会议要点

1、锗的资源与供应

· 锗是一种稀有金属，主要伴生在铅锌矿和褐煤矿中，无法独立开采。目前国内主要通过铅锌冶炼厂的冶炼废渣和内蒙古、云南的褐煤矿回收锗。此外，部分冶炼厂还通过进口铜钴矿和镍钴矿来获取锗。

· 近年来锗的价格显著上涨，从9000元/公斤迅速涨至15000元/公斤，甚至个别企业报价达到16000元/公斤。这一价格已是近十年来的最高值。

· 国内锗的原料供应主要来自铅锌冶炼厂，占比超过60%。今年铅锌行业加工费低，导致许多冶炼厂减产或停产，但稀有金属的销售意愿增强，库存几乎清空。

2、锗的生产与企业布局

· 国内锗的生产企业分为两类：一类是拥有自有矿山资源的企业，如时空分者、广西有色和云南锗业；另一类是以加工为主的企业，主要分布在江苏、湖南和广东，通过购买市场上的含锗物料进行加工生产。

· 国内锗的产量从2019年的100吨增长至2023年的200吨，预计2024年将达到210吨。产量增长主要受原料供应控制，未来几年供应紧张可能持续。

· 云南锗业是国内唯一一家全产业链布局的企业，从矿到二氧化锗、金属锗、红外锗、光伏锗、光纤锗、有机锗等产品全覆盖。其他企业如广东先导和驰宏锌锗则在特定领域有较强布局。

3、锗的消费与市场需求

· 锗的主要消费领域包括红外、光纤和光伏，占总消费的80%以上。红外领域占比最大，达45%以上，光纤占22%，光伏占16%。

· 近年来，红外领域的需求稳定增长，尤其是在军事、无人驾驶汽车和安防领域。疫情期间红外测温仪需求激增，但2023年后民用需求逐渐消退。

· 光伏领域需求显著增长，特别是航天卫星的发射带动了光伏衬底的需求。上半年光伏需求量翻倍，光伏衬底从4英寸向6英寸过渡，成品率降低导致新投料数量增加。

4、锗的贸易与价格走势

· 2023年上半年国内锗的消费量接近100吨，超过去年同期。由于生产企业产能被占用，废料回流减少，市场新投料需求增加，导致供应紧张。

· 去年7月实施的出口管制导致今年1-5月锗的出口量减少近一半，主要出口国家包括俄罗斯、比利时、日本和美国。海外市场需求旺盛，价格上涨明显。

· 由于国内外供需分歧，国内市场小幅过剩，而国外市场紧缺，导致国外市场价格高于国内。预计未来锗的价格将在12000到16000元/公斤区间震荡。

5、未来展望与投资建议

· 未来几年锗的原料供应增长潜力有限，除非内蒙古矿山复产或政策允许海外废料回流。否则，供应紧张情况难以缓解。

· 消费需求方面，军工和航天领域的需求持续增长，预计到2025年消费增速将显著提升。在原料供应有限和需求增长的预期下，锗的价格将维持在高位。

· 近期锗的价格上涨吸引了更多投资者和贸易商进入市场，进一步加剧了供应紧张的局面。预计供应紧张情况至少持续到九月份。

Q&A

Q：出口管制对金属锗市场的影响是什么？

A：出口管制导致国内外市场出现分歧。国内市场由于出口受阻，出现了短时的小幅过剩，而国外市场则因供应担忧出现短时抢购，造成供不应求的状态。国外用户为了确保原料供应，不在乎价格上涨，导致国内外供需出现较大差异。

Q：金属锗的价格走势如何？

A：今年金属锗的价格已经达到近十年来的历史高位，年初价格在9000元以上，目前已达到15000到16000元区间。价格上涨的原因包括原材料成本增加、市场供应紧张以及下游红外用户提前采购订单等因素。

Q：金属锗市场的供应紧张情况会持续多久？

A：供应紧张的情况预计至少会持续到九月份。虽然一些停产的企业可能会在价格高位时重新复产，缓解部分供应压力，但整体趋势不会有大的改变。市场需求增长较快，特别是在红外和光伏领域。

Q：广西和湖南地区的停产原因及复产进度如何？

A：广西银业停产是由于新冶炼系统停产，预计八月中旬恢复生产。湖南地区停产是因为扩建计划，预计七月底完成扩建并在八月恢复稳定生产。辽宁地区则因企业规模小且原料短缺而停产，需等到获得原料后才能恢复生产。

Q：对于2026年金属锗的供需情况，您有何中长期的判断？

A：从目前的原料供应格局来看，金属锗的原料端增长潜力非常有限。除非内蒙古出现明确的复产信号，否则国内供应紧张的情况可能一直持续到2026年。即使允许海外废料回流，补充国内原料的难度也很大。原生部分每年大约在140到150吨左右，几乎没有上涨空间。此外，原料品位降低将导致生产成本上升，并对技术提出更高要求。当前市面上流通的原料品位越来越低，生产成本因此增加，支撑了金属锗价格的底部在11000到12000元之间。消费需求方面，尤其是军工和航天领域的需求持续增长，预计到2025年消费性增长将显著提升。在这种原料供应紧张而消费需求强劲的情况下，金属锗价格可能在12000到16000元区间震荡。