短期而言,券商板块反弹幅度远低于上证指数,存在补涨诉求;未来1-2个季度,宽松的流动性环境、企业盈利触底回升,有利于权益资产定价,科创板配套改革、行业高质量等政策为券商板块提供催化,看好板块性估值修复,继续推荐配置优势券商。
一是稳增长创造宽松环境。5月份以来,边际上看政策力度大于经济下行幅度,进入信用底右侧,有利于权益资产定价。结构性行情开始出现,券商板块受益回暖。
二是基本面干净无实质瑕疵。2018年估值底是去杠杆导致券商的资产负债表受损,质押风险无法向市场传递;而本轮下跌,是市场调整导致泛自营业务浮亏、资管业务放缓、成交量回落等暂时性问题,对资产负债表无实质性冲击,市场一旦企稳回升,压制因素较快消失。
三是存在潜在催化力量。除流动性之外,包括:一是科创板配套改革预计三季度落地,提供非方向性资产配置新工具,促进跟投效益;二是证券与公募落地高质量发展指引,消化不确定性,推动行业健康发展;三是平台经济的监管环境转变,有利于券商与之合作导流、做大客户基础;四是本轮券商再融资逐渐进入尾声。
综上,我们认为券商板块已经具备较高的配置价值。建议配置财富管理和机构化两条主线,前者包括东财、东方、兴业、招商等,后者包括中信、中金、国君、华泰等。亦可关注部分高弹性中小券商。
继续看好估值底部、基本面边际改善的保险板块,以及受益互联互通的港交所。
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