黄金相比油、铜等最大优势之一,就是黄金的工业属性很弱,主要是金融属性在决定价格,这也意味着,即使金价一直涨,也并不会影响下游需求,甚至金价越涨,大家对黄金的追求热情就越高。不过铜和油就不同了,下游的商品属性也决定着,这玩意不可能无限制的涨,如果涨到严重抑制下游需求,可能价格传导就要受影响了。
不过现在距离抑制需求端传导,还有些远。
第一,通胀反弹的角度,就中国而言,尽管购进价格已经开始反弹,但出厂价格和出口价格仍然在缩减,大宗商品的上涨还未能反应在终端产品价格上;
第二,从生产商的角度,就中国而言,企业利润的下行还有空间,并未达到历史极值,这意味着生产过程将在“增量不增价”的状态下持续较长时间。尤其是某些优势产业(例如汽车)在进行全球竞争时,短时间内市场份额或许是企业的第一目标函数,而非利润率。我举个例子,哪怕铜等资源品涨价了,小米的SU7也不可能涨价。
所以随着实物资产与美债利率脱敏,再加上下游也暂时看不到需求破坏,所以在这个阶段,大概率也会是上游资源最顺风的一个阶段。
我们的策略一直没变,就是保持“腚”力。
下面是叶勇总关于商品资源上涨节奏的观点,大家可以当作参考:
根据商品周期的历史走势判断,新一轮上涨浪潮可能即将来临。黄金已率先启动行情,自 2022 年 10 月起持续上涨至今。我预计黄金在未来半年内可能进入加速上涨阶段。通常,在黄金启动一年多后,其他商品也会陆续跟涨。因此,我粗略预测,今年二季度(即 4 月之后)其他商品可能开始进入主升浪。这包括煤炭、原油和工业金属等。尽管黄金的上涨可能在半年内达到高点并进入调整阶段,但其他金属的涨势可能持续至明年年中甚至年尾。这将为我们提供极佳的投资机会。S莱绅通灵(sh603900)SS紫金矿业(sh601899)S