一波行业高潮。

其他非主营资产态度：对华北制药等非主业资产保持持有，致力于主业且对非煤板块保持谨慎投资态度，强调生产经营优化与股东回报。

Q&A

Q：公司公司在煤炭行业的优势有哪些？

A：冀中能源公司在煤炭行业拥有三方面的优势。首先是煤种多样性，拥有高质量的焦炭和电煤资源，焦炭产量约2200万吨，电煤（山西和内蒙古地区的）总计约1100多万吨，总产能达到3300万吨。其次是区域优势，由于河北省是钢铁和焦炭大省，省内多个焦化企业和钢厂是公司的客户。最后是技术优势，面对地质条件较差的挑战，公司的采矿技术在国内领先，并且有能力到其他省份承包煤矿项目。

Q：公司的非煤产业有哪些主要业务，且目前业绩如何？

A：公司的非煤产业包括PVC、玻璃纤维和焦化厂三大块。PVC业务目前面临行业低点，尽管产能达到63万吨，但行业整体处于亏损状态。然而，随着40万吨乙烯法投产，成本有望大幅下降，有助于实现现金流保持稳定。玻璃纤维方面，公司产能为28.5万吨，预计到24年底玻璃纤维产能能达到40.5万吨，处于行业中游水平。冀中新材在沙河的玻纤建材业务也在扩展。金牛天铁是公司的一家150万吨焦化企业，与煤炭产业形成上下游一体化。

Q：关于煤炭业务的原煤产量问题，公司目前的产量水平如何？

A：公司的煤炭原煤产量大概在两千六七百万吨水平，远低于总产能3300万吨。

Q：公司的资产状况和负债率如何？

A：公司负债率大概在51%左右，通过优化组合，淘汰不良资产如邢北煤矿和铅锌煤矿，并整理前期停产矿点，目前在产的资产质量较好。PVC业务虽然目前处于亏损，但始终保持现金流稳定。整体来看，公司资产质量良好。

Q：公司公司2023年的经营业绩预期如何？

A：2023年与2022年相比，公司业绩可能会有所下滑，主要因为今年煤价在四五月份出现显著下跌后稳定，而2022年的业绩中包含了约20亿人民币的投资收益，主要来源于金牛化工等资产的处置。尽管如此，公司的利润整体未出现明显下降。

Q：公司未来几年的煤炭产量规划如何，特别是2023年和2024年的产量变化？增量主要来自哪里？

A：预计2023年的原煤产量将比2022年增长100多万吨，主要增量来自内蒙古新的露天项目。2024年预计内蒙古能够提供120万吨的电煤增量，而邢台矿区西井也有望带来60万吨的焦煤增量。不过，这些增量的实现还取决于产能核增手续的进展，在目前看来，政府审批环节已不如以前那般快速，但我们认为手续应该能够办理成功。

Q：公司的销售结构和定价模式是怎样的？可以提供具体的精煤和电煤的占比情况吗？

A：目前，我们公司原煤中的精煤和电煤占比接近2:1，其中省内产能约2000-2200万吨，省外电煤约1100万吨。在商品煤的销售中，比例也大致相当。保供煤方面，今年的比例可能比去年稍低，现在大约占70%。省外电煤的保供煤比例在60-70%之间，而省内焦煤保供比例略高一些。焦煤的定价现在比较灵活，通常是根据市场每月调价，与保供价的差别已不大。精煤的售价范围较广，最高非焦精煤价格介于2000-2300元之间，其他通常在1000-1600元之间，具体还取决于具体煤种。至于精煤各煤种的占比，由于品种繁多，只能提供个大概数字，举例来说，梧桐庄矿区产能300万吨，东旁矿约400万吨，原煤洗选后精煤约占一半。

Q：公司在成本控制方面的情况吗？2023年和2024年成本变化有何预期？

A：从成本控制来看，2023年的成本相比2022年下降了不到10元/吨，这个下降幅度不大。我们预期2024年的成本将继续保持稳定。虽然我们会努力通过技术和管理手段来降低成本，但由于人工、电力和材料价格可能的上涨，总体上成本大幅下降的空间并不大。

Q：每年的资本开支大约有多少？资本开支是如何分配的？

A：我们公司每年的资本开支主要分为安全检查和重点项目投资两部分。安全检查大概需要投入11亿到12亿元。在重点项目方面，例如去年主要是PVC和机井投产，今年则是主要投资12万吨的玻纤项目，预计需投入约15亿，其中去年已投入约3亿，所以今年还需要投入10亿。这个10亿中还包括银行贷款，按4:6的比例配备。此外，其他的资本开支还包括资源的储备等。

Q：公司目前是否有收购计划？计划的投资额度是多少？

A：目前公司并没有明确的收购目标和时间表。如果发现合适的外部资源，公司可能会进行收购，但目前没有具体计划。在未来的投资上，我们主要关注卫生检疫和重点项目的投资，预计投资额度为20亿到120亿人民币。

Q：公司之前的分红比例较高，未来是否会保持相同的分红政策？

A：公司的分红政策需要综合考虑多方面因素，包括但不限于公司的生产经营需求、资金项目建设要求以及行业煤炭价格形势。过去两年由于煤炭市场的良好表现，公司实现了较多的利润，并相对提高了分红比例，为不少于可分配利润的35%。然而，考虑到今年煤炭价格的下降，尽管公司仍有20亿的投资收益，今年的分红比例可能不会像去年那么高，但具体分红方案还在研究中，35%的分红比例也不会太低。

