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【弘则FICC 施琪】3月金融数据点评:货币向信用的转化需要
灯盏糕
为国接盘的散户
2023-04-11 18:02:34
【弘则FICC 施琪】3月金融数据点评:货币向信用的转化需要时间

1)3月社融单月5.38万亿,高于去年同期的4.65万亿,但需要注意的是,如果观察信贷脉冲的状态(12个月滚动累计同比),3月信贷脉冲出现了回落,从上个月的6.1%回落到4.2%。同样,M1增速从5.8%回落至5.1%,反映货币活化度的M1-M2,维持弱势,从上个月的-7.1%回落至-7.6%。

2)上述的数据反映了同样的一个问题,就是货币向信用的转化不显著,广义货币流动性是宽松的,或者说信贷门槛是低的,但居民和实体的加杠杆意愿不算强。这和居民尚未修复就业和收入预期有关系。同时,本轮经济修复呈现了K型状态,在财政没有定向对中低收入群体进行收入补贴的情况下,只能依靠K型的上面把钱花出去,慢慢向下面渗透。这意味着货币向信用的转化需要时间。

3)观察结构,3月企业中长期贷款继续保持同比改善,12个月滚动累计保持向上趋势。不过,对经济更重要的是居民中长期,3月居民中长期增长6000多亿,相比2月出现了更明显的改善状态。不过,这个数据是对1-2月地产销量放量的反应。考虑到3月中下旬二手带看和成交的回落,市场对居民加杠杆的热情再次开始观望。在房价无法提供价格信号的情况下,上半年地产销售偏温和。

4)整体来看,3月社融显示货币向信用的转化缺乏弹性,经济的修复偏缓慢,偏K型结构。对债券来讲,政策无法在现有状态下出现收紧,对商品来讲,国内需求无法对冲海外需求的回落。某种弱势版本的2019年。
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