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大超预期!
选对股买对时
中线波段的公社达人
2021-09-08 23:28:28
新能源车8月产销数据大超预期
乘联会数据披露,8月新能源乘用车批发30.4万辆,环比增长24%,零售24.9万辆,环比增长12%,出口3.6万辆,环比增长42%,产量30万辆,环比增长13%,8月国内数据大超预期,体现在:
1)前期因芯片短缺的担忧,市场对8月产销预期不高,乐观预期在持平附近,但实际兑现两位数增长。
2)8月乘用车整体批发销量155万辆,环比增长1%,并非旺季而电动车强劲放量,体现突出的产品力;且批发渗透率达到19.7%,环比提升4pct,且较Q1渗透率已实现翻倍。
3)出口市场井喷,单月出口达到3.6万辆,其中特斯拉3.1万辆,上汽0.4万辆,比亚迪、爱驰等也有出口。
4)车企全面发力,环比增幅超过20%的有通用五菱、特斯拉、比亚迪、上汽自主等,10%左右的也有理想、合众、广汽、南北大众,蔚来、小鹏环比下滑也是因为阶段性因素。由此,1-8月国内新能源乘用车产销接近165万辆,整体产销或突破180万辆,全年继续冲击320万辆以上。

产业链中报总结:中上游量利齐升,电池汇聚现金流
全球新能源车市场在2021年以来爆发式增长,产业链盈利充分兑现,2021H1产业链上市公司实现收入2950亿元,同比增长90%,扣非净利润(剔除整车环节标的)180亿元,半年扣非净利润已经超过此前高点2017-2018年全年水平。
从上市标的经营性现金流净额来看,合计已达到442亿元,远好于净利润的表现,反映了新能源车产业链健康的营运状态,一是消费品在没有补贴扰动下,强劲的终端回款能力,二是库存、备货随行业需求扩容,周转情况健康,三是折旧对于现金流的正向贡献。
从产业链利润分布和流向来看,整车环节的毛利占比有所下降,上游资源、中游材料、中游电池的毛利占比有所提升,其中上游资源、中游材料的占比提升幅度最大。从经营性现金流净额的占比来看,中游电池环节占比大幅提升,主要为动力电池龙头贡献,对上下游的议价能力进一步凸显,上游资源、下游整车经营性现金流同比也有显著改善,中游材料经营性现金流较差,一是下游应付款的影响,二是在上游涨价及供应链紧缺的背景下,材料环节备货量预计有所上升。
分环节来看,收入方面,中游材料、中游电池的增速较快,主要得益于销量同比的大幅增长以及海外、非动力业务增长带来的阿尔法。上游资源、中游材料环节的毛利率提升最为显著,与价格上行、规模效应带来的盈利增厚有关,中游电池略有承压,幅度可控,设备环节的订单景气起于2020H2,且有基数影响。费用率方面,除销售费用中的运费计入成本影响外,管理费用率、研发费用率均有改善,规模效应逐步体现。
扣非净利润方面,上游资源、中游材料同比增速最为显著,盈利能力大幅提升,中游电池环节的扣非净利率显著提升,与亿纬锂能2020H1思摩尔一次性损益基数低有关,不过在费用率改善下,其他动力电池企业净利率同比也是有所改善的。
2021Q2新能源车产业链标的合计实现收入1576亿元,同比增长71%,环比增长27%,延续高增长;毛利合计340亿元,同比增长63%,环比增长30%;扣非净利润(剔除亏损的整车环节后)为101亿元,同比增长228%,环比增长48%。产业链盈利端再度刷新历史新高且实现环比大幅抬升,二季度产业链出货增长和盈利扩张提速。
从产业链利润分配上看,上游资源、中游材料占比有所提升,中游电池、下游整车环节占比有所下降,与产业链价格上行,利润向中上游转移的情况一致。
分环节来看,与半年度表现类似,中游材料、中游电池环节同比增速较快,设备环节Q2环比恢复显著,因Q1往往是验收淡季。毛利率变化方面,上游资源、中游材料盈利能力提升,且上游资源环比改善幅度较大,中游电池、下游整车环节Q2压力加大。期间费用上看,各环节在规模效应下期间费用均有显著改善。扣非净利润整体呈现利润额显著抬升和利润率修复的趋势,其中上游资源、中游材料环节抬升最显著;中游电池在毛利率下降下通过费用率的改善仍保障扣非净利率平稳。
近期板块观点,从行业已经充分预期的中报,我们看到整个产业链的信心和创造力,我们认为新能源车产业趋势更加坚定,今年新能源车市场需求明显超出年初预期,包括国内和美国产量经过连续上调。欧洲市场也是保持可观的高增长,近期整个锂电中游板块走势比较平稳,更多的还是因为芯片供给这样短期的因素对情绪上有所压制,目前来看在一个比较中性的盈利预期下,锂电中游标的回落到明年40倍以内。

