日前，天风证券拆解了Pico 3 和Pico 4 两款VR设备，并发布了一篇拆机分析研报，其中，Pancake方案及瞳距调节是此次研究的重点。

《科创板日报》10月15日讯 上市不足一个月，Pico 4不仅热度未减，还引来又一券商下手“拆解”。日前，天风证券研究所发布了《VR AR行业：Pico拆机报告》，对Pico 4和Pico 3的产品整体结构、核心零部件等方面进行了深入研究对比，其中，Pancake方案及瞳距调节是此次研究的重点。

从在核心元器件上看，相较于Pico 3，Pico 4除增加了铝镁合金支架、RGB摄像头零件以外，在结构上并无太大变化，但整体硬件均有了较大升级，并在轻量化、显示、交互等方面进行了痛点优化。

图|天风证券研究团队拆解Pico 4研报节选

其中，在光学方案和显示上，围绕着Pancake光学方案，天分证券研究表示Pico 4采用左右两个独立的Pancake模组，以支持电机驱动的无极瞳距调节；其Pancake光学方案模组厚度减少约43.8%，镜片口径增长约10%，视场角增长约7%。

不过，在报告中，天风证券也提到Pico 4的Pancake光学方案还存在一定的缺点。具体来看，Pico 4采用的是单片式折叠方案，对光学膜的材料、工艺、曲面贴合均有较高要求，因此效率偏低，且成本偏高。

此外，尽管Pico 4相较于Pico 3和Quest 2具备更高的分辨率和更高的每英寸像素数与角分辨率，但由于Pancake方案的缺点是光损，其光学利用率只有约20%。经过测试，Pico 4的实际亮度约为80-100nit，即需要LCD显示屏幕至少具备400-500nit的亮度。

对此，天风证券表示，在Pancake方案的趋势下，Mini-Led背光+Fast-LCD / Micro-OLED或是必然趋势。其尺寸更小，但具备比LCD+背光更高的亮度、发光效率和像素密度。

在瞳距调节模组方面，针对Pico 3三档瞳距无法满足所有用户需求的痛点，Pico 4也有了提升，支持62-72毫米无极瞳距调节，瞳距适配更加精细。天风证券对此展望，未来发展方向为电驱自动无极调节（单目/双目），随着眼动追踪和电驱无极IPD调节模组的普及，产业链也会扩容降本。

对于内容生态，天风证券提到，长期看抖音或是Pico天然的内容和用户孵化基地，VR内容有望依靠短视频持续破圈，而相关内容或将持续教育潜在用户最终实现内容到用户的转换。

近期，多家研究机构也在研报中表示，随着Pico 4的发布，VR/AR硬件创新有望催生内容需求，包括游戏、直播、影视等领域。

近日，VR概念相关个股热度有所回升，14日迎来全线上涨，截至收盘，三利谱大幅上涨6.49%，韦尔股份、歌尔股份、创维数字、深纺织A、兆威机电涨幅分别为5.08%、5.04%、2.63%、2.08%、1.7%。