黑猫股份：切赛道了

（1）大涨题材：炭黑+锂电池

公司为炭黑行业龙头，今年7月，公告投资“5万吨/年超导电炭黑项目”及“年产8万吨碳基材料一体化项目”。

导电炭黑是当前主流导电剂，目前我国基本依赖进口，而而海外产能扩产较慢，主要供应商益瑞石、卡博特在2024年前无明显新增产能。公司此前成功制出锂电级导电炭黑，目前正寄送至下游锂电池企业进行测试。

（2）研报解读（国信证券、广发证券、国海证券）：对标海外巨头

①导电炭黑应用于锂离子电池的技术，当前我国企业还没有大规模的将导电炭黑用于锂离子电池中。

当前全球供应以比利时益瑞石垄断，欧洲已无法扩建炭黑产能，新增供给主要在中国、印度。因导电炭黑开发涉及原料（精制煤焦油）、工艺（新型油炉法+后处理）、设备（内衬陶瓷）、运输包装等全流程改造，国内其他炭黑企业扩产需3-4年，国际巨头卡博特最快2024年9月完成天津工厂（2月收购）技改，2025年前有潜力大批量生产只有黑猫股份和卡博特。

②公司是第一家完成全国布局的炭黑龙头企业，2018年供给侧改革以来集中度与议价权稳步上升，并超前规划特种炭黑，对标美国卡博特，2020年同时聚焦导电剂，区别在于卡博特先收购三顺纳米切入碳管，2022年2月收购东海碳素炭黑产能，而黑猫股份先聚焦导电炭黑，2022年4月启动碳管，计划近期完成团队整合和股权激励绑定，成为国内唯一一家从原料到环保完全能力的碳管供应商。

③市场此前有反馈公司新一轮送样结果低于预期，影响新能源导入进度。实际上公司批量生产进度正常推进。5月因为取样过程没有分层，认证结果有所波动，几天内下一次正常送样后10天即可出结果，旋即进入电池循环测试，7月左右完成，并且6月底购进国内为数不多的一台金属离子检测仪器，提升测试精准度，预计9-10月批量供应。

④公司此次投产的项目还有针状焦，公司当前拥有煤焦油深加工处理能力95万吨/年，产业链延伸至煤系针状焦碳基材料，一方面，可以同时依托现有乌海地区区域资源优势，实现资源的综合利用；另一方面，紧抓当前新能源高速发展的契机，通过PVDF

、导电炭黑、碳纳米管、针状焦的协同布局。

脱水君点评：黑猫是典型的传统行业切换新材料的案例，从5月以来已经快要走趋势走了三倍了，最近都是这种趋势股更强势，不做连板，大涨两天休息下，然后继续推，黑猫的故事还是不错的，后面应该有机会继续趋势，但短期需要先调一调。