天赐材料：一季报大增+高送转+六氟磷酸锂涨价+锂电池电解液龙头

关注原因：公司年报和一季报大增，电解液份额提由 2019 年底的 24%左右提升至目前的 30%以上，提升非常明显。目前行业和个股都在杀估值已经有一定幅度，天赐材料是电解液龙头，受益于六氟磷酸锂涨价确定性高，按照券商净利润预估，目前pe34倍，若杀估值到位是值得重点关注的标的。

1、业绩增长+份额提升。3月24日晚公告，公司预计2021年一季度净利润2.5亿元－3亿元，同比增长502.35%-622.82%。2020年净利润5.33亿元，同比增长3165.21%。拟10送7派2元。主要原因为：锂离子电池材料电解液产品市场需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率提升。

全年公司电解液业务共计实现出货 7.3 万吨，同比增长超过 52%，由 2019 年底的 24%左右提升至目前的 30%以上，份额提升非常明显。 海外客户开拓取得明显成效，公司在老客户 LG、村田取得了较高份额，与 AESC、Northvolt、SDI、Panasonic、BMW、Dyson 等客户均进入密切合作阶段，并与 Tesla 签署了战略合作协议。

2、原材料驱动电解液价格上涨，自产六氟分享周期红利。在上游原材料价格上涨的推动下，电解液价格在春节后迎来了快速的补涨，磷酸铁锂电解液由年初的 4 万元上涨至目前的 6.45 万元，涨幅超过 60%，目前价格非常充分的传导了上游原材料价格上涨的压力。公司现有六氟产能1.2 万吨，下半年还将新增投放六氟产能 2 万吨，自有六氟产能帮助公司充分分享六氟环节上涨带来的利润增厚的同时，可以有力保障公司供应链的稳定，稳固公司龙头地位。 华安证券上调公司 21-23 年归母净利分别为 11.40/13.46/17.59 亿，对应 PE34/29/22。

3、公司是锂电池电解液龙头和国内个人护理品材料的主要生产企业之一，电解液出货量稳居第一，2020 年市占率 27%，主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售,主要产品为个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料。公司生产的锂离子电池材料主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂，配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原料生产能力，包括六氟磷酸、新型电解质、添加剂和磷酸铁等，先后布局磷酸铁、磷酸铁锂、锂矿提炼等业务；主要客户有国轩髙科、沃特玛、万向、光宇等;参股子公司容汇锂业为新三板挂牌公司,掌握了锂矿石和卤水提锂的技术。

4、核心竞争力：技术为本，客户绑定及一体化布局，1）公司选择成本占比较高的六氟磷酸锂和从成本占比提升且具备差异化的添加剂，打造“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液”产业链布局，独掌液态六氟技术，公司成本较行业平均降低 10-15%，液态6F是成本优势的关键，添加剂、溶剂产能投产，自供比例进一步提高，将显著增厚利润；2)公司绑定下游优质客户，为 CATL 主供应商,占比超过50%，20 年起海外动力将开始放量，进入 LG、松下供应链,并与海外特斯拉签订长期合同

5、电解液格局清晰，行业向好，原材料涨价顺利传导。 上游原材料涨价为电解液提供成本支撑，其中六氟磷酸锂每涨价 1 万元/吨给公司带来年化 1.2 亿的成本优势。电解液作为配方式产品原材料涨价传导相对容易；且电解液在电池中的成本约为 0.027-0.033 元/Wh，占比仅 5%左右。原材料涨价顺利传导下，电解液价格从 2020年 9 月初开始上涨。 公司重点布局品种六氟供需紧张下价格持续上涨，每涨 1 万/吨对应电池成本仅上涨 0.001 元/Wh，影响电池成本约 0.15%；涨价顺利传导下公司毛利率显著提升。

6、卡波姆和日化业务保持强劲增长。日化业务为公司发家业务，业务规模国内领先。公司产品主要包括日用化学品中的表面活性剂，以及各类功能性添加材料。目前公司产品已进入全球主要客户供应链，全球前十大日化品牌，其中 7 家都是公司客户。公司新设清远基地，扩大转移广州基地现有产能并扩充品类，大幅扩张以氨基酸表面活性剂为代表的新产品优化了产品结构。 日化业务作为公司的利基板块，有望保持中速以上增长和较好的盈利质量。（部分资料来自华安证券、首创证券、天风证券、东吴证券、）