公司业绩拐点已至,上调至买入评级
我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升;动力电池回收业务或步入高增长期;公司已提前布局镍业务,有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇,助推业绩进一步向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合来看,我们认为公司业绩拐点已至,20年或为业绩底部,我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元,上调至买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
21年起,公司电池材料业务有望实现量价齐升
三元前驱体方面,公司目前已建成10万吨产能,根据公司规划,我们预计21/22年产能分别达12/14万吨,至25年逐步达到18万吨。四氧化三钴方面,公司目前已建成1.7万吨产能,预计20年底增至2.7万吨,未来或持稳。正极材料方面,20年底公司产能将自1.5万吨增至2万吨,根据公司规划,我们预计21/22年产能达5万吨,至25年逐步达到7万吨。公司电池材料主流供应SAMSUNGSDI、ECOPRO、CATL、容百科技、厦门钨业等全球优质客户,随着国内外新能源汽车产销逐步修复且进入长期景气上行通道,我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升。
动力电池退役潮或已悄然到来,公司动力电池回收业务高增长开启
公司年可处理废旧动力电池包25万套,据19、20H1财报,公司20H1回收动力电池包及模组超过1.2万套组,已超过19年全年1万套组,占据1/3市场份额。中国汽车技术研究中心预测至25年累计退役量约116GWh(78万吨),动力电池退役潮或已悄然到来。公司为首批5家符合工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一,19年动力电池回收业务已实现盈利。此外,公司拟新建年产5万组新能源车用电池包、5万组梯次利用电池包项目,未来动力电池回收业务有望持续增长。
提前布局镍业务,把握全球汽车电动化趋势带来的机遇
2018年,公司公告称拟与新展国际(青山钢铁下属企业)、广东邦普(CATL控股公司)等建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品项目,公司持股36%,初期目标为建成不低于5万吨镍金属、4000吨钴金属湿法冶炼能力,根据项目规划,或于2022年投产。我们认为全球汽车电动化趋势确立,高镍三元或将因为较高的能量密度占比逐渐增加,镍金属需求有望持续向好;公司提前布局镍业务,有望把握机遇,借行业东风助推业绩进一步向上。
我们预计公司21-22年业绩持续改善,上调至买入评级
据年初至12月3日价格,我们下调前驱体及正极材料价格假设,因此下调20年业绩。但我们认为自21年起公司电池材料业务有望实现量价齐升,预计20-22年公司归母净利润为4.7/10.7/16.6亿元(前值5.5/10.4/15.7亿元)。可比公司21年平均Wind一致预期PE为36.7倍,考虑到公司净利率均低于可比公司,给予公司一定估值折价,给予21年33倍PE,21年EPS为0.22元,对应目标价7.26元(前值6.05元),上调至买入评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司新建项目进度不及预期等。