【卡倍亿】安费诺金牌供应商、汽车高端线缆供应商，高速通信线需求下最新受益标的

事件：8 月 15 日晚，公司发布公告称成立卡倍亿智联，致力于高频高速铜缆产品的研发、生产与销售。这些产品主要应用于数据中心、云存储以及人工智能服务器等领域，此举标志着公司正式进军铜连接领域。

卡倍亿是一家拥有 30 多年历史的高档车企线缆优秀供应商，其产品为众多知名品牌汽车所采用，是高端品牌汽车线缆的专业 Tier2 供应商。

卡倍亿不仅具备数据线制作的基础能力，而且高度自动化，人均创收达到 330 万元。公司拥有约 6 台罗森泰设备，管理优势显著。同时，卡倍亿还是高速线领域中安费诺、泰科的优秀供应商，从而具备了进军高速连接器领域的客户基础、认证基础以及管理基础。

在中低端产品线产能向外溢出的形势下，卡倍亿极有希望成为最新的受益标的。据预测，2025 年 GB200 机柜铜缆新增市场规模颇为可观。国内对于高速产品的配套需求将不断增加，中低端产品线产能的外包需求也会外溢。由于卡倍亿目前拥有的罗森泰设备数量最多，因此有望从中获益。预计 24 - 26 年的业绩分别为：2 亿、2.6 亿、3.3 亿（不含新数据线业务）。参考历史 PE 并给予 25 倍估值，对应 25 年的市值为 50 - 65 亿。若给予沃尔高速通信线一半的市值 50 亿（自 3 月起，沃尔核材高速通信线市值约为 100 亿），那么第一步卡倍亿的市值有望先达到 100 - 115 亿。随着高速线业务进展的进一步披露，其市值上升空间将进一步扩大。

【德龙激光】玻璃基板封装出货

【广发机械】帝尔激光业绩点评：业绩落于预告上沿，设备进入验收期

首先，24 年上半年这家公司的业绩还算不错。实现收入 9.06 亿元，同比增长 34.40%；归母净利润 2.36 亿元，同比增长 35.51%；扣非归母 2.25 亿元，同比增长 34.19%，而且业绩落在了之前预告的偏上位置。

单独看第二季度，营收 4.55 亿元，同比增长 39.51%，环比增长 1.02%。不过，归母净利润 1.01 亿元，环比下降了 25.22%，扣非归母 0.98 亿元，环比下降 23.2%。这里面净利率环比变化比较多，主要是因为信用减值损失 2717 万元，环比增加了约 2000 万元。

再看主要财务指标，存货 19.79 亿元，同比增长 37.04%，但环比微降；合同负债 19.05 亿元，同比增长 37.79%，同样环比微降；经营性净现金流是-7466 万元。

上半年公司新接的订单也比较多。新增订单主要是 LIF（LECO），300GW+，约 400 万元/GW，BC 订单约 3 - 4GW，价值大概 10 亿元。和 23 年相比，新增订单也很可观。

这里面 BC 或许会是今年的关键变量。LJ 发布了投资建设隆基绿能光伏（西咸新区）一期年产 12.5GW 高效 BC 电池项目的公告，这可能带来约 4 亿元激光设备需求。而且目前 LJ 相关产能接近满产，各大厂商今年都可能推出 BC 产品，所以下半年得重点关注下游客户在 BC 领域的进展。

还有新技术方面值得期待。泛半导体领域，玻璃基板有很多优势，随着有实力的厂商加入，产业化可能会加快。公司在这方面也有突破，已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。

随着设备订单进入验收周期，公司业绩有望迎来高增长。接下来，我们要关注新的技术发展，像 HJT 以及 BC 路线的进展，特别是半导体封装设备方面。目前公司不断开发新型激光技术，在不同高效电池工艺上发力，提升效率或者降低成本，在显示面板等其他行业也积极延伸技术。

总之，这家公司上半年成绩不错，未来在新技术推动下前景可期。

【巴斯夫事故】进展：配售比例低，看好VAVE涨价

16号巴斯夫官宣事故进展并邮件通知客户库存分配比例。据渠道反馈，此次分配比例较低，部分客户甚至完全未获配售。好于我们此前预期，远超市场预期。

市场此前观望巴斯夫分配比例。需要强调，库存比例配售并非复产，分配完库存预计将彻底断供直至装置恢复。9月起客户将陆续开始为Q4旺季备货。此前客户备货不积极，我们预计库存处于偏低水平。由于此次巴斯夫配售比例低，客户转而从市场采购，预计VAVE价格仍将继续上涨。

