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人口峭壁：老龄化的现实与机遇

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-05-01 02:25:37

截至目前，2020年第七次全国人口普查结果迟迟未公布，国家统计局曾在3月份声称数据将在4月上旬公布，结果现在已经4月下旬，不管最终结果如何，我国人口结构面临的老龄化、低生育、少子化问题都摆在眼前。

低生育与老龄化，是两个不同而又互相关联的社会问题。老龄化的到来，基本上是一个给定的前景，政策只能响应，无法改变；而低生育率，则是一个有可能改变的变量，要力争一个更好的未来，政策上必须积极作为。遗憾的是，尽管社会上的呼声高企，但生育政策的调整严重落后于新的时代。今天我们着重来说一下老龄化。
老龄化的定义是什么？
根据联合国的相关规定，凡年龄在65 岁以上的老年人口占总人口的比例达7%以上，或60岁以上老年人口在总人口中的比重超过10%的属老年型国家或地区。中国2002年64岁以上老年人口占总人口的比重达到7.08%，进入老龄化阶段。
中国老龄化的趋势有多严重？
日本是大国中老龄化程度最严重的的国家。我们可以看看数据，1970-1990年日本64岁以上人口占比从7.1%上升至11.9%，过程缓慢，而到2020年这一比例则快速上升至28.4%，1997年日本首次出现了少年人口低于老年人口的现象，2005年日本总人口首次出现负增长。
作为对比，截至2019年，我国64岁及以上老年人口占比为11.5%，中国的2002年大概相当于日本的1970年，2020年大概相当于日本的90年代水平，处于老龄化初期。但令人担忧的是，无论是我国64岁以上人口占比的上升速度，还是劳动年龄人口占比的下降速度，我国都明显快于美国和德国，基本与日本的速度相当。

老龄化的直接原因
直接原因是新生人口断崖式下降，我国主要的两波生育高峰发生在60年代、80年代，期间年出生人口都在2200万-2900万，1963年和1987年出生的人口最多，均超过2500万，随着计划生育政策的执行逐年下降，到新世纪后稳定在1600万左右，但是2018年以后开始断崖式下降，2017年1723万，2018年1523万，2019年1465万，2020年1004万。

有个例子可以感受下下降幅度：2021年元旦当天上海新生儿数量仅为27人。而1990年1月1日，上海当天出生2784人; 2000年1 月1日，上海当天出生1148人; 2010年1月 1日，上海当天出生380人;也就是说上海2021年元旦新生儿数量仅为31年前的1%。
老龄化对经济的影响
按照现在的形势，我国加速进入老龄化社会已无可避免，老龄化会对经济社会方方面面产生深远影响，包括社会消费、储蓄、投资行为，及生活方式的改变，这其中《人口峭壁》作者哈瑞·丹特有个很有趣的人口峭壁结论，即通货膨胀只有当人口规模巨大的年轻群体迈入社会时才会发生，而当庞大的老年群体出现时就会出现通货紧缩。

（1）首先，通缩背景下，投资意愿下降，消费对GDP的贡献提升，其中食品、服装等必选消费整体占比下降，对高品质消费、健康消费、休闲娱乐消费的要求不断提升，医疗、教育娱乐、房租等服务性消费整体占比明显提升。
（2）另外，人口老龄化程度的加速，在城镇化基本完成的背景下，人口红利的消失意味着劳动密集型产业面临成本上行的压力，而努力提升高附加值产业的占比，从而增加在国际分工中利润分配的比例则将是产业发展的中长期趋势。
投资方面
老龄化带来的投资机会主要聚焦于消费和医疗两个赛道。
高性价比消费：老龄化和少子化阶段，全社会对生命周期的预期改变，这其中，年轻人作为边际消费倾向最高的人群，消费心态的变化往往主导某一历史阶段的消费产业变迁，居民消费会更加理性，1995-2020年“穿越牛熊”的消费常胜股票集中在高性价比服装零售、休闲用品、汽车零配件、化妆品、健康饮料等细分赛道。

医药赛道：老龄化背景下，医疗费用GDP占比长期提升，医疗保健支出提高是必然趋势，医疗服务、药品保健、医疗器械、医美、药妆等细分行业受益，今年A股市场热炒的医美亦在其中，再具体一点说，
①医疗服务：我国“未富先老”问题更加严重，立足于日本30年医保控费探索的经验，我国医保控费的进程可能会更加迅速和剧烈，结果是药物消费和医疗服务走出截然相反的趋势，在日本，家庭平均的药物消费支出2000年后呈现负增长，但家庭对医疗服务的支出持续提升，显示老龄化社会下最直接受益的是对老龄人群的医疗服务类行业。

②制药公司则享受医保下的繁荣与阵痛，在医保降费下，日本医药行业的竞争格局得到改善，大公司间接受益，创新药公司通过高研发投入和高盈利空间驱动资产回报率提升。
在日本12只医药行业“翻倍股”中，有6家创新药企业，5家医疗器械类企业，1 家偏计算机行业的医疗服务公司；这些公司也恰好是制药、医疗器械行业的行业龙头。

③器械方面，中国药械比远高于全球平均水平，器械消费提升空间大。全球医疗器械行业整体增速为药品行业增速的两倍，中国医疗器械市场11-17年复合年增长率达20.0%，同期药品市场复合年增长率12.2%，也差不多是两倍，加上我国药械比相较发达国家还有很大空间。此外，国产器械产品有望充分受益于分级诊疗后，基层对医疗器械的需求增加。