电网投资，许继电气交流纪要国网 2024 年输变电设备第 3 批中标结果分析

1、总量同比大增：本次招标共计 46 亿元，同比大增 7%，1-3 批合计 36 亿元，同比增长 6%。

其中变压器，第 3 批 97 亿元，同比增长 8%，第 1-3 批合计 73 亿元，同比增长4%；

组合电器，第 3 批 83 亿元，同比增长 9%，第 1-3 批合计 55 亿元，同比增长6%；

二次设备（不含通信），第 3 批 31 亿元，同比下降 15%，第 1-3 批合计 03 亿元，同比下降 6%；

通信设备，第 3 批 73 亿元，去年同期为 0，第 1-3 批合计 3 亿元，同比大增 9%；

电缆及附件，第 3 批 78 亿元，同比增长 5%，第 1-3 批合计 64 亿元，同比下降1%。

2、部分公司订单持续增长：

平高电气，第 3 批中标 76 亿元，同比增长 4%，第 1-3 批合计中标 04 亿元，同比增长 7%；

中国西电，（按调整后）第 3 批中标 23 亿元，同比增长 1%，第 1-3 批合计中标

98 亿元，同比增长 8%；#许继电气，第 3 批中标 97 亿元，同比增长6%，第 1-3 批合计中标 39 亿元，同比增长 1%；

长高电新，第 3 批中标 71 亿元，同比增长 3%，第 1-3 批合计中标 54 亿元，同比增长 6%；

保变电气，第 3 批中标 07 亿元，同比增长 9%，第 1-3 批合计中标 25 亿元，同比增长 7%；

国网信通，第 3 批中标 74 亿元，去年同期为 0，第 1-3 批合计中标 77 亿元，同比增长513%，另外信产集团（不含信通）第 3 批也实现中标 42 亿元，第 1-3 批合计中标 29亿元，同比增长 9%。