我们认为短期国内市场价平稳并非上涨乏力，而是风暴来临前的平静，实际上海外市场价正快速上涨。看好VAVE涨价弹性和持续性，坚定看好龙头新和成，关注浙江医药。现价对应新和成PE仅12.7倍，浙江医药PB仅1.6倍，估值历史底部，安全边际较高业绩弹性大。

风险提示：维生素需求恢复不及预期风险；环保安全风险；行业大幅扩产风险

【珂玛科技】

珂玛科技主营业务为先进陶瓷材料的研发、生产和销售，以及泛半导体设备表面处理服务。其先进陶瓷材料体系应用广泛，公司拥有强大的研发团队，以刘先兵、施建中、王冠三位留美陶瓷材料博士为骨干，深耕半导体设备应用，成为国产龙头。

从市场份额来看，2021年公司在中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷本土供应商中市占率约72%，占中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷采购总规模的约14%，实力不容小觑。

在产品拓展方面，公司以国家“02专项”为契机，朝附加值高的模块类产品拓展，重点突破多项产业链“卡脖子”产品的国产替代。目前已实现陶瓷加热器及8寸静电卡盘的量产，12寸静电卡盘及超高纯碳化硅套件处客户测试阶段，未来发展潜力巨大。

此外，公司的表面处理服务在显示面板刻蚀设备中已取得一定市场地位，并正积极向显示面板CVD设备及半导体领域扩展。2021年公司在中国大陆显示面板表面处理市场份额约为6%，其中在显示面板刻蚀细分领域的市场份额约为14%，处于业内领先。

从财务状况来看，珂玛科技近年来营收和利润呈现稳步增长态势。2021 - 2023年营业收入分别为3.45亿元、4.62亿元、4.80亿元，归母净利润分别为0.67亿元、0.93亿元、0.82亿元。2024Q1更是实现了营业收入1.61亿元，同比增加41.46%，归母净利润0.50亿元，同比增加251.53%。

在投资建议方面，虽然A股上市公司中尚无与珂玛科技完全可比的企业，但从其技术积累、研发布局以及市场表现来看，具有较高的投资价值。公司的半导体设备核心部件陶瓷加热器实现国产替代，24年H1业绩增长极快且具有持续性，后续静电卡盘的放量情况也值得关注。保守给予24年3亿利润40倍pe120亿的合理估值，而目前其发行市值仅为34.88亿，具有较大的增长空间。

周五的龙虎榜看起来还蛮不错的，这个位置兴趣好，有机会叠加后续的新股走趋势加速的走势。

如何看待【黄金】价格创历史新高

近期，黄金价格创下历史新高，引发了市场的广泛关注。在当前的经济形势下，黄金作为一种重要的投资资产，其价值和走势备受投资者关注。从投资角度来看，我们有必要深入分析黄金价格的走势及其背后的影响因素。

黄金具有三重价值属性，使其成为投资者青睐的对象。首先，它具有较强的价值贮藏能力，可对抗通胀和防止贬值。其次，黄金作为一种“零息”资产，其相对价值会随其他资产收益率的涨跌而反向变化。最后，黄金天然就是货币，具有对冲地缘政治风险和抗击法币风险等避险作用。

从历史数据来看，长周期视角下黄金价格与美债实际收益率呈反向变化关系。本轮黄金行情中，黄金价格先于美联储降息周期启动，提前交易降息预期的特征明显。例如，2024年3月和7月，黄金价格的上涨均与市场对美联储降息的预期密切相关。

此外，美元信用走弱使得央行购金规模增加，这成为主推金价上涨的重要因素。2022年三季度以来，央行购金力度大幅提升，背后原因是俄乌冲突导致美元信用下滑，黄金的避险价值更加凸显。

然而，黄金投资结构内部分化值得关注。以SPDR黄金ETF持仓量为代表的黄金投资需求与以管理基金黄金期货净多头持仓规模为代表的黄金投机需求出现分化，SPDR黄金ETF持仓量持续走低，而管理基金净多头规模与金价同步走高，这可能指向投机力度的增强。

同时，我们需要注意到在流动性危机下，黄金价格通常会出现调整。例如，在2008年金融危机和2020年全球公共卫生事件爆发期间，黄金价格因流动性危机而回落。近期，美日套息交易逆转导致金融市场动荡，黄金价格也跟随权益市场出现了调整。

展望未来，在美联储即将重启降息周期、地缘政治冲突加剧、美国大选不确定性回升等事件的扰动下，黄金价格仍有较大上行空间。但投资者也需提防潜在流动性扰动及美国首次降息落地后的止盈扰动风险。

