◇要点一:券商预计重卡行业即将复苏,2023-2024年销量按照15%,40%增速预期;
◇要点二:公司市占率提升,过去公司产品行车记录仪及T-BOX大客户为陕汽,2022年重汽收入贡献提升明显,行业市占率有望从20%提升至30%左右;◇据券商计算,公司2023、2024年重卡收入年均复合增长率有望达到100%、80%。预计24年净利润会是23年的2.5倍。
人工智能:2019年,通过不断训练,公司人工智能算法的性能得到进一步提高,其中商用车盲区监测BSD 驾驶员监视技术等精准度进一步提升2个百分点,达到行业先进水平,识别能力的增强使得客户体验更好,车辆行驶的安全性更高。
下游商用车销量下滑明显,公司收入端受冲击较大。2022年受整体经济增速放缓、疫情反复及封控等原因,进而导致应用于交通物流
的商用车新车需求明显不足。同时,2022年房地产开工量减少、固定资产投资不足导致了工程施工所需的中重卡、工程机械等车型产销量
亦下滑明显。据中国汽车工业协会数据统计,2022年国内商用车产销分别完成约318.5万辆和330万辆,同比下降31.9%和31.2%,其中重卡全年销量仅为67.19万辆,较2021年度下滑约51.84%,较2020年度下滑约58.60%。公司主营业务为商用车智能网联终端与解决方案,重卡收入占比较高,商用车整体产销量的下滑对公司主营业务收
入造成了极大的冲击。
消耗高价物料以及新进大客户让利导致毛利率承压。根据公司业
绩预告内容,2022年主要消耗的是公司在2021年时由于上游原材料紧缺而采购的高价物料,造成成本提升。其次,公司商用车业务新进
大客户的销量增长但毛利率偏低等因素影响了公司综合毛利率,进一步压缩了公司的利润空间。
加大新产品研发投入,研发费用继续提升。2022年公司新增了仪表及座舱产品,继续加大各类控制器产品的研发,除原有商用车客户
外,公司还承接了乘用车及两轮车客户的开发项目,因此在研发领域依然保持了较大的投入,研发费用在营收下降的背景下仍略有上升。
由于行业特性,公司新产品需经过主机厂较长时间的验证、测试等环节方可进入量产,因此2022年新产品和新客户的业务尚处于研发投入期,未能进入批量供货及确认收入的环节,因此研发费用的提升对
净利润造成了较大影响。
展望2023年,我们认为公司有望实现业绩反弹,主要原因为:
1)下游需求有望修复:疫情放开,内需恢复的背景下,交通物流
相关的商用车需求有望实现修复。房地产行业触底,基建投资稳中向好,中重卡以及工程机械等车辆的销量有望回暖。中汽协预计2023年商用车销量为380万辆,同比增长约15%。结合中汽协的预测和22年重卡销量的下滑幅度,我们认为重卡销量恢复力度将更大,公司将直
接受益。
2)业务边界扩宽。业绩预告内容显示公司2022年承接了乘用车及两轮车客户的控制器产品开发项目,但未能进入批量供货及确认收
入环节。公司过去收入集中于商用车,此次进入乘用车市场给公司打开新的巨大成长空间,2023年有望形成收入增量。