中央经济工作会议落幕，经周末交流讨论，机构认为要点影响如下：

基调：“稳”经济的诉求非常强，但非刺激
1）“稳字当头”前置于“稳中求进”，上一次中央经济工作会议有类似表述见于2019年底。2）首次将稳经济的任务落实分摊到各地方。会议首次提及“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任...政策发力要适当靠前”。
——短评：稳经济的底线诉求较强，对财政和信用前置更加乐观，至少利好明年一季度的行情。

货币+财政：货币中性偏松，明年主要看财政
1）货币：灵活适度，保持流动性合理充裕，融资降价（中央经济工作会议提到降融资成本的共仅3次，其中15年底、19年底提及之后的次年都有降准降息）。2）财政：强调的篇幅较多，“加快支持进度...减税降费...适度超前开展基础设施投资...”，但同时强调“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。
——短评：1）货币端，再次强化了对明年流动性环境的乐观预期，2022年不会是熊市。2）财政端，是近几年表述最积极的一次，甚至未提稳“杠杆率”。一方面突出了明年的稳经济压力大，另一方面也在有底线（不增地方隐性债务）的前提下作出了很大程度的对冲准备。或改善明年的财政基建端的悲观预期，基建链可能有阶段性的估值修复。

资本市场：全面实行注册制
——短评：资本市场改革阶段性最后一环，政策环境依然处于友好期。注册制已经先后于科创板和创业板落地实施，且北交所已正式开板，明年预期将在总结注册制改革经验的基础上，有序稳妥地推进沪深交易所主板注册制改革。明年全面实行股票发行注册制，缩短审批流程、提升融资效率；涨跌幅放开，提振主板成交量；券商约定申报融券制度扩容，做大融券业务。同时，围绕共同富裕、三方引流等也有望推进。监管频繁释放全面注册制的信号，同时也在退市、交易、中长期资金入市等领域发力。随着年金基金、QFII等机构投资者的进入权益市场，机构投资者市值余额预计将持续攀升。

产业政策：制造业最突出，地产政策底已现，新旧能源发展更具体，科技边际增量最大，农业、国改、生育有亮点
1）【制造业】：力度显著提升，关键词“提升制造业核心竞争力”、“产业基础再造项目”、“一大批‘专精特新’”。
2）【地产】：坚持房住不炒底线，因城施策促进“房地产业良性循环和健康发展”。
3）【新旧能源】：由去年的面式的“大力发展新能源”，转为今年线式的“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”，“增加新能源消纳能力”，“能源供应保供稳价”，“可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。
4）【科技】：首提“科技体制改革三年行动方案”，重视基础研究。
5）其他：【农业】强化了“种业振兴行动”、首提了“提高农机装备水平”（上一次提农机是09年底提补贴）。【国改】强调了“电网、铁路”的改革。【生育】政策要“落地见效”。【消费】在于长期“共同富裕”。

——短评：1）更加看好明年受益海外资本支出的【中游出口制造链】（需求端有外需拉动，成本端有国内资源品价格稳价，份额上供给替代），制造业隐形冠军是未来A股最大的超额回报。2）【新能源】机构继续看好，但明年分化程度加大，继续看好绿电投资、电网改造、风光电、电动车，中下游确定性更高。3）【基建链】阶段性估值有修复有空间。4）【消费链】机构更看好大众品、种子种植农机。