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电网投资的一个关键问题

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-12-19 14:10:11

近期，国网十四五投资金额出现多个数据，市场较为关注，我们了解情况如下。

1、市场上流传的数据差异主要在于口径不一：国网十四五规划投资中基建类投资约2.2-2.3万亿（大概率对应前期国网董事长提及的十四五3500亿美元投资），主要为各电压等级基础电网设备和基建投资；全投资口径（固定资产投资）约2.8万亿，与基建类投资的差别在于多包含了抽蓄、技改、数字化等相关投资。

2、固定资产投资口径，十三五国网总投资约2.5万亿，因此国网目前十四五规划更偏稳增长，但是我们认为更重要的在于投资结构上的变化：
1）数字化投资十四五期间将大幅提升，纯数字化投资（基础设施、内部应用等）十四五规划投资较十三五翻倍增长，若考虑相关信息采集设备在内，数字化总投资将增长更快；
2）配网投资在基建类投资中的占比从十三五的50%提升至十四五的60%，预计对应配网投资额十四五较十三五增长30%左右，配网领域一次、二次设备均有望迎来需求增长，以适应分布式光伏建设之后配网安全稳定运行的需要；同时，配网节能变压器预计是投资方向之一，今年Q4以来招标已经起量，预计其中更节能的非晶变压器有望实现渗透率提升，迎来更快增长；
3）特高压（尤其是直流）主要承担三北清洁能源基地电力外送任务，未来存在持续新增需要，其中预计柔性直流随着核心器件IGBT自主化突破可能在十四五放量。

3、此外，国网在周五的专题工作座谈会上提及“紧密对接国家重大战略，滚动优化‘十四五’电网规划，持续完善电网结构，推进各级电网协调发展”。因此，我们认为未来随风光装机快速增加或逆周期等相关建设需要，国网投资规模存在调整可能，我们将持续跟踪。

4、最后，再次强调电网领域投资机会，未来受益新型电力系统建设和新基建潜在推动，存在持续超预期空间，其中投资结构性转变是重中之重。