中金研报摘要;
行业近况
10月8日召开国务院常务会议,出台多项措施保障今冬明春电力供应:1)在保障安全生产的前提下,积极推进具备增产潜力或已核准尚未投产达产的煤矿尽快释放产能;2)在保障居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下,将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%调整为原则上均不超过20%,高耗能行业市场交易电价可不受上浮20%的限制;3)推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量等。
评论
市场电价格浮动范围上调至±20%,市场化迈进一步,有望帮助疏导煤电成本压力。此次国常会将市场电价较燃煤标杆上浮范围由10%放开至20%,我们认为此举将更好地反映当前电力供应紧张、成本高企的局面,是缓解煤电经营困难的有效方式。此前,我们看到蒙西、宁夏、上海、山东、广东、湖南及安徽等多地市场电价政策已出现边际松动(允许上浮10%),且广东10月份月度竞价成交电价首次实现正价差(+4.53分/kWh),即10%上涨空间全部用满。叠加增量煤炭供应产能释放,火电企业点火价差或迎修复拐点。我们预测具备增产潜力的煤矿有望在政策指引下尽快释放产能,同时长协煤覆盖率提升,或可部分平抑燃料成本上涨,缓解四季度保供压力。我们认为火电企业在多方政策进一步倾斜下,点火价差或于4Q21开始出现边际修复,提升发电意愿。
高耗能交易电价不受上浮20%限制,或推动绿电交易积极性。国常会明确高耗能企业参与市场化交易的电价可不受20%最高上浮限制。相较之下,9月开展的首批绿电交易的溢价水平在当地市场化交易均价+3~5分/kWh(~10%),加上绿电交易可抵消企业部分能耗指标,有助于引导高耗能企业通过绿电交易满足自身用电需求,我们认为绿电交易市场规模有望进一步扩大,利好新能源运营商。
核电、风光补贴项目参与市场化交易部分有望同步受益。当前,核电、风光补贴项目参与电力市场交易占比约为40%、30%,云南、四川等地则有以水电为主的交易市场。我们认为随着火电市场电折扣逐步缩窄并由负转正,我们预计此类市场电有望同步走强,提升盈利表现。
估值与建议
在当前供应紧张放开电价及长期碳中和重构电力系统的大背景下,我们重点推荐:具备广阔增长空间和盈利稳定性的新能源运营商(吉电股份、信义能源)以及加速转型的火电个股(华润电力、中国电力);受益发电空间提振的水电(华能水电)和核电(中国核电)。