以史为鉴，2019年5月末黄金价格抢跑交易降息预期后，其价格走势呈现出一定的规律。我们应根据自身的投资目标、风险承受能力和资产配置情况，谨慎做出投资决策。

【黄金】资产配置

我们再来看看如何进行黄金的资产配置。

从长期来看，黄金具有重要的战略配置价值。在资产配置中，通货膨胀是关键的宏观风险因子，而黄金作为对抗通胀的有效工具，其重要性不言而喻。长期视角下，黄金不仅能抵御通胀，还能提供显著的实际回报。例如，1993年以来，伦敦金现的复合增速远超美国通胀指标CPI和PCE。此外，美国广义货币供给量M2驱动了黄金价格的长期中枢，货币供给增加会通过通胀和金融资产增值两条路径影响黄金价格。对于全球和境内资产配置组合，加入黄金资产都能够拓宽有效前沿，改善组合的风险收益比。

在战术资产配置方面，构建黄金的预期收益模型具有重要意义。市场上主流的实际利率定价框架存在不合理之处，而将黄金的远期实际回报与美国抗通胀债券的远期实际回报对应更为合理。通过建立预期收益模型，能够较好地捕捉黄金资产的强弱周期。将该模型应用于单一资产择时，可以规避回撤，提升收益风险比；应用于股债金配置组合，能够显著增强组合的表现。

短期交易择时方面，跟踪期货市场的交易商持仓报告（COT）可为黄金的短期交易提供参考。通过系统化流程挖掘COT报告中的择时信息，生成的COT合成因子择时策略在全区间和样本外均跑赢静态持有伦敦金现，具有更高的风险收益比。

此外，投资者在选择境内投资工具时，期货主要是上期所的沪金合约，基金则包括商品型的黄金ETF、QDII另类投资基金和被动指数型基金。其中，商品型的黄金ETF是主流的配置工具。同时，使用境内交易工具跟踪伦敦金现的汇率风险贡献不足1%，较为微弱。COT合成因子对黄金股指数也有一定的择时效果，在样本外区间能够增强年化收益并降低最大回撤。

需要注意的是，投资黄金也存在风险。报告模型及结果基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险，历史数据并不代表未来业绩。因此，投资者在进行黄金投资时，应充分考虑自身的风险承受能力和投资目标，根据自身情况，合理配置黄金资产，以实现资产的保值增值。

【国产单机ARPG《黑神话：悟空》】

最近，国产单机 ARPG 游戏《黑神话：悟空》于 2024 年 8 月 20 日发售，这一消息在游戏圈内引起了不小的轰动。

从发售情况来看，《黑神话：悟空》表现相当出色。自首曝以来，它就一直备受市场关注。其预告和实机演示视频在 B 站的播放量极高，最近一个月还连续 4 周进入 Steam 中国区热销商品 Top5，在最新的 Steam 销量榜中更是超越了众多知名游戏，成功登顶。全球媒体评测平均分达到 82 分，标准版和豪华版的定价分别为 268 元和 328 元。

这款游戏的成功并非偶然。它体现了国产游戏在玩法创新、品质升级和工业化能力方面的进步。在玩法上，它属于 ARPG 游戏，填补了国产单机游戏在某些玩法上的空白。同时，基于虚幻 5 引擎开发的它，画面达到了 3A 大作水平，还获得了英伟达的专属优化，支持多种先进技术。这表明国产游戏的工业化能力正在逐渐向发达游戏市场看齐。

此外，《黑神话：悟空》还推动了国产游戏全球影响力的提升，展现了中国传统文化在海外发扬光大的潜力。它的题材和画风具有国际性，能够突破文化壁垒，吸引了海外的广泛关注。其他国产单机/主机游戏也在积极探索与中国传统文化和现代玩法的融合。

从投资视角来看，国产单机/主机游戏发展迅速，未来仍有很大的增长潜力。国内市场潜力巨大，只要有优质内容支撑，前景可观。而且，未来 3A 游戏有望借助免费游戏、订阅付费等新商业模式进一步拓展玩家群体。《黑神话：悟空》的成功有望提升整个游戏行业的关注度，提振市场情绪，为游戏板块带来投资机会。

当然，投资游戏行业也需要注意风险。例如，产品版号审批、上线进度及流水表现可能不及预期，游戏版号审核收紧可能导致新游戏上线时间不确定，流水表现难以预测，从而对公司业绩产生不确定性影响。此外，游戏行业监管政策严格，监管趋紧也可能对公司经营造成影响。

【军工行业】

Q3Q4有望看到更多订单下发，行业景气拐点将确立;业绩军工更新-6月起订单陆续显现，短期来看，今年下半年有望逐季改善有望走出低点；长期看，军工是刚需，明年行业有望集中下单、加速交付，军工弹性可期。

相关标的:

