S爱康科技(sz002610)S爱康科技是抢跑的是光伏行业中的如同隆基股份用单晶硅颠覆多晶硅类似的事情，是在用HJT技术颠覆目前的PERC技术。光伏产业分为上游的硅料，硅片；中游的电池，组件；下游的电站。去年随着光伏发展确定性明确，上游的企业先起来隆基，中环大家都很清楚这个过程。中游的电池和组件分两组，PERC方向的的除了隆基，通威，爱旭，晶澳，东方日升等；HJT方向的有通威，爱康，钧石能源等；正在往HJT规划的有东方日升，山煤国际（钧石），爱旭等。
通俗说下HJT与PERC的情况：目前PERC仍是主流，组件成本比HJT低20%+。但HJT接下来量产和技术继续发展之后组件成本会持平，目前估算是到2023年就可能出现这个情况。虽然现阶段组件成本会不同，但发电效率是HJT高10%。同时由于HJT是颠覆性的技术，制程短，今后维护和运营成本低是确定的。这个技术不是新的，出现也有三十年了。只是现在改进迭代很快，这样加速下去反超会很快。
过去HJT的发展受制于投资规模要求高，进口设备1GW最起码都是10亿起的；二是低温银浆国产化。如果HJT成本要下来，设备和材料等成本要下降低。我们跟踪到国内迈为股份, 嘉捷伟创等设备公司已经可以大部分国产替代，设备成本或可以降到五亿以下。（其中今年爱康科技给嘉捷伟创等订单就有3-4个亿）银浆材料方面日本东京电子国内项目已投产。随着国产化进程，预计到扩产以20年12.5GW为基础，到2025年会是每年翻倍的情况。到2025年HJT组件有可能是5000亿的市场。
这个领域中先跑起来的玩家不多，但也是有几个的。为什么研究爱康科技：
困境反转的可能性：公司起家实际是做金属件生产光伏板的边框和支架的，边框做得市占率20%左右号称世界龙头，边框加支架销售五十亿级别的。公司之前的噩梦有两个，一是上市以后拼命增发投资搞光伏电站（当时看是不错）以及电站运营，后来的情况大家都知道受政策影响很大。这块业绩不佳拖后腿，到后来为了搞HJT这略转型拼命卖电站；二是对外担保踩雷导致小两个亿的计提。以上两个噩梦把企业在19年巨亏了16亿，不够分开来看的话，原先的主业边框和支架还是健康发展的。其中边框销售持续提升，毛利持平；支架销售持平，毛利提升。
电站业务的剥离计提以及对外担保的雷经过19-20年应该能消化完，等年报出来我们再具体分析。现在就是看HJT经过之前的布局和投资在今年可能产生的效益，据公司自己讲HJT业务每瓦净利润0.2元，那么1GW就会是2亿。这里权当个概念吧，以后规模搞到10GW就可能是20亿。
公司业务给个框架用于今后跟踪：
---江苏江阴张家港老家继续做支架和边框，预计20年销售也能小40亿；具体看年报。
---赣州爱康光电做传统的PERC电池和组件，这块是前几年的业务。19年PERC销售也有15个亿，毛利不高只有8个点。不过嘉捷伟创说赣州也规划了HJT，计划建设年产5GW 异质结等高效太阳能电池项目（一期工程1.2GW）。
--- 浙江长兴专攻HJT方向，2018 年与浙能集团合作投资5GW 高效异质结（HJT)光伏电池及叠瓦组件项目，计划分三年建设；2020 年5 月，与捷佳伟创签署爱康长兴2GW 异质结电池项目战略合作框架协议，引进捷佳伟创220MW RPD 设备；2020 年计划新增1.32GW 高效异质结（HJT）光伏电池及组件项目，预计2022 年1 月全部建设。目前已经投产出来的产能是1GW，据公司讲今年年底的目标是建成4GW产能。一期在浙江长兴基地2GW异质结电池+2.4GW的异质结组件，2.4GW的组件已经生产了半年多的时间。长兴一线目前已经量产，二线已经进入调试，预计在5月调试完毕。长兴基地应该说是和浙江能源的关系以及当地政府的支持，政府出土地政策支持，爱康用浙能的应收款去保障，浙能也投一部分。
---江苏泰州基地，这是运作收购的中智电力的1600MW的产能基础上去改造的。中智是2016年就开始做的，爱康自己讲的是公司的泰州基地已经完成了6GW的基地规划，2GW的厂房设计完毕，将在5月份进入施工，计划在今年4季度2GW产能达产。拟分三期建设，每期2GW，一期项目中现有中智电力的160MW，新建1.84GW产线。2022年将进一步启动长兴二期和泰兴二期以及第三个基地的一期，再完成6GW。未来整体的规划达到18GW。这个规划比较大，先看看。目前来说这块就是基于中智改造的四月份量产一部分，这里注意一点原先做PERC方向的是没办法基于原先生产线改造的。这可能也是抢跑者今后的壁垒，泰兴政府也提供了供应链金融的支持。
--- 这样看看规划，也有些吓人。总计要近30GW，也许是要到2025年。我们看到目前预估的2025市场总的产能或许会有300GW，也不是不可能，继续跟踪。
---研究下来公司搞这个方向还是因为过去大客户在日本，因此日本的资源有不少。前几天把日本的山木精一博士也就是HJT的主要发明人聘为公司首席顾问，估计也是要整合资源的。据公司讲住友松下都是老关系，松下会有人加入爱康；
---目前订单情况：国外的住友松下会下单，另外淡马锡、欧洲气候基金、普枫等是国际客户；国内客户有国电投福建公司，国电投江西公司，三峡新能源，华夏金珠等。目前评估下来，优质客户有一些，出货量还不大。目前爱康的转化效率达到24.7%号称业界记录，我们估计这就是在最优环境下的测试数据，跟新能源车电池跑公里数一个样；良品率公司称目前96%，估计还不到，要达到98%以上才好。另外用国产设备也会有良品率的问题，这都需要慢慢改进。