产业近况跟踪

行业需求
短期和长期需求反馈都很好,缺芯没有影响到电池产业链,Q4及明年确定性高,龙头给供应商指引基本上今年140-160gwh,22年300gwh+。

供需格局
1)紧缺环节供需格局扭转尚需时间,基本要到22年中至年底,特别是环保要求高环节基本需拿路条,审批慢。这一过程是在强化龙头电池企业竞争力,一方面龙头厂商有价格长协,盈利影响有限,另一方面龙头扫货,二三线电池厂原材料紧缺。
2)pvdf、vc、六氟、隔膜、铜箔、负极石墨化等均较紧张。天赐、宙邦、多氟多均反馈六氟紧张至2H22;铜箔2H21酝酿加工费提5k/吨,较大概率可行;石墨化限电原因原有产能基本只能开70%,新产能审批慢;隔膜由于设备限制总体紧张,但恩捷、星源均提高产能目标,22年恩捷提高至50亿平、星源提高至18亿平(新增3-4亿平干法),制钢所、东芝、布鲁克纳后续设备有小幅扩产计划。

产业方向
1)铁锂电池份额确定性持续提升:铁锂明年翻倍以上,同时海外市场22-23年铁锂也将开始渗透,lg已明确研发铁锂。德方有边际变化,高压实产品超预期,第三代产品压实密度2.6,今年已量产;新型磷酸锰铁锂已开始送样,1-2年后产业化,叠加正极补锂技术,能量密度提高20%,循环寿命可达1w次;产能年底12万吨,明年可投3(独资)+18万吨(60%股权),基本上明年可出18-20万吨。
2)大圆柱电池可期:大圆柱国内C、亿纬,海外特斯自制、lg、松下、三星均在开发,技术突破后,全球圆柱份额或大幅提升,22年Q3-4将有明确进展,科达利基本均有送样进展顺利,斯莱克也开始拓展。
3)三元资源冶炼产能22年将逐步释放,降本后续空间较大:年底至明年底,前驱体厂商印尼镍冶炼项目将陆续投产,同时配套的氢氧化钠、硫酸钴等产能逐步投产,23年降本空间大;镍90产品开始应用。
4)Lifsi:产业加速应用,天赐Q3投产4k段到6.3k吨,1H22技改新增4k,至1万吨,23年到3万吨,24年到6万吨;新宙邦2k吨2Q22将投产。
5)电池回收:天赐、格林美、光华、邦普等厂商均加大布局,23年开始规模扩大。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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宁德时代
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  • 徐哥的游资之路
    明天一定赚的龙头选手
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    2021-09-09 06:13
    酒神前两天唱黑脸,今天又唱白脸,是想要我手中的筹码吗
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
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    2021-09-09 06:32
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  • 大猫猫
    关灯吃面的小韭菜
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    2021-09-09 01:48
    继续hi,难怪西藏又起来了
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  • 只看TA
    2021-09-11 15:11
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2021-09-10 22:15
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  • 只看TA
    2021-09-09 21:04
    可惜今天锂电并没有很强
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  • 尔夫
    散户
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    2021-09-09 19:31
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  • 只看TA
    2021-09-09 15:48
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  • 只看TA
    2021-09-09 14:12
    谢谢整理分享
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  • 只看TA
    2021-09-09 09:49
    谢谢分享
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