锑:价格成功突破历史峰值,后市坚定看涨
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孤独求败的老司机
2024-05-13 23:45:57
锑:价格成功突破历史峰值,后市坚定看涨
截至2024年5月13日,锑锭价格为11.2万元/吨,突破11年4月的历史峰值(11.1万元/吨)。
产能周期驱动,被动去库加速。截至2024年5月上旬,锑锭、氧化锑库存分别为3270/5900吨,月度分别下滑7%、10%;锑锭库存处于历史低位,接近2021年锑价起步时的水平;氧化锑库存则由23年末的较高位置加速去化至如今的较低位置,仅高于2021年,低于2022/2023年;我们认为,原料紧缺由矿端传导至下游,过去由于需求旺盛呈现主动补库的氧化锑亦转向被动去库。测算目前锑锭、氧化锑库存天数已不足半月,刚需补库即导致价格快涨。
实际消费和终端消费增速剪刀差扩大,隐性库存担忧可解。我们测算2024年1-3月国内锑实际消费量和终端消费量增速分别为7%和16%,终端消费显著强于表观消费量,意味着隐性库存正逐步去化;1-4月锑矿、光伏玻璃产量累计分别同比-6%、+56%。4-5月国内新增、复产5座光伏窑炉,考虑爬产时间,后续光伏领域需求有望持续增加。
下游开工显著强于上游,产业链供应逐步收缩。5月10日锑矿、锑锭和氧化锑开工率分别为35%、30%、48%,分别处于历史同期的最低、中低和较高位置。氧化锑作为锑生产环节最下游、阻燃剂和焦锑酸钠(光伏用)的直接上游,开工率明显强于矿端,意味着需求显著强于供给;但步入4月以来氧化锑开工率亦有所下滑,我们认为原料紧缺已从冶炼传导至氧化锑环节,全产业链供应有望进一步收缩。
价格传导顺畅,后市持续看涨。步入2020年以来,光伏玻璃已经成为锑价边际定价的重要因素,但锑占比光伏玻璃成本占比仅4%,价格容忍度较高;传统领域锑系阻燃剂被替代的过程早已开始,目前渗透率已降至较低水平,替无可替,且若后续更换配方导致下游开模时间亦较长,因而对于锑价后市我们持续看涨。
建议关注:湖南黄金(金锑双轮,驱动成长)、华钰矿业(手握稀缺锑资源增量)、华锡有色(业务成功转型,锡锑资源优厚)。
相关报告:
《锑点评:供需双向改善望迎价格长牛,强烈推荐锑板块20240411》http://t.nxw.so/aRd31：http://t.nxw.so/aRd31
《锑行业深度:短期季节性错配叠加中长期硬缺口,涨价可持续20240114》http://t.nxw.so/asY4O：http://t.nxw.so/asY4O
《湖南黄金深度:金锑双轮,驱动成长20240117》http://t.nxw.so/7su36：http://t.nxw.so/7su36
截至2024年5月13日,锑锭价格为11.2万元/吨,突破11年4月的历史峰值(11.1万元/吨)。
产能周期驱动,被动去库加速。截至2024年5月上旬,锑锭、氧化锑库存分别为3270/5900吨,月度分别下滑7%、10%;锑锭库存处于历史低位,接近2021年锑价起步时的水平;氧化锑库存则由23年末的较高位置加速去化至如今的较低位置,仅高于2021年,低于2022/2023年;我们认为,原料紧缺由矿端传导至下游,过去由于需求旺盛呈现主动补库的氧化锑亦转向被动去库。测算目前锑锭、氧化锑库存天数已不足半月,刚需补库即导致价格快涨。
实际消费和终端消费增速剪刀差扩大,隐性库存担忧可解。我们测算2024年1-3月国内锑实际消费量和终端消费量增速分别为7%和16%,终端消费显著强于表观消费量,意味着隐性库存正逐步去化;1-4月锑矿、光伏玻璃产量累计分别同比-6%、+56%。4-5月国内新增、复产5座光伏窑炉,考虑爬产时间,后续光伏领域需求有望持续增加。
下游开工显著强于上游,产业链供应逐步收缩。5月10日锑矿、锑锭和氧化锑开工率分别为35%、30%、48%,分别处于历史同期的最低、中低和较高位置。氧化锑作为锑生产环节最下游、阻燃剂和焦锑酸钠(光伏用)的直接上游,开工率明显强于矿端,意味着需求显著强于供给;但步入4月以来氧化锑开工率亦有所下滑,我们认为原料紧缺已从冶炼传导至氧化锑环节,全产业链供应有望进一步收缩。
价格传导顺畅,后市持续看涨。步入2020年以来,光伏玻璃已经成为锑价边际定价的重要因素,但锑占比光伏玻璃成本占比仅4%,价格容忍度较高;传统领域锑系阻燃剂被替代的过程早已开始,目前渗透率已降至较低水平,替无可替,且若后续更换配方导致下游开模时间亦较长,因而对于锑价后市我们持续看涨。
建议关注:湖南黄金(金锑双轮,驱动成长)、华钰矿业(手握稀缺锑资源增量)、华锡有色(业务成功转型,锡锑资源优厚)。
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