事件概述
公司发布2020年11月产销快报:11月批发销量14.5万辆,同比增长26.1%,环比增长7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,哈弗品牌销量10.2万辆,同比增长22.1%;WEY品牌销量9,122辆,同比下滑12.7%;欧拉品牌销量11,592辆,同比增长414.7%;皮卡销量2.3万辆,同比增长18.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年1-11月累计销量96.1万辆,同比增长0.8%,增速开始转正。
分析判断:
11月销量持续高增新车型和出口贡献核心增量
公司4-7月单月批发销量均维持在8万辆左右,8月以来环比显著走强,8、9、10、11月批发销量分别达到8.9、11.8、13.6、14.5万辆,同比增速分别达到27.4%、17.8%、17.9%、26.1%,显著优于行业平均水平,主因公司新车型第三代哈弗H6(11月销量2.3万辆,环比+10%)、哈弗大狗(11月销量8,555辆,环比+22%)等贡献净增量。分区域看,11月公司出口销量达0.9万辆,同比+89%,销量增速超过内销。根据公司2019年报,2020年销量目标为102万辆,2020年1-11月已完成94%,全年有望超额完成目标。
平台化助力新品周期增量车型顺应消费升级
7月公司推出全新车型平台:长城柠檬和坦克WEY,兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产,新平台的推出将助力公司加速投放新品:
1)现有车型密集迭代维持竞争力:8月底上市的第三代哈弗H6、广州车展开启预售的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造,其他车型如哈弗H4、WEYVV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代,带动车型周期向上,叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏,公司整车销量有望持续改善;
2)增量车型提升产销规模:硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡,11月销量达8,555辆,环比增长22%。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出,外观极具辨识度,有望热销。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断,预计随着公司新车型投放,供给创造需求。
新能源汽车销量再创新高加速高端化布局
11月欧拉品牌销量过万,达1.2万辆,同比增长415%,环比增长45%,再创新高,其中:欧拉黑猫改款后性价比提升(2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版,售价提升0.2万元,配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等),销量逐月改善,11月达9,473辆,环比增长51%;欧拉好猫已于11月24日上市,共计五款车型,由前保时捷设计师设计,搭载咖啡智能,补贴后全国统一售价为10.39-14.39万元,上市后将带动欧拉品牌高度提升。
除欧拉品牌外,公司与宝马合资的光束汽车进展顺利,光束汽车项目总投资为51亿元,年标准产能达16万台,新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动汽车和公司旗下新产品,提升公司产品定位的同时加速电动化进程。
投资建议
维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为52.44/80.50/102.50亿元,对应的EPS为0.57/0.88/1.12元,当前股价对应的PE为44/28/22倍。考虑到公司新产品大周期开启,中期业绩修复确定性高,给予2022年30倍PE,目标价33.60元不变,维持“买入”评级。
风险提示
乘用车板块销量低于预期;自主品牌SUV市占率下滑;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。