【天风家电】推荐开始关注大家电—2021W52周观点

当前时点推荐开始关注地产链标的配置，核心关联标的：【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】、【帅丰电器】等。按Wind一致预期，以上标的22年对应业绩增速与估值分别为：美的集团（业绩+14%，15X），海尔智家（业绩+18%，18X），老板电器（业绩+17%，14X），亿田智能（业绩+31%，30X），帅丰电器（业绩+30%，14X）。

当前时点关注大家电的几点考虑：
1）今年年中以来对行业造成不利预期的地产因素正在边际好转。2）成本端正在改善。大部分家电企业均在成本上行的过程中进行提价对冲，在成本出现拐点后的1-2个季度将在报表端有正向体现。3）海外业务可能能守住稳定增长。家电海外业务回落是一定的，但头部企业可能不会进入负区间，基于：1、海外疫情仍存，需求在疫情及交房带动下仍存；2、头部企业海运成本依赖新长协仍将低于市场水平，利于订单集中；3、可能的关税减免之后有利于下单。

参考19年一季度，当时美的TTM估值从最低12X升到18X，海尔从最低10X左右升到15X，老板从12X升到接近20X。同时看20年四季度，美的和海尔 TTM估值都到过23-25X，老板也升到过27X左右。我们认为在大的流动性难以收缩的情况下，明年家电估值在业绩出现上行趋势之后弹性还会比较大。

非地产链方面，我们继续推荐关注【春光科技】，核心逻辑为下游清洁电器如洗地机的高景气及产能需求，将使得上游OEM/ODM公司业务快速提升（详细测算和报告欢迎联系）。

重点公司公告：
1、美的集团于 2021年12月24日公告：为了拓宽融资渠道，降低融资成本，支持公司绿色战略落地，实现公司产品升级，结合目前海外债券市场的情况和公司资金需求状况，公司拟通过境外全资子公司在境外发行总额不超过（含）等额12.00亿美元的境外债券。根据公告，公司此次发行债券的使用目的包括公司产品的绿色设计和绿色制造，高能效产品的设计和开发，低碳节能升级以及能源结构的绿色升级等。同时，发行币种将根据需求，在美元、欧元、日元、港元和境外人民币等货币中确定。

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