大家好，今天给大家去普及一个公式吧，这公式叫做ROE—净资产收益率，它是公司净利润除以净资产得到的比例。

举例来说，就是假设你投资10万元开了一个抱枕厂，抱枕厂每年净利润一万元，那么抱枕厂当年的ROE就是1万比10万，也就是10%，ROE 反映了股东投入的收益水平，用来衡量公司运用自有资本的效率。ROE的值越高，说明企业为投资人带来的收益就越高，所以一家上市公司的ROE越高越好。从国内上市公司多年的表现来看，净资产收益率能够长年保持在15%以上的，大致就算是一家非常绩优的公司了。决定ROE大小的因素主要有三点：销售利润率、资产周转率与杠杆比率。一家上市公司具备优秀的产品或服务，往往能够带来较高的销售利润率。但是在分析ROE的时候也要注意细节，不能单看谁的ROE高就认为谁更好，需要更详细的研究基本面的各个方面。

看了这么多，你肯定有点懵逼了。那么所谓的净资产收益率就是用净利润去除以它的净资产，那净资产是用资产总额减去它的负债总额得到是所有者权益，那相除之后就是净资产收益率，简称ROE。

基金经理经常会用所谓的PB—ROE这个公式 指标去选股，选出来低 PB、 高ROE的指标个股，然后做所谓的投资。那这种投资就是所谓低风险、高回报投资。因为首先我们讲过PB 对吧，就是破净，破净相比较来说，它的安全边际比较高。那高ROE 代表了它的高净资产收益率。

那高净资产收益率什么意思呢？简单的说，如果你开一个包子铺投了10万，那每年净利润1万，那你的回报就是百分之十，这个就叫做净资产收益率。就是你投入和你得到的比值，它跟PE 的概念不同，那个是你回本的时间。

我们看贵州茅台，它为什么这么牛逼呢？其实它的净资产收益率从2020年的31%，19年的33%，18年的34%，17年的32%，16年的24%，15年的26%，14年的31%，近十年我们看到它的这个ROE 净资产收益率都是非常高，因为茅台这个企业首先它负债很小。说白了，它其实不需要太多的负债，它自有资金就非常多，它的货币资金非常大。所以它本质上就不需要用钱，因为它赚到的现金太多了，那这种企业在市场上我们也经常把它叫做现金奶牛。这也就是茅台为什么能走出这么波澜壮阔的核心因素之一，就是它所谓的价值投资的一种标杆。

但是，在我们上一节去学完PEG 的时候，你会发现茅台好像就没有那么香了，它没有那么香的原因是它的PEG很大。所以这个市场上从来就没有一个指标是完美的，并且这种指标它具有强烈的滞后性，它这个强烈的滞后性是你后来看到报表你才能算出来的。

    如果你把这个东西放在当下，你再去选股，你可能就遇到一只股票叫康德新了。那这个股票目前已经造假退市了，但是我们来看看它曾经的ROE，是非常非常高的。在2011年左右吧，这个时候康德新还是所谓的白马股，那一般来讲，当你要求不高，其实有15%的ROE 就不错了,所以我们看到在2011-2014年的时候，它的ROE都呈现了逐年的上涨，说明它的资产效率越来越高了，但是突然在2015年就暴雷了。所以你如果利用这种东西去选股，就有一个最大的问题，不能避免暴雷。

    所以，所有的指标，不管是技术指标还是财务指标，你都会遇到这种问题，就是突然有一天它就暴雷了。那暴雷的原因就是财务造假。财务造假这些东西，作为我们是根本没有办法去分辨的。你事后有一百种理由，利用各种数据，你说这企业早就造假了等等，但那只是事后。。。

所以，当你知道这个净资产收益率ROE 的时候，你就只需要知道一件事，就是说未来你做投资的时候，高ROE 的票，那么它确实适合长线价值投资。但是，我们这市场上从来就不是说ROE高了，这票就能一直拿下去。如果股市这么玩，就不存在风险了，对吧。就是因为在企业运作的过程中会出现各种各样莫名其妙的问题，比如说董事长跳楼了，比如说突然被抓了，比如说这企业的技术被革新了等等，总之，就是ROE这种指标最终它不是那么完美。

我们用问财搜一下 近十年净资产收益率  ROE>20% , 那么其实你只能看到大概十只股票，然后，如果你把它的上市日期再细挑一下，把这个最新上市的、十年前上市的都去掉，你就发现只有这几只股票了。

这几只股票也是所谓的ROE>20% ，近十年每年都是这个盈利能力的股票。你把它打开看一下，你就会发现这些票确实都走出了趋势，对吧，你只要走长线，你都是赚钱的，你确实不会亏。但是，问题就在于我刚刚说的，他们可能中间会出现暴雷的情况，而且你们会发现一点，就是这些股票的行业基本上是通信、医药、消费的食品饮料、传媒等。这就是为什么基金经理总是爱买消费股，也爱买医药股的原因，就是这些东西它是具备高ROE的，那具备高ROE的票概率上它会出现所谓的大牛股。

为什么新能源汽车、光伏这些东西不行，就是他们属于周期性行业，它属于政策性行业，这些行业当行业风口过去之后，他可能收益率就立马下滑了。并且这些行业的ROE从来都不是很高的。

为什么茅台一直在涨，估值都到四十多倍了，还是有人抄底的呢？因为他们相信这些东西用未来的时间能消化这种高估值，现在看起来很贵，对吧，产能如果一旦释放，如果继续能提价，把批发价提高一点，那么它的利润率可能就瞬间爆炸了。这也就是这些票对资金长期抱团的核心因素。

今天我们就把净资产收益率讲完了，明天我们再来讲一个比较常用的估值方法—叫做市销率。

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