3、部分公司份额有所增加，表现亮眼：

望变电气，合并云变电气并按调整后口径，变压器第 3 批份额达 07%，同比提升96pct，1-3 批份额合计达 76%，同比提升 26pct；

保变电气，变压器第 3 批份额达 9%，同比提升 73pct，1-3 批份额合计达 78%，同比提升 97pct；

中国西电，合并无锡恒驰并按调整后口径，组合电器第 3 批份额达 02%，同比提升15pct，1-3 批份额合计达 73%，同比提升 5pct。

另外，长高电新第 3 批实现中标 500kV 组合电器 4198 万元。

许继电气交流纪要 20240702

一、业绩概况

今年 1 月至 5 月，公司业绩呈现上升趋势，各项业绩指标正常向好。

特高压建设预计将对未来几年的公司业绩产生重大助力。

二、直流可研招标情况

公司在直流输电业务板块中，今年和明年有包括湖北、重庆、山东、宁夏、湖南等地的中标项目，总价值近 20 亿，部分项目预计今年交付，大部分将于明年交付。

柔性直流技术具有优势，预计未来在特高压直流建设中将成为趋势，尤其在海风项目和长直改造中可能采用，新型电力系统中多端直流融资改造也将成为发展趋势。

三、智能电表海外市场

公司海外市场以一带一路为布局重点，已突破新市场如安哥拉、智利、意大利等。

北京全资子公司作为面向海外的平台，推动海外市场的开拓进展。

四、订单情况及板块分拆

1 月至 5 月订单呈增长趋势，但具体分板块数据未提供。

智能配电系统业务主要是变电和配电，但不做变电配电拆分。

风电板块为公司独立板块，营收占比高，依赖国网集招和外部客户，今年配网建设加快，若投资实际落地，对板块提升大。

五、新能源及系统集成业务

新能源及系统集成业务包括电力电子产品，如 PCS、EMS，svg 占比大，还有预制仓、新能源变电站预制仓产品以及氢能制氢电源柜及相关技术产品。

储能市场竞争激烈，公司主要做产品和集成，氢能产业链尚未形成规模经济，成本下降后有较大空间。

六、中央控制设备板块

中央控制设备板块主要包括开关柜、环网柜、烧火线圈、变压器和电抗等产品，设备占比较均匀，开关柜相对实现的收入多一些，电压等级主要在 10 千伏到 35 千伏。

七、公司业务及市场招标情况

国网今年已招标 4 家仓，公司份额最高，约占 10%。南网 5 月份招标约 7 亿，去年全年约 46 亿，今年第一批已达 40 多亿，显示网内招标需求增长。

计量产品板块除了电表还包括其他产品，今年招标需求旺盛，原因包括表的轮换清零和配网相关投资逐步变现。

国网下半年预计将推进特高压线路招标，电表还有两批招标，继电保护还有 44 个批次，还有充电桩等其他项目。

去年海外订单约 10 亿，今年至 5 月份新签订单规模略高于去年。

公司海外拓展重点在一带一路区域和欧洲，主要产品包括换流阀和电表，其他产品如继电保护、中压产品、充电桩等也在拓展出海。

八、财务预期与研发重点

公司今年毛利率提升目标为同比增长两个百分点，通过增加收入、提升各板块毛利率和严控费用率实现。

研发重点包括特高压、继电保护和性能提升等方向，具体项目详见年报。

Q&A

Q1: 请介绍上半年的业绩概况？

A1: 1 月至 5 月公司业绩呈上升趋势，各项指标正常向好，特高压建设将为未来几年的业绩提供较大助力。

Q2: 对国家电网直流可研招标超预期情况有何看法？

A2: 柔性直流技术具有优势，随着经验的积累，其应用将逐渐增多。海风项目和长直改造可能采用柔性直流，而新型电力系统中多端直流融资改造将成为趋势。

Q3: 智能电表在海外市场的开拓进展和布局如何？

A3: 海外市场围绕一带一路进行布局，已突破新市场如安哥拉、智利、意大利等。北京全资子公司作为面向海外的平台。

Q4: 能否更新最近订单情况？

A4: 1 月至 5 月订单呈增长趋势，具体分板块数据未提供。

Q5: 1 月至 5 月订单增长情况如何？

A5: 订单呈增长趋势，但具体数据未提供。

Q6: 今年和明年直流输电业务板块有哪些大项目交付？

A6: 今年和明年的中标项目包括湖北、重庆、山东、宁夏、湖南等地的项目，订单规模数亿，部分项目今年交付，大部分明年交付，总价值近 20 亿。

Q7: 这些项目预计今年能交付吗？项目的价值量大概是多少？

A7: 部分项目预计今年交付，总价值近 20 亿。

Q8: 柔性直流的成本较高，毛利率可能较低，未来有降本渠道吗？

A8: 将通过总部集采平台和研发项目降本增效。

Q9: 智能配电系统业务主要包括哪些方面？这两块业务的占比情况如何？

A9: 智能变配电是整体板块，不对变电和配电业务进行拆分。

Q10: 智能变配电板块收入下降的原因是什么？

A10: 收入下降并不明显，没有特别的原因，主要是根据市场需求的变化。

Q11: 今年智能变配电板块的预计增速如何？加强配电网建设对我们有利吗？对收入的贡献程度如何？

A11: 今年由于配网建设的加快，如果投资实际落地，将大幅提升板块的业绩。该板块有超过 100 种连产品方案储备，对公司收入的贡献将是积极的。

Q12: 智能变配电板块的毛利率为何下降？未来的展望如何？

A12: 2024 年智能变配电板块的毛利率目标是实现同比增长。

Q13: 新能源及系统集成业务是否有进一步的拆分？

A13: 新能源及系统集成业务包括电力电子产品（如 PCS、EMS、SVG 等），预制仓、新能源变电站预制仓产品，以及氢能制氢电源柜及相关技术产品。

Q14: 新能源及系统集成业务的未来发展如何？

A14: 储能市场竞争激烈，公司主要从事产品和集成业务。氢能产业链尚未形成规模经济，但成本下降后将有较大发展空间。

Q15: 氢能业务的毛利率今年能否保持稳定？储能和新能源总包业务的毛利率较低，未来是否有改善趋势？一季度的毛利率水平如何？

A15: 公司未单独计算氢能业务的毛利率，但整体而言，储能和新能源总包业务的毛利率较低。一季度的毛利率水平与去年全年相当。

Q16: 中央控制设备板块包含哪些具体设备？

A16: 中央控制设备板块主要包括开关柜、环网柜、烧火线圈、变压器和电抗器等产品。

Q17: 电力系统划分中，网内毛利率较高，与往年相比，发电和用电部分的毛利率下降了多少？公司业务中网内外及出口的占比如何？

A17: 公司未单独计算网内外的毛利率，但出口的毛利率较低。公司业务中网内占比约40%，出口约 5%，其余主要是网外业务。

Q18: 公司是否设定了长期目标？在实现这些目标方面采取了哪些措施？

A18: 公司重视网内业务并采取针对性营销策略，同时在网外业务上通过大客户营销和工业客户营销体系实现增量，海外业务则加大资源投入以拓展市场。

Q19: 国内市场的电表板块招标情况如何？与往年相比，今年的招标需求有何变化？

A19: 国网今年已招标 4 家仓库，公司在其中的份额约占 10%。南网 5 月份的招标额为 7亿，而去年全年约为 46 亿，今年第一批招标已达到 40 多亿，显示网内招标需求有所增长。

Q20: 计量产品板块除了电表还包括哪些产品？今年整体招标需求为何旺盛？未来需求是否能持续？

A20: 今年招标需求旺盛，原因是电表的轮换清零和配网相关投资的逐步变现。预计未来几年，由于配网投资的增长，需求将保持旺盛。

Q21: 今年上半年国网的招标节奏如何？对下半年有何展望？

A21: 国网下半年将推进特高压线路的招标，电表还有两批招标，继电保护还有 44 个批次，以及充电桩等其他项目的招标。

Q22: 今年 1 至 5 月份海外新签订单的规模如何？与去年同期相比呢？

A22: 去年海外订单约为 10 亿，今年至 5 月份新签订单规模略高于去年同期。

Q23: 公司在海外拓展的重点区域和产品有哪些？海外战略如何实施？

A23: 公司海外拓展的重点区域是一带一路相关国家和欧洲，主要产品包括换流阀和电表，同时也在推广继电保护、中压产品、充电桩等其他产品。

Q24: 公司对今年毛利率有何预期？如何实现盈利能力的持续改善？

A24: 公司今年的目标是毛利率同比增长两个百分点，通过增加收入、提升各板块毛利率和严格控制费用率来实现。

Q25: 今年公司研发的重点业务方向有哪些？

A25: 公司今年的研发重点将集中在特高压、继电保护以及性能提升等方向，具体的项目内容可以参考年报。