Q：公司在2023年预计有20亿的投资收益，这部分现金将如何使用？

A：这20亿的投资收益已经计入了公司的净利润和可分配利润。首先，公司会优先考虑满足资本支出的需求。除资本支出外，剩余的部分可能会用于分红。

Q：公司后续对于存量资产是否有调整的计划？

A：公司目前的资产状况良好，不良资产的处置已基本完成。目前仅剩青龙煤矿需处置，这是由于太原市的城市规划要求矿井关闭。现阶段，公司和太原市政府正在协商赔偿方案，赔偿金额预计能够覆盖全部投资额。最终会有两种可能，政府直接支付现金赔偿，或是通过资源置换方式，用资源替代现金赔偿。

Q：焦煤长协价格的调整频率为何如此高？公司与下游客户的长协占比有多少？省内外下游客户的占比是多少？

A：公司焦煤长协合同的价格调整频率较高，大约60%的焦煤销售是长协形式。价格调整机制反映了市场供需关系的变化和价格波动，从季度调价转变为了较高频度的月度调价。省内大客户主要包括河钢集团及下属钢厂，以及华丰、旭阳等焦化厂。而省内外的具体比例情况，公司目前难以给出准确统计。

Q：考虑到河北省环保政策的严格执行及新的空气质量行动计划，企业是否预见到下游需求和煤炭产能会受到较大影响？

A：环保政策的确对省内包括焦化厂在内的工业产能产生了一定影响。目前，一些产能因环保要求已经限产。预计到2024年环保政策将更加严格，对公司的下游需求和产能将可能产生进一步影响。

Q：公司公司的焦煤主要销往哪些地区？三家公司的实现价格为何存在差异？这些差异是由煤种上还是煤质上导致的？

A：冀中能源的焦煤主要销往邢台、峰峰和邯郸地区。三家公司的实现价格存在差异，主要是因为煤种的差异。邢台主要销售1/3焦，而峰峰煤质较好，主要是主焦煤。邯郸的煤质相对较差，因此价格也较低。具体价格，从1000到2400元不等，精煤的价格也因品种不同而有所差异。

Q：这三家公司的焦煤产量或比例能否提供一下？他们在四季度或未来几年的实现价格是怎样的？

A：具体的产量比例未详细说明，但提到母公司的产量大概在1100万吨，韩风公司在1200万吨左右。就实现价格而言，2023年的平均焦煤价格比2022年降低了约300元人民币。

Q：合增的动力煤业务他们如果核增之后，是按长期合约价格销售还是市场价格？

A：核增的产能部分将按省里定下的比例进行销售，目前的比例大约在70%左右，这一部分可能主要是长期合约。

Q：集团的负债率较高，这是否会影响公司分红的政策？

A：目前集团的负债率从风险化解前的83%下降到79%，同时公司正在注入盈利资产，如陕西兵长的1,000万吨产能，以及新能源资产，希望通过这些措施提高资产质量并降低负债率。关于分红，公司当前的分红承诺是35%，并且集团在发行永续债等融资活动上表现良好，目前相对低的债务融资成本和风险已经过去，因此集团对公司的分红政策的影响是有限的。

Q：考虑到集团依赖煤炭业务的盈利，将来是否有可能注入更多的煤炭资产？

A：集团未来可能会注入一些新矿产能，但目前尚无适当的条件。至于老矿，可能不具备注入条件。集团也在积极寻找新能源指标，以及山西和内蒙的优质煤炭资源来补充公司的资源储备。然而，这需要等待合适的时机，并且大规模的投资要考虑市场的高低点。

Q：公司的PVC光纤业务盈利能力较弱，为什么还要扩张？是否有整体剥离的计划来提高公司的ROE等指标？

A：我们对PVC业务还是持有信心的。主要是基于其技术市场优势以及对资产的盘活。尽管整个行业目前普遍亏损且存在产能过剩问题，但63万吨的产能一旦建成，将大幅改善公司的成本结构。原有的23万吨产能，通过电池法生产确实较为费劲。我们正致力于解决上游乙烯供应的限制，预计通过建设乙烯码头并配套管线至化工园区，将来可以显著降低成本。所以，即使PVC行业目前处于低点，我们还是对其周期性行业特征持有坚定信心。目前没有剥离PVC业务的计划。

Q：公司玻纤业务目前在行业低点，公司是如何看待这个情况的？是否有扩张计划？

A：玻纤行业虽然处于低点，但这正是我们进行投资的最佳时机。我们已经启动了第三条生产线的建设，当下12万吨的产能将有望赶上行业的下一波高峰。我们对玻纤行业持有长期看好的态度。总体来说，我们正全力以赴做好PVC和玻纤两个领域的工作，并没有短期内处置资产的打算。

Q：白涧铁矿的项目进展如何？项目的总投资规模是多少？

A：白涧铁矿的前期进展存在一些不太顺利的情况，主要涉及政府审批的不确定性。我们力争在2024年实现开工建设，一旦开工，后续建设预计需要5年完成。总的投资规模约为25亿人民币。

Q：公司是否有计划处理与主业不太相关的资产，比如华北制药和华北医疗健康等？

A：虽然华北制药目前没有盈利，但我们仍看好其未来。目前公司没有计划去处置这些投资，因为它们处于亏损状态。我们的产业布局将继续以煤炭为主，同时其他非主业投资我们将持谨慎态度。

Q：公司的股东或者国资委是否对公司有分红方面的考核？

A：公司目前没有具体的分红方面的考核指标。我们通常遵守的是央企的基本考核指标，同时鼓励回报股东，但没有明确的考核标准。

Q：公司的安全费用是否会继续增长？

A：公司将按照行业要求足额使用安全费用，目前费用大概在20到30之间。

Q：公司最大的投资价值是什么？

A：公司最大的投资价值在于我们的主业煤炭板块，同时其他辅助性板块将协助我们进行产业转型。我们自上市以来业绩表现稳定，并且实施了年度分红。我们努力进行良好的生产经营，以最大限度地体现价值，并给股东带来更高的回报。