【天风医药杨松团队】药明康德：三季度业绩增长稳健，龙头优势显著

事件：公司于2022年10月12日公布前三季度业绩预告：前三季度营业收入283.95亿元（yoy+71.87%），归母净利润73.78亿元（yoy+107.12%），扣非归母净利润62.32亿元（yoy+100.64%），经调整Non-IFRS净利润67.72亿元（+77.92%）。单看Q3，第三季度营业收入106.38亿元（yoy+77.76%），归母净利润27.42亿元（yoy+209.11%），扣非归母净利润23.82亿元（yoy+143.31%），经调整Non-IFRS净利润24.72亿元（yoy+81.78%）。
我们预计Q3新冠订单交付体量与Q2相近，非新冠常规业务增速在30%以上。

独创一体化外包服务模式，推进全球化业务布局
公司持续强化“一体化，端到端”服务优势，五大业务板块高度协同，将传统“线性”研发环节，改为“并行”推进模式，既帮助创新者有效缩短开发时间，也避免项目转移引发的技术风险。截至上半年公司拥有在手订单351亿，其中162亿有望于今年下半年确认收入，2022年全年收入增长有望达68-72%。9月合全药业上海临床供应链服务中心正式启用，可支持1-4期的临床研究药品供应；无锡高活口服制剂车间正式投产，年产能分别达4亿片剂和2亿胶囊，进一步提升全球CRDMO服务能力。未来随着五大业务板块协同效应逐步加强，将有望驱动公司业绩持续高增长。

CGT CTDMO新技术引领行业，搭建全球化运营网络
公司积极搭建CGT CTDMO全球化运营网络，在全球拥有5个基地75000m²研发生产设施；已形成稳定、可持续的CGT CDMO项目管线，共覆盖服务项目67个，其中7个III期临床项目，4个项目处于上市申报中。公司加速开发新一代病毒载体生产技术，TESSA™技术将AAV载体产率提升30-40倍，实心率可以达到95%，生产规模可以提升至2000L以上，截至2022年6月共有30个项目处于客户评估进度。

估值性价比提升：我们预计公司2023-2024年利润复合增速20%+，估值分别为21X、17X；扣除新冠利润复合增速30%+，扣除新冠估值分别为23倍、17倍。

更多信息欢迎联系 杨松/贺晓晗（15760701307）