眼下，我认为光伏行业硅料、硅片、组件等见顶了。新能源车，也不再具有性价比，整体风险大于机会。但是行业高景气，过程总有反复，也会有细分行业还会再创新高。不过，板块见顶，个股就容易出现当天涨停到跌停的情况，持有心态很难稳定。

从下周起，看好超跌的消费电子、半导体芯片。也就是高低切换，从业绩好的，转向估值低的，短期从进攻转向防守。长期看，半导体芯设计是个有想象力的方向，还是进攻。

看好中报行情，但个股中报业绩不太好猜测，需要投资者长期跟踪。

IGBT炒作过几波，业绩与股价和新能源车、光伏直接相关，不考虑。低价芯片，去年涨价较猛，今年降价，业绩受影响，避开。

消费电子、汽车相关的芯片设计公司，我认为有很好的防守与投资价值。机构有配置的价值，长期看还是国产替代。

现在媒体都在传闻海外大厂MCU砍单 ，产品价格大跌，库存大涨。对于国内的芯片设计公司，需要区别分析。如果产品主要是工控、汽车等，去年芯片价格并未大涨，现在产能瓶颈不再存在，需求增加，影响不大。

闻泰科技、汇顶科技，这些基本面有瑕疵的公司，底部突然涨停，有一定的代表意义。表明眼下的估值，利空已经没有影响，底部非常确定。

二、模拟芯片行业介绍

模拟芯片是一种处理连续性模拟信号的集成电路芯片，广泛应用于消费电子、通讯、工控、医疗、汽车等各下游终端。模拟芯片市场相对半导体行业其他细分领域周期性较弱。

模拟芯片设计更多依赖工程师经验，研发壁垒较高。模拟芯片工程师通常需要 5-10 年的时间才能独立完成芯片设计。

根据WSTS预测，2022年全球模拟芯片市场规模将达 845.39 亿美元，同比+14.08%。其中，汽车和通讯将是专用模拟芯片增速最快的下游领域，预计2022年将分别增长 17%和 14%。

中国是模拟芯片最大市场，2020 年，中国大陆占全球模拟芯片市场的36%，但我国模拟芯片自给率仅为12%，国产替代空间广阔。

2021 年，A股模拟芯片设计平均毛利率达 49.11%。其中，通讯、工业、汽车等领域毛利率高于消费电子；信号链产品毛利率整体高于电源管理。

从营收看，芯海科技是圣邦股份的1/3，但市值是圣邦股份的1/8。因为芯海科技净利率较低，只有15%。如果加回股权激励费用，芯海科技净利率30%，和模拟芯片龙头差不多。

公司自上市以来做了三期股权激励，2021年股份支付费用高达7492万。实际净利润要比财报上要高很多，所以海外喜欢采用EBITDA对公司进行估值。

相对于公司营收、规模，芯海科技的研发人员数量，研发费用率处于领先地位。

按下游应用领域划分，通讯、工业等领域毛利率高于消费电子。按照产品线划分，信号链产品毛利率高于电源管理产品。由于信号链产品在通讯及工业领域应用较多，国内公司电源管理产品主要应用于消费电子等领域，因此从整体上看，信号链产品毛利率高于电源管理产品。

三、芯海科技基本面分析

芯海科技是数模混合及SOC方案提供商。布局车规芯片，属于下游高景气赛道。电池管理BMS芯片国产化率仍处于低位，替代空间大，BMS领域进展较快。

芯海科技创始人华为海思出身，原来做ASIC芯片。公司长期注重于模拟信号链与高精度ADC。业界评论，北圣邦，南思瑞浦，深圳还有个小芯海。

芯海科技财报，2022年一季度剔除通富微电的投资损失763.66万元及股份支付2,477.71万元影响后，2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为3,342.43万元，同比增长54.14%，归属于上市公司股东的扣非净利润为2,526.51万元,同比增长22.91%。2022年一季度公司加大了在工业、计算机、汽车电子等方面的研发投入，同比增长1348.83万元左右。

2022年第一季度，公司的模拟信号链产品如BMS呈现快速上量的态势，环比增加60%左右；MCU产品如32位高性能MCU在计算机及周边、工业控制等领域持续拓展应用，营收占比快速提升，一季度占比近50%；健康测量AIOT产品在智能仪表、鸿蒙等产品应用领域保持快速增长。

1、2022年，半导体芯片由供给驱动转向需求驱动，国产化进程持续推进。2021年是全球半导体元件严重短缺的一年，产能决定业绩。由于模拟IC普遍采用成熟制程，行业扩产进度较为缓慢，随着TI新增产能在2022年下半年和2023年初的逐步释放，行业产能将结构性缓解，未来需求决定增长。中长期来看，模拟IC行业仍将保持较快增速，且国产化率将保持快速提升势头。

2、芯海科技2021年净利润近亿元，市值80亿，也是信号链与电源管理平台型公司，对标圣邦股份。

2018年底时，A股熊市底部，圣邦股份当年净利润1亿，市值50多亿，后面股价涨了十几倍。主要是是模拟芯片平台型公司，赶上国产替代与无线耳机爆发。

3、车规级MCU芯片突破。原来国产芯片很难进入汽车产业，随着新能源汽车爆发、贸易战以及疫情打破了原有的平衡，给了国产芯片很大的机会。

公司回答：公司首颗车规级信号链MCU已在2020年通过AEC-Q100认证，已导入前装企业的新产品设计。公司正在进行的发行可转债项目，主要为汽车芯片研发项目，其M系列产品应用于端控制，如车窗、车灯、雨刮、空调等，R系列产品应用于域控制，如动力总成、刹车系统等。目前研发团队已到位，项目正在按计划推进。

