祥鑫科技：加速行驶于新兴赛道的汽车Tier1，再跻身华为储能核心供应商。

二战后的工业强国美日德，将汽车制造作为其国民经济的支柱，树立了战后的工业秩序。中国作为新晋制造业大国如何转型强国，无法绕开汽车这道门槛。随着特斯拉入局，“蔚小理”、华为跟进，百年汽车的秩序正在改写。我们着重关注不造车、却决定着行业未来的Tier1供应商们能否成功突破外资重围。

公司成立于 2004 年，专业从事精密冲压模具和金属结构件的研发和生产， 为汽车动力电池、储能和光伏等行业的客户提供整体解决方案。

「1、主要客户」
奔驰、奇瑞、捷豹、路虎、一汽大众、广汽、吉利、比亚迪、 蔚来、小鹏、宁德时代、孚能科技、亿纬锂能、华为等。

「2、产品与工艺」
①动力电池托盘+箱体：今年营收12亿（宁德6亿+采埃孚2.5亿+欣旺达1亿+其他2.5亿）。随着宁德比亚迪先后发布CTP/B技术，我们预计2022年将开启CTP技术规模化应用元年，到25年年均复合增速达到40%，全球市场规模突破400亿元。公司受益于电池托盘功能及工艺迭代。

②模具和结构件：今年营收23亿（新能车12亿，燃油车10亿，其他为通讯设备和电子设备的产品），主要包括座椅结构件、前货箱支撑梁总成、后货箱支撑梁总成、AB柱、流水槽等结构件。公司近日与本特勒20亿合资项目正式签约，出资比例50%，建设+爬坡需1-2年，预计达产后年产值50亿元。

*着重关注次时代汽车的座椅，其安全性要求、集中化、智能舒适化使得其内部须配备近百个马达驱动，几十个控制单元，加上新材面料和人体工学设计，技术门槛堪比【机器人】，单座价值高（依品质1万到20万不等）；
*公司在汽车座椅方向主打冲压部件、导轨级进模具、各类座椅侧板、坐盆件，均为国内领先水平。该市场90%被外资如安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚等占据，集中度高，产业封闭。目前公司是上述外资厂商的核心供应商，掌握技术转型品牌后也是潜在竞争对手，增长空间大。

③光伏及储能业务：今年营收19亿元（供华为做光伏逆变器的金属结构件5亿元+Enphas家用储能结构件1.5亿+华为分布式小三相10K逆变器代工12.5亿元）公司参与华为第一轮招标结束，但华为35亿招标未结束，公司目标最终拿 30-50%的份额。

「3、壁垒及净利润预测」
①公司拥有钢铝连接技术、高强钢应用、热成型、拼焊板、铝合金材料等丰富应用经验，可为客户提供定制化方案；有自己的模具部门（高端产能出口给德国的奔驰宝马奥迪）；掌握不同材质工艺的解决方案，效率、经验、低成本名列行业前茅。目前市场空间较大，增速快，不惧怕任何新入场玩家。

②去年因原材料涨价，影响6000万利润，今年大宗转头下跌，公司与上下游建立月度调价机制，利润快速回升；
③去年受疫情、运输等影响，出口模具较少，今年模具有所改善，已经接到1亿订单，是另一项利润主要来源。

我们预计公司净利率2022年恢复到8%，2023年达到9%，2024年恢复到12%。22/23/24年营收54/75/106亿，对应22/23/24净利润4.3/6.8/12.8亿元。