远火【北方导航】等，主机厂【中航电测、沈飞、西飞、洪都航空】等，发动机【航发动力、航发控制、铂力特、华秦科技、火炬电子】等，DD【航天电器、菲利华等】，国产大飞机及低空【中航重机、三角防务、四川九洲】等。

【医疗行业】

近期，医药行业呈现出一些值得关注的动态。在医疗设备更新方面，安徽省打响了县域医共体设备更新的第一枪，预计将于10月份开展相关项目，预算金额高达5.9亿。此外，广东、福建、重庆等地也有类似项目推进，国家发改委计划在8月底前下达全部3000亿元左右资金。这一系列举措预示着县域医共体设备更新规模有望进一步扩大，为医疗设备行业带来发展机遇。

在行业并购方面，三友医疗拟收购水木天蓬，这一举措有助于提升行业龙头的市场份额，集中趋势不断显现。

从前列腺癌用药前景来看，我国前列腺癌新发病例数逐年上升，但整体预后相对较差。目前国内用药市场与国外存在差异，后续创新疗法有望解决现有疗法的耐药性等问题，为患者带来更多生存获益。

站在投资视角，当前医药行业的机会主要来自“内看复苏”“外看出海”“远看创新”三个维度。投资者可以围绕“复苏”“出海”“创新”三条主线进行布局。

在“复苏”主线方面，可关注景气度边际转暖赛道的优质公司，如司太立、昆药集团、华润三九等。

“出海”主线则聚焦于掘金海外市场，例如新产业、科兴制药等公司值得关注。

“创新”主线建议关注布局“空间大”“格局好”品类的公司，如东诚药业、九典制药等。

此外，上周医药板块表现平稳，子行业中化学制剂涨幅较大，而医药服务板块有所下跌。在个股方面，凯普生物、广生堂等涨幅靠前，东北制药、正海生物等跌幅较大。

总体而言，医药行业投资需关注政策风险、研发风险和公司风险等。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，合理配置医药行业资产。

【美妆行业】

首先，从投资建议来看，以下这些标的值得考虑：

1. 强品牌势能标的：珀莱雅、巨子生物、锦波生物等组织优秀，大单品驱动的公司。

2. 平价消费标的：润本股份产品渠道不断拓展，上美股份高性价比、强运营。

3. 预期筑底，有望迎来拐点的标：贝泰妮、华熙生物、上海家化、福瑞达、登康口腔、丸美股份、水羊股份、敷尔佳、美丽田园医疗健康等。

4. 产能释放及海外拓展双逻辑的标的：嘉必优。

618电商平台数据显示，美妆品类整体延续一季度需求回补趋势，强产品势能、重日销的品牌表现较好。中报季临近，预计业绩向好的头部标的有望迎来催化。从中长期看，本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级，并通过渠道运营拓展下沉客群，实现差异化和性价比的战略方向，从而持续突围。当前板块头部公司优质标的有望保持20 - 30%的同比增速，部分有望实现30%+增长，成长性凸显。而且，多数标的估值已回落至15 - 25x区间，考虑到国货份额提升逻辑以及多品牌、出海等增量，板块配置价值显著。

接下来，我们关注一下美国美妆零售商Ulta。近期它获伯克希尔买入，引发了市场关注。Ulta历史成长及盈利能力突出，近5年营收、净利CAGR分别为11%、14%，FY2024年营收、净利润为112、13亿美元，同比增长10%、4%。其营收结构中，彩妆、沐浴及护肤、护发、沙龙服务、其他占比分别为41%、34%、19%、3%、3%，沐浴及护肤产品占比的持续提升预计会带来毛利率的提升。此外，Ulta的毛利率、净利率在FY2024达到39%、12%且持续提升，这主要得益于产品结构及运营的持续优化。

Ulta的特点在于打造一站式美妆购物中心，销售众多品牌和产品，涵盖大众及高端全品类和价位，并提供店内美容及沙龙服务空间。它通过店内服务及会员提升粘性，持续拓店，并与零售商Target合作“店中店”模式。从财务状况来看，Ulta的ROE展现出较强的运营能力，实现了高净利率高周转，经营性现金流略高于净利润，拓店时Capex较少，目前PEttm在14x左右，处于历史低位。

最后，行业重点信息更新及盈利预测方面，润本股份发布半年报，24H1营收、归母、扣非分别为7.44、1.8、1.75亿，同比增长28%、51%、48%，24Q2营收、归母、扣非分别为5.77、1.45、1.44亿，同比增长35%、47%、49%，落在业绩预告中枢。

风险提示：如需求疲弱、行业景气度下行、品牌端竞争加剧以及新品表现和新品牌孵化效果不及预期等。

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