2021年公司加大汽车MCU研发投入，我们的目标是做ASIL D级MCU，进入标杆客户。车规级芯片对可靠性和安全性要求极高，公司去年与德国莱茵达成战略合作，通过与莱茵的合作，提升从芯片设计到工艺、供应链、质量、体系建设等能力，从体系和流程上保证芯片功能安全，同时公司正在推进汽车功能安全标准ISO26262认证。

车规级MCU对于可靠性要求极高，我们与莱茵合作，推进ISO26262认证都是为了提升可靠性，这也需要模拟设计技术的支持，结合高精度ADC能够更好发挥公司的优势。

4、公司的BMS产品为什么进展这么快？

公司回答：BMS的核心在于测量和低功耗，这就需要高精度ADC和低功耗基准源支撑。芯海在ADC领域耕耘了19年，已完全掌握了这些核心技术，现在才进入市场是因为客户提出的需求。2020年有大客户看到了芯海的实力，相信我们能做出新一代精度更高、基准温漂更低的BMS，于是开始合作，基于客户的需求，我们开发出的产品指标超越国外友商，从而在市场进展非常快。

随着快充的发展，电池功率加大，从20W左右到60W甚至100W以上。功率越大对芯片的精度、稳定性和宽温度范围的精度要求更高，市场上一些BMS芯片难以满足这样的需求，这也加快了我们抢占国产替代市占份额的进程。

5、芯海PC快充芯片CS32G051迅速起量。

CS32G051是芯海科技今年6月推出的国内首款满足笔记本应用场景的高性能32位PD协议芯片。该产品集成多种协议栈，该芯片还具备强大数据管理，可适配不同的SOC和不同的应用场景。CS32G051推出后迅速获得客户认可，获得了英特尔的大力支持，推广该芯片在PC领域的普及。

6、芯海科技与华为深度合作。

据华为官方6月28日正式宣布，将于7月4日的nova10系列及全场景新品夏季发布会上推出重磅级新品——华为全屋智能2.0。

公司与鸿蒙合作的进展？

芯通科技回答：截止2021年末，公司接入到鸿蒙智联的芯片发货量较2021年上半年实现倍量级递增，接入量在鸿蒙生态合作伙伴中排名前三。物联网的核心是万物感知和测量、万物智能、万物连接等，公司的高精度ADC和MCU、智能算法等一站式解决方案可以帮助传统硬件设备公司实现智能硬件及智能接入的转型；

鸿蒙是为万物互联而生的，基于鸿蒙平台，结合芯海的芯片、算法和方案，为客户提供软硬件一体的解决方案；公司于2021年10月23日与华为正式签署Harmony OS Connect《赋能支持服务协议》，标志着芯海科技正式成为鸿蒙智联独立软件供应商，开启了双方在鸿蒙生态领域的深度合作。芯海是鸿蒙八家生态合作伙伴中，唯一一家具备“芯片+解决方案+算法”的供应商。未来，公司将近一步提升鸿蒙生态一站式解决方案能力，和鸿蒙一起共同赋能客户进行产品智能化升级。

7、最近消费电子下滑，半导体大厂砍单，MCU降价，对芯海科技有何影响？

芯海科技消费电子占比不高，客户结构与产品结构偏向于高端，去年并未提价。2022年一季度，多个新产品突破，BMS、车规MCU、快充芯片等，所以业绩影响不大。

2022年一季度的订单有受到消费需求疲软的影响吗？

公司回答：2021年我们涨价较少，去年主要在调整客户结构和产品结构。客户方面,从中低端消费客户向高端消费客户倾斜，产能向工业客户倾斜。产品结构方面，从8位MCU转向32位MCU，产能也逐步向32位MCU倾斜。目前32位MCU占MCU芯片比例显著提升，从2020年的10%提升到2021年的40%左右，2022年一季度提升至50%左右，预计2022年全年将进一步大幅提升。

2021年，我们新产品的研发开始进入收获期，如BMS、智能仪表芯片等产品销售量均实现数量级的跃升，BMS在锂电管理领域成功切入行业标杆手机客户并快速上量，2021Q4单季度就贡献了一定的营收增量，2022年一季度持续快速放量，营收季度环比增长近60%，今年将推出2-5节BMS产品，将广泛应用在笔记本、电动工具、扫地机器人等终端客户。智能仪表芯片在工业互联网领域快速上量，2022年将延续去年的高增长。

虽然从2022年一季度开始，消费电子因受到国际形势和疫情影响，需求出现下滑，但这不是真正需求下滑，是短期购买力、信心的下滑。另外32位MCU仍处缺货状态，国外厂商如ST依旧缺货，部分产品仍处于涨价阶段。芯海同时还有很多新产品如BMS等，已得到标杆客户的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的初期阶段，替代国外标杆供应商。

芯海当前的产品结构和客户结构决定了当前消费电子短期需求疲软的状况对我们影响不大。

去年市场缺芯比较严重，不少半导体公司大幅上调产品售价，公司产品有涨价吗？对于产品定价有何策略？

公司回答：2021年半导体公司的毛利率都有不同程度的提升，毛利率越低的产品涨价越猛。芯海整体毛利率的提升是有限的，这是我们客户结构和产品结构所决定的，目前公司客户以高端消费、计算机、工业等领域的行业标杆客户为主。

公司内部产品价格的变动既要考虑成本增长的因素，也要从长远利益出发，考虑和客户的长期合作。公司的产品销售策略从来不是依靠打价格战，不会只是依靠低价策略开拓市场，也不会想着在某一特殊情况下靠涨一波价来获取短期利润的短期行为，我们还是立足长远，坚持不断提升产品竞争力，以“为客户创造价值、不断推出有技术竞争优势的产品”等体现公司的综合竞争力和销售策略，我们比较注重和战略客户